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美股財經週報 2025/8/3

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2025 WK#32

    本週觀察重點

    • 上週非農就業大幅低於預期、前 2 個月數據明顯下修，市場開始擔憂衰退風險，週二服務業 PMI、週四初領失業救濟金人數為本週最重要經濟數據，8/7 週四對等關稅生效，財政部週三、週四分別拍賣 10 年期、30 年期國債，本週 13% 的 S&P 500 公司將發布財報，麥當勞財報可幫助進一步了解美國經濟狀況，半導體公司 Onsemi、Navitas、AMD 以及減肥藥的 Novo Nordisk 及 Eli Lilly 將發布財報
    • 俗稱 smart money 的華爾街機構因宏觀經濟風險並未消失、看空立場未變，Bloomberg 報導對沖基金三月因川普關稅風險，大幅降低槓桿 (圖 1-1)，四月並未蒙受損失，因此未積極參與股市反彈上漲，對沖基金近四週均站在賣方，並以一年以來最快速度賣出科技、媒體及電信類股，高盛分析對沖基金今年迄今平均報酬率為 7.8%，報酬率與指數相近，接下來 2 個月季節效應差，高盛交易室認為若股市回檔，對沖基金表現可能超越大盤，散戶則只在經濟前景、勞動力市場明顯轉壞時，樂觀情緒才會消退
    • Bloomberg 統計過去 30 年 S&P 500 指數 8、9 月為表現最差的月份、平均跌幅 0.7% (圖 1-2)，其他月份則平均上漲 1.1%，原因為基金經理人傾向在此時重新調整投資組合，不過近 10 年 8 月上漲 5 次，Deutsche Bank 分析一般機構持倉僅在 30 百分位、態度保守，但 CTA 動量交易持倉已經達到 84 百分位 (圖 1-3)，代表若市場出現逆轉可能加劇下跌風險，AlmanacTrader 統計 2004 迄今 8 月美股指數歷史走勢，總統大選後一年的平均走勢更不理想 (圖 1-4)
    • 週五非農數據大幅低於預期，S&P 500 除消費必需品、醫療、公用事業等 3 個防禦板塊上漲外，其他 8 個板塊均下跌，對沖未來 60 天 S&P 500 ETF SPY 下跌 10% 的期權價格飆升至 2023 年 5 月區域銀行危機以來最高 (圖 1-5)，代表投資人開始為未來 2 個月的下跌進行保護，不過雖然整體期權偏斜明顯攀升，但對沖成本仍遠低於 4 月初的對等關稅沖擊
    • BofA 統計 1928 迄今 S&P 500 歷史平均上漲機率 8 月為全年第三差，僅次於 2 月下旬、9 月 (圖 1-6)，全球策略師 Hartnett 認為科技巨頭自 4 月上漲了 45%，美國科技股的 momo trade (momentum 動量交易) 已經過頭，週四 MAGS ETF 開高走低，需要突破 $60，ARKQ 股價要突破 $100，投資人才會維持多頭趨勢不變
    • 高盛估算剔除 Nvidia 後的科技七巨頭 Q2 盈利同比增長 26%，S&P 500 指數其餘成分股僅僅增長 4%，財報好卻無法有效提振股價，代表市場已提前定價，美股 4 月以來上漲主要由科技巨頭推動 (圖 1-7)，佔指數權重已達 35%，羅素 2000 上週連跌 5 天、共下跌超過 4%，顯示市場廣度差，高盛經濟學家估算美國平均關稅將上升 9%，年底將上升 14%，短期市場可能已消化關稅預期，但對經濟增長的拖累、推升物價的效應，可能在未來幾個月重回市場焦點
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 10:00 6 月工廠訂單
      • 週二
        • 09:45 6 月 S&P Global 服務業 PMI
        • 10:00 6 月 ISM 服務業 PMI
        • 13:00 3 年期國債拍賣
      • 週三
        • 13:00 10 年期國債拍賣
      • 週四
        • 08:30 上週初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
        • 13:00 30 年期國債拍賣
      • 週五
        • 無






    圖 1-1、高盛統計對沖基金淨槓桿比例 (Net Leverage %)




    圖 1-2、S&P 500 近 30 年 8、9 月平均漲跌幅為全年最差




    圖 1-3、CTA 持倉已經達到 84% 百分位、一般機構則僅在 30% 百分位




    圖 1-4、2004 迄今美股指數 8 月歷史平均走勢







    圖 1-5、對沖 SPY 未來 60 天下跌的期權價格創下 2023/5 以來最高




    圖 1-6、BofA 統計 1928 迄今每月前 10、後 10 交易日平均表現、上漲機率




    圖 1-7、4 月以來科技巨頭推動美股上漲







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    本週財報發佈時程


    重點觀察財報

    • 8/4 週一
      • Berkshire Hathaway、BionTech、Onsemi、Palantir、Hims & Hers、Mercado Libre、Axon、Navitas、Vertex、Lattice
    • 8/5 週二
      • Pfizer、Caterpillar、Lemonade、Eaton、AMD、Supermicro、Arista Network、AsterLabs、Opendoor、Snap、Lucid、Upstart、Rivian
    • 8/6 週三
      • Uber、Shopify、Oscar、Novo Nordisk、Walt Disney、McDonald、Applovin、IONQ、Duolingo、Fortinet、Elf、DraftKings、Joby
    • 8/7 週四
      • D-Wave、Celsius、Eli Lilly、Conoco Philips、Vistra Energy、The Trade Desk、SoundHound、Block、Altassian
    • 8/8 週五
      • Tempus

