美股財經週報 2025/7/27
Market Outlook 2025 WK#31
本週觀察重點
- 本週為超級財報週、39% 的 S&P 500 公司將發布財報，週三聯準會利率決議，眾多重要事件及經濟數據，8/1 週五對等關稅生效日，週末美國與歐盟在蘇格蘭進行關稅談判，川普與歐盟主席馮德萊恩週日下午會談，美中暫停關稅期限於 8/12 截止，週一在瑞典開啟第三輪關稅談判，週二發布 JOLTs 職缺報告、週三 Q2 GDP 及聯準會利率決議，週四 6 月 PCE 通膨、週五非農就業報告、ISM 製造業 PMI 及密西根大學消費者信心指數和通膨預期，週四盤後 Meta、Microsoft、Amazon、Apple 將發布財報
- 華爾街預測 Q2 經濟活動反彈、通膨略為升溫、就業持續放緩，聯準會週三將維持基準利率不變，週三公布的 GDP 自 Q1 的 -0.5% 反彈至 2.4%，個人消費支出自 0.5% 反彈至 1.6% 但仍低於 2024 年的水平 (圖 1-1)，核心 PCE 月增率自 0.2% 上升至 0.3%、年增率維持在 2.7%，失業率則自 4.1% 微幅上升至 4.2%，非農就業自 147k 降至 110k
- 迷因股 meme 狂潮再起，Opendoor 7 月迄今飆漲 376%，Kohl、GoPro 和 Krispy Kreme 分別大漲 50%、99%、52%，高盛分析散戶非獲利科技股參與度的 10 日移動平均比重達到 25%，已超越 2020 年歷史紀錄 (圖 1-2)，隨著散戶正在追逐放空部位高的股票，Bloomberg 報導機構 Integrity Asset Management 認為此為美股將出現回調的警訊
- 高盛未獲利科技股指數自 4 月低點飆升 70% 後上週連跌 2 天 (圖 1-3)，高盛交易室表示本週幾乎所有客戶都在談論放空未獲利科技股，目前已開始付諸行動，目前美股看漲期權佔總期權成交量比重達到 61%、創下 2021 年以來歷史最高紀錄，股市泡沫風險上升，高盛及造市商 Citadel 交易室上週都建議客戶購買對沖保護美股可能出現的回調風險
- 美股大空頭 Morgan Stanley 的 Mike Wilson 認為企業獲利持續提升、關稅並未衝擊企業利潤率，雖然 Q3 情況可能改變，仍看好美股，預期 S&P 500 指數 2026 年中最佳情況是漲至 7200 點，Bloomberg 7/10～17 調查顯示 58% 投資人認為 Q2 財報季企業獲利將推動美股繼續上漲 (圖 1-4)
- JPMorgan 量化策略師 Chaudhry 上週表示，市場充滿看漲情緒、投機行為及自滿情緒，反彈速度超越 Covid 疫情爆發時期，全球企業獲利一個月減少 14.3%、季減 18.7%，受惠於科技股，美國下降幅度最少 (圖 1-5），認為接下來不是賣方分析師開始新一輪的預期上調，就是美股將面臨一段波動加大、下跌的風險，市場預期聯準會 12 個月內降息 3～4 次的寬鬆政策，不該被視為正面、反而代表美國經濟轉弱
- BofA 全球策略師 Hartnett 表示全球利率自 4.8% 降至 4.4%，預期未來 12 個月將繼續降至 3.9% (圖 1-6)，美國政府推動政策鬆綁，提升散戶美股參與度，警告散戶比例上升、流動性增加，代表未來波動更大、泡沫更大，華爾街傾向川普降低關稅稅率、減稅、降息，S&P 500 指數逼近 6400 點，但民眾並不認同，川普支持率持續下滑至 46%，已逼近 4 月對等關稅低點的 45% (圖 1-7)，川普政策有利於大型科技股，但代表中堅支持者的中小型股表現大幅落後 (圖 1-8)
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 美國歐盟關稅談判結果
- 週二
- 10:00 7 月 Conference Board 消費者信心指數
- 10:00 6 月 JOLTs 職缺報告
- 12:00 7 年期國債拍賣
- 週三
- 08:15 ADP 非農就業
- 08:30 Q2 GDP、核心 PCE 物價指數
- 14:00 7 月 FOMC 利率決議
- 14:30 鮑威爾 FOMC 會議記者會
- 週四
- 08:30 6 月 PCE、核心 PCE
- 08:30 上週初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 09:45 7 月芝加哥 PMI
- 週五
- 08:30 7 月非農就業報告、失業率
- 10:00 7 月 ISM 製造業 PMI
- 10:00 7 月密西根大學消費者信心指數
- 10:00 7 月密西根大學 1 年通膨預期
