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Tesla飛行器 - 值得期待嗎?

地表最速量產車、上火星、無聊地下鑽,Elon Musk只缺空中飛的了!

Morgan Stanley在 2021年7月15日 發布研究報告:Tesla Aviation: Not 'If' But 'When'

認為已經有地上跑的 Tesla、地下挖洞的 The Boring Co.、上火星的 SpaceX,Tesla 進入電動飛行器市場完成三維空間交通佈局只是遲早的問題!

Tesla進入eVTOL/UAM市場的分析
Original picture from UAM Report EASA 2021

除了Morgan Stanley的報告,本文從歐盟EASA、美國FAA及Ark Invest等資料來源,了解並探討 Tesla 進入 eVTOL (電動垂直起降)UAM (都會空中移動) 市場的可行性,以及對 Tesla 股價可能的助益。


Takeaways 閱讀重點:

  • Tesla 具備所有進入 eVTOL/UAM 市場的技術與能力
  • 歐盟 EASA、美國 FAA 等監管單位都已經進行規劃、評估、推動 UAM 的發展
  • Morgan Stanley預估 eVTOL/UAM 到 2050年市場可達 $9兆,為汽車市場 $2.7兆的3倍
  • Hyundai、小鵬汽車等汽車同業已開始佈局 eVTOL,Hyundai與 Uber 計畫 2024年開始 Air Taxi 的營運
  • 根據Morgan Stanley分析,Tesla在 eVTOL/UAM 市場的市佔率 20%、毛利 30%情況下,股價可增加 $649

Morgan Stanley 的 Tesla 目標價

根據 Morgan Stanley 長達 22頁的研究報告,在不考慮 Tesla進入 eVTOL、UAM市場情況下,目前給出的 Tesla 一年目標價為 $900,較 2021/7/14 收盤價還有 37.75%上漲空間,達到此價位的機率是 13%,超過 $1,272的機率為 0%,跌到 $450的機率則為 32.7%。

文章末尾會介紹 Morgan Stanley 對於 Tesla 進入 eVTOL/UAM 市場價值的評估,請看到最後喔!真的等不及的可以點此

資料來源:Tesla Aviation: Not 'If' But 'When'?, Morgan Stanley Jul 15, 2021



Tesla進入 eVTOL/UAM市場?

根據大摩跟業界、投資人討論 eVTOLUAM的結果,市場無法忽視一家積極推動電動車、自動駕駛、電池、衛星網路及充電基礎設施技術的領先公司,但為何電動航空領域沒有人討論 Tesla?

雖然 Elon Musk 過去在被問到飛行車 (Flying Car) 時,表達過不感興趣的態度,但 Morgan Stanley 認為 Tesla 目前具備的技術不可能忽視這個龐大的市場,況且在都會區低空飛行,除了安全之外最大的顧慮是噪音,電動化是必要的!

eVTOL實現三維空中交通示意圖,圖片來源:EASA

至今 Tesla管理層對市場猜測其投入 eVTOL/UAM 市場的可能性,抱持不置可否的態度,然而地上已經有 Tesla、地下有 Boring Co.、太空有 SpaceX,那麼天空呢?

Morgan Stanley不相信 Tesla 沒在考慮進入 eVTOL、UAM的市場!

三大不同種類的 eVTOL/UAM 航空器 - 向量推進式、混合上升及巡航式、多旋翼式:

資料來源:歐盟EASA UAM Report




eVTOL 可行性

- 能源效率

其實早在 2018年3月 ARK Invest 發表的 “Air Taxis Are On The Way”,就討論到了 Tesla Model S 的能源效率為 0.27 kWh/Mile、Tesla Semi卡車為 1.55kWh/Mile,Air Taxis 空中計程車則需要 1.16 kWh/Mile,隨著電池技術的提升與價格的下降,Tesla 能生產 Semi,預測電動 Air Taxis (UAM服務) 也將在 3~5 年內能實現!