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    上週重要回顧

    • 主要指數、資產價格

    • 週一 盤後 EDA 寡占巨頭 Cadence 財報、指引全面超越預期，公司雖然 Q2 因中國 EDA 禁令損失 6 週中國營收，但客戶需求強勁，營收仍超預期（圖 2-1），股價大漲 6%、創下歷史新高
    • 週二 減肥藥巨頭、丹麥的 Novo Nordisk 發布 Q2 財報，公司繼 5 月後再次下調全年營收指引，GLP-1 減肥藥 Wegovy、糖尿病藥 Ozempic 受到大規模仿製藥影響，美國銷售前景不如預期，股價盤後大跌 21%、一週下跌達 32.8%、成交量創下歷史紀錄，股價回到 2022 年 9 月水平，Eli Lilly 禮來股價受拖累也下跌 5.6%，不過週五消息指出川普政府正在考慮允許 Medicare 醫保、Medicaid 醫療補助覆蓋減肥藥，解決美國人日益嚴重的肥胖問題，Eli Lilly 股價上漲 3%、Novo Nordisk 上漲 2.4%
    • 週三 Q2 GDP 超預期，聯準會維持利率不變，不過鮑威爾在 FOMC 記者會表示勞動力市場平衡，大銀行財報電話會議顯示消費支出仍健康，維持繼續觀察 9 月前諸多數據的看法，立場偏鷹派（圖 2-2），S&P 500 指數結束 6 天連漲趨勢
    • 週四 超額認購 40 倍的設計平台 SaaS 軟體公司 Figma 首日上市交易暴漲 250% (圖 2-3)，Meta、Microsoft 財報超預期分別上漲 11%、4%，不過 S&P 500 指數開高走低，震盪超過 1%，收盤下跌 0.4%、Nasdaq 100 下跌 0.5%，盤後川普發布行政命令，公布所有未達成協議國家關稅，台灣被課徵 20% 關稅，實施日期為 8 月 7 日（圖 2-4）
    • 週五 7 月非農就業大幅低於預期，5、6 月數據遭到大幅下修（圖 2-5），市場擔憂就業市場，9 月降息機率自 60% 大幅攀升至 80%，開盤三大指數跳空下跌，盤中川普開除勞工統計局局長（圖 2-6），Nasdaq-100 收盤幾乎下跌 2%，Amazon 大跌 8%，Apple 財報、指引超預期也下跌 2.5%，S&P 500 終結長達 67 個交易日維持在 20 日均線之上
    • 重要經濟數據
      • 優於預期
        • 7 月 Conference Board 消費者信心指數 97.2 vs 95.9 預期
        • 7 月 ADP 非農就業 104k vs 77k 預期
        • Q2 GDP 3.0% QoQ vs 2.5% 預期
        • 上週初領失業救濟金人數 218k vs 222k 預期
        • 持續請領失業救濟金人數 1.946M vs 1.960M 預期
        • 7 月芝加哥 PMI 47.1 vs 41.9
        • 7 月 ISM 製造業 PMI 48.0 vs 49.5 預期
        • 7 月密西根大學 5 年通膨預期 3.4% vs 3.6% 預期
      • 符合預期
        • 6 月核心 PCE 0.3% MoM
        • 6 月 PCE 0.3% MoM
        • 7 月平均時薪 0.3% MoM
        • 劣於預期
          • 6 月 JOLTs 新增職缺 7.437M vs 7.510M 預期
          • 6 月核心 PCE 2.8% YoY vs 2.7% 預期
          • 6 月 PCE 2.6% YoY vs 2.5% 預期
          • 7 月非農就業 73k vs 106k 預期
          • 7 月 S&P Global 製造業 PMI 終值 49.8 vs 49.5 預期
          • 7 月密西根大學消費者信心指數 61.7 vs 61.8 預期
          • 7 月密西根大學 1 年通膨預期 4.5% vs 4.4% 預期





      圖 2-1、Cadence 財報、指引超預期




      圖 2-2、鮑威爾 7 月 FOMC 記者會立場偏鷹




      圖 2-3、Figma IPO 超額認購 40 倍、超過 Circle 的 20 倍




      圖 2-4、川普行政命令公佈未達成協議國家關稅、台灣被課徵 20%




      圖 2-5、7 月非農就業低於預期、前 2 個月數據大幅下修










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