- 10:00 7 月密西根大學 5 年通膨預期
圖 1-1、美國 GDP、個人消費支出及華爾街 Q2 預測值
圖 1-2、高盛非獲利科技股散戶參與率突破 2020 年歷史紀錄
圖 1-3、高盛未獲利科技股指數飆升 70% 後上週下跌 3%
圖 1-4、Bloomberg 7/10～7/17 調查，58% 投資人看好 Q2 財報季推動美股上漲
圖 1-5、JPMorgan EPS 上調減下修比例 (直條)、EPS 修正百分比 (黑點)
圖 1-6、BofA 預期全球利率 2025、2026 年將分別降至 4.1%、3.7%
圖 1-6、BofA 分析川普政策偏向華爾街、支持率下滑逼近 4 月低點
圖 1-7、BofA 認為川普政策利好大型科技股、利好中小型股不如預期
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 7/28 週一
- Cadence
- 7/29 週二
- United Health、SoFi、Paypal、Boeing、UPS、Spotify、Merck、P&G、VISA、Starbucks
- 7/30 週三
- Vertiv、Etsy、Meta、Microsoft、Robinhood、Carvana、Lam Research、Qualcomm、Ford、ARM
- 7/31 週四
- Robolox、Abbvie、Cameco、MasterCard、Apple、Amazon、Strategy、Coinbase、Reddit、Cloudflare
- 8/1 週五
- Exon Mobil、Chevron、Reneneron、Dominion Energy
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上週重要回顧
- 主要指數、資產價格
- 週一 Opendoor 盤中暴漲超過 120%、觸發 Nasdaq 熔斷機制，但下午 3 點遭到大幅拋售，單日漲幅仍高達 42.67%，期權成交量較週五暴增 3 倍達到 340 萬筆合約，美股 meme 狂潮再起，散戶鎖定放空比高的個股炒作
- 週二
- 盤後類比 IC 龍頭德州儀器 Texas Instrument 發布財報，雖然只有 Q3 獲利指引微幅低於預期 $0.02，但 CEO 看法與 Q1 明顯不同連續遭到三位華爾街分析師質疑，股價大跌超過 12% (圖 2-1)
- 川普晚間宣布與日本達成貿易協議，關稅稅率為 15% (圖 2-2)，但日本同意多項措施後來日經亞洲報導遭到川普誇大、日本否認
- 週三 盤前電力、電氣化設備巨頭 GE Vernova 財報超預期，公司調高全年營收、自由現金流、EBITDA利潤率指引，顯示電力、電氣化需求強勁 (圖 2-3），股價大漲 14.58%
- 週四 盤中傳出美國歐盟接近達成 15% 的關稅協議，S&P 500、Nasdaq 100 指數再創歷史新高，黃金每盎司跌破 3400 美元、週三開始連續三天下跌，市場避險情緒降溫
- 週五 三大指數均上漲，川普週四下午拜訪聯準會，除了就聯準會建築修復金額有差異外，與鮑威爾並未發生任何衝突，S&P 500 本週連續 5 天上漲、VIX 跌落 15、創下 2 月以來最低 (圖 2-4)，美元指數在連跌 6 個月後，7 月有機會收漲 (圖 2-5)
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 上週初領失業救濟金人數 217k vs 227k 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1.955M vs 1.960M 預期
- 7 月 S&P Global 服務業 PMI 55.2 vs 53.0 預期
- 6 月耐久財訂單 -9.3% MoM vs -10.4% 預期
- 符合預期
- 無
- 劣於預期
- 6 月領先指標 -0.3% vs -0.2% 預期
- 6 月成屋銷售 3.93M vs 4.00M 預期
- 6 月建築許可 1.393M vs 1.397M 預期
- 7 月 S&P Global 製造業 PMI 49.5 vs 52.7 預期
- 6 月新屋銷售 627k vs 649k 預期
圖 2-1、類比 IC 龍頭德儀財報後大跌原因
圖 2-2、川普宣布與日本達成貿易協議、部分細節
圖 2-3、GE Vernova 財報超預期、調高指引
圖 2-4、VIX 週五跌落 15 關卡
圖 2-5、美元指數連跌 6 個月後、7 月有望收漲
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