不同交通工具每英里所需千瓦小時數據,資料來源:Ark Invest

根據 EVSpecification.com 資料,目前 Tesla的技術領先 EV同業,雖然缺乏公開數據,但其他 eVTOL公司的電池技術肯定也比不上 Tesla。

EV efficiency from EVspecification.com & KevinRooke.com

- 核心技術

根據 Morgan Stanley 的報告,Tesla 已經具備所有實現無人電動飛行器需要的技術,包含電池、馬達、製造、網路及衛星通訊 (Starlink)、無人駕駛,遠勝其他目前業界中的公司,一切就看 Elon Musk 怎麼決定了。

大摩認為 Tesla 已經具備實現無人電動飛行器的核心技術,資料來源:Morgan Stanley Research Report July, 2021


- 政府立場

歐盟:2021年5月19日,相當於美國 FAA (聯邦航空總署 Federal Aviation Administration) 的歐盟 EASA (歐盟航空安全局 European Union Aviation Safety Agency) 發佈了長達 162頁的 UAM Report - “Study on the societal acceptance of Urban Air Mobility in Europe”,報告摘要就清楚的表示 3~5年內,載人、載貨的 eVTOL/UAM 將在歐盟國家開始部署,將促進更綠能、快速的交通方案

EASA的報告更詳細針對歐盟各個城市進行多項 KPI 評比,列出 巴黎、柏林、羅馬、慕尼黑、馬德里、布達佩斯等為最適合部署 UAM 的前五大城市。

歐洲最適合部署 UAM 的城市排名,資料來源 EASA UAM Report 2021

在對巴黎、巴塞隆納、漢堡、奧斯陸、米蘭、布達佩斯等城市,調查其共識後顯示部署 UAM 可達到 50% 以上的效益有:

  • 增加緊急事件反應速度
  • 降低交通擁堵
  • 降低廢氣排放
EASA對歐洲城市調查UAM的效益,資料來源:EASA UAM Report 2021

美國:2020年6月 美國FAA發佈了 UAM Concept of Operations (ConOps) version 1.0 with both internal and external stakeholders,提供UAM運營規範 1.0 版本,鑑於交通擁堵嚴重程度通勤時間逐年大幅增加,且人口越密集的城市越嚴重,2017年時大都會區平均延遲每年超過 80小時,FAA 預計在2021年發出第一張針對UAM/AAM  (Advanced Air Mobility) 的執照

美國日益嚴重的交通擁堵,資料來源:FAA UAM報告

另外FAA也跟NASA合作 Advanced Air Mobility National Campaign 推動都會、郊區、偏遠地區、區域間控制交通的發展,更制定了UAM Air Corridor 都會空中交通走廊,清楚的規範了 UAM運作航道。

FAA 規範的 UAM Corridor,資料來源:FAA UAM報告




eVTOL、UAM 市場機會

Mogan Stanley的預估

即使技術上可行,商業化成功的關鍵還是在市場,根據Morgan Stanley的報告,基於全球GDP以每年 5%~6% 成長的預估,全球UAM市場到2050年可達到 $9兆,樂觀預期則可達 $18.9兆,而2019年全球汽車市場也才 $2.7兆!

預估 UAM 市場在2034年可以達到相當於2019年全球電動車市場的 1,623億,雖然還需要時間,但Morgan Stanley預估的成長率驚人。

UAM全球市場一般發展趨勢,資料來源:Morgan Stanley研究報告

Morgan Stanley的預測是否合理?

根據歐盟EASA、麥肯錫的預估,2030年歐洲的UAM市場可達到 42億美金、佔全球約 31%,換言之全球市場到 2030年時市場大約可達 132億美金,約當2019年EV電動車市場的 8%左右,可見Morgan Stanley的預估相對樂觀很多。

UAM對歐盟、歐洲益處,資料來源:EASA UAM Report 2021

NASA的預估

再看一下NASA跟麥肯錫 2018年發布關於 UAM 的報告,預估2025年將是轉淚點,2028年市場將可進入獲利,到 2030年時旅客將達到 7.4億人次,飛行器數量為23k,每趟飛行費用將低到$30,可見市場還需要數年時間才能獲利,且需求數量還不多,可見單純製造飛行器短期很難獲利,必須涉入 UAM 的服務

NASA、麥肯錫都會空中交通市場預估,資料來源:NASA 2018研究報告

搭乘價格

或許有人擔憂 UAM 是否具備價格競爭力,根據Ark Invest 2018年的預估,從曼哈頓搭乘 Air Taxi到紐約甘迺迪機場的價格是 $74美金、費時 17分鐘,如果搭乘一般 Taxi 的話要 $65美金、費時 70分鐘,地鐵則雖然只要 $7.75卻耗時 60分鐘,因此 Air Taxi對於擁堵都會區的中、高收入族群具有很大的吸引力

曼哈頓到紐約甘迺迪JFK機場交通費用、耗時對比,資料來源:Ark Invest 2018




待克服問題

根據歐盟EASA報告的分析,UAM前三大挑戰為 基礎設施 11%、安全性 8.7%、噪音 8.7%,其他除環境衝擊外克服上難度並不高,環境衝擊部分則考量減少擁堵、減少碳排放、電動化的 eVTOL 是必要的。 

UAM的挑戰,資料來源:EASA UAM Report 2021

UAM 的主要用途在 Air Taxi、無人送貨、緊急救援三項,要讓都會區大眾接受,電動化 eVTOL 降低噪音成為必要的要求,在首要挑戰的基礎建設上,Tesla 建設超充站的經驗能幫助垂直起降基礎設施的建設

EASA預期具備駕駛的 UAM服務在 2022年開始,無人駕駛 UAM 服務則會在 2025年開始,甚至早於自動駕駛汽車

UAM服務機會與挑戰,資料來源:EASA UAM Report 2021

市場競爭

以歐盟 EASA報告列出的申請 eVTOL飛行器認證時程中,可以看到除了諸多新創公司、Airbus、Bell (直升機公司)之外,Hyundai 現代汽車也在其中!

eVTOL公司申請歐盟認證時程,資料來源:EASA UAM Report 2021

Hyundai 在 2020年 CES宣布跟Uber策略合作 計畫推出 Air Taxi 服務,此外,2021年1月28日 Hyundai更宣布全球首個 “Electric Urban Air Port” 獲得英國政府的支持,汽車業進入 UAM 市場將成為不可忽視的趨勢。

Hyundai獲英國政府支持推出全球首個 Electric Urban Air Port,資料來源:Hyundai官網

除了傳統飛機製造商Boeing、Airbus的投入外,美國新創 Joby Aviation 預計在 2024年推出 Air Taxi 服務,並已計畫以 SPAC方式上市,Joby的投資人包含 Toyota。

2021年4月的上海車展,大陸小鵬汽車也展示了第四代飛行車旅航者,並宣布第三季將推出第五代旅航者。

大陸小鵬汽車上海車展展出第四代旅航者,圖片來源:網路





eVTOL/UAM對Tesla的價值

Morgan Stanley 認為 2021年還不是 Tesla 進入 eVTOL、UAM 市場優先考慮的時機,但認為投資人應該認真思考這個對 Tesla 和其他汽車業者存在的龐大市場商機

然而,Morgan Stanley在報告內也提醒投資人無須過度興奮,畢竟 Tesla還沒正式宣告進入 eVTOL/UAM市場,目前還在臆測階段。

基於 2050年 $9兆美元的市場假設,Morgan Stanley以 20x EV/EBITDA、10%的 WACC,折現到 FY22進行股價的敏感度分析得到下表。

資料來源:Tesla Aviation: Not 'If' But 'When'?, Morgan Stanley Jul 15, 2021

以 Tesla 領先的電動車技術、自動駕駛能力 (飛行器較汽車容易許多) 、基礎建設能力,個人認為如果決心進入市場:

Tesla 在 eVTOL/UAM 市場應該可達到市佔率 20%、毛利率 30%,對股價的貢獻度可達 $649,較2021年 7月21日的收盤價 $655.29 高出 99%!

目前 Tesla 預計CyberTruck、Semi陸續在 2021年底開始量產,代表開發工作2021年能完成,2022年預計發表的 Model 2 技術難度也較低,因此Tesla 在 2022年的確應該有足夠資源開始佈局 eVTOL/UAM

網友設計 Tesla eVTOL得到 Elon Musk 讚賞,資料來源:Twitter貼文

結語

都會區的交通逐年惡化,Elon Musk的 Boring Co. 是其中一種解決方案,自動駕駛的其中一種效益也在解決人類因塞車所浪費的時間。相比之下,三維立體空中交通明顯更具彈性與優勢,因此eVTOL/UAM 市場開始逐步加溫,歐盟 EASA、美國 FAA 和 NASA 也都早已開始詳盡規劃。

Tesla 及 Elon Musk 具備所有開發 eVTOL 所需技術,對 UAM 部署需要解決的基礎建設問題也不陌生,2022年之後 Tesla 也應有充足資源投入,加上可以解決都會交通問題引發的能源浪費、較汽車更龐大的市場規模。

Tesla Aviation 是比 Tesla EV 有更大的空間、更令人期待的未來!

最後引用英國BBC.com在 2020年11月的文章 - “The flying car is here - and it could change the world” 的結語:“One mile of road can only take you one mile.  One mile of aviation can take you anywhere.” 




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