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2022H2半導體投資大預測
Image by Gerd Altmann from Pixabay

2022H2 半導體投資必看

半導體產業是台灣科技產業的核心骨幹,也是全球不少投資人關注的領域,雖然 TSMC 台積電營收一再突破歷史新高,也不斷對未來釋出持續成長的正面看法,但美國費城半導體指數、重要半導體公司,甚至於台積電的股價卻是破底再破底。

6 月 18 日 美國 Semiconductor Intelligence 發表了最新研究,了解其最新的分析,綜合一些產業資訊,看看最壞時機是否已過,作為今年下半年半導體產業投資的參考。





    Semiconductor Stocks Almost Uninvestable?

    今年 4 月 26 日 MarketWatch 發表文章 “Why Semiconductor stocks are almost uninvestable despite record earnings amid a global shortage”為什麼營收創紀錄、全球大缺貨,半導體公司卻幾乎不能投資,沒看過的朋友可以到美股探路客 FB 粉絲頁回顧

    基本上華爾街機構認為現階段的半導體處於類似 2018 年的狀態,缺貨導致 overbooking,也即將進入擴產導致供給大於需求的關鍵點,可能瞬間半導體公司就會滿手庫存,需要幾季才能消化完庫存。

    下圖是半導體資本支出、半導體市場產值成長率對比,每四年一次週期,資本支出增幅超過 56% 的話,之後將進入大衰退的窘境,超過27%則進入警戒狀態,去年開始各大半導體公司開始擴產,意味著接下來將迎來市場成長率大幅的下降。

    再加上全球處於高通膨的環境,歐洲經濟即將進入衰退,美國衰退機率也越來越高,半導體市場進入拉警報狀態,別再哀號為何台積電營收創新高、股價卻頻頻破底了。

    Source: MarketWatch


    Semiconductor Intelligence 的分析

    半導體市場在 2022 年呈現疲軟狀態,前14大半導體公司中:

    • 非記憶體公司共 10 家, 預期 Q2 的 QoQ 平均營收負成長 1% :Intel、Qualcomm、Nvidia、Broadcom、AMD、Mediatek、TI、Infineon、STMicro、NXP
    • 其中 4 家預期 Q2 營收 QoQ 下滑:Intel、Qualcomm、Nvidia & TI,全部提到大陸封城的衝擊
    • 另外 6 家預期 Q2 營收 QoQ 成長 3%~7%,其中 3 家 Infineon、STMicro、NXP 在車用領域佈局深,因此表現較其他非記憶體公司佳
    • 4 家記憶體公司預期狀況比非記憶公司好:Samsung、SK Hynix、Micron、Kioxia
    註:台積電沒有自己的產品,一般半導體公司排名通常不會列入,是代工的宿命

    前 14 大半導體公司營收、指引表

    Source: Semiconductor Intelligence, 2022.06.18





    AMD 成長靠收購的 Xilinx?

    AMD 2022Q1 營收較 2021Q4 成長 22%,但部分來自收購的 Xilinx,扣除 Xilinx 的話 Q1 成長剩 10.4%。AMD 預期 Q2 營收成長 10%,但扣除 Xilinx 的貢獻僅剩下 3%,成長趨勢減緩。


    記憶體 vs 非記憶體公司

    前面提過,10 家最大的非記憶體公司,加權平均後 2022Q1 的 QoQ 成長率是 4%,但預期 2022Q2 的 QoQ 為衰退 1%!

    記憶體公司表現較好,美光 Micron 預期 Q2 的 QoQ +11.7%,Samsung、SK Hynix、Kioxia 都表示 DRAM、Flash Memory 的需求持續穩定。



    全球經濟 GDP vs 半導體市場產值

    半導體景氣跟全球經濟成長息息相關,下圖為 IC Insight 的研究 (找不到更新的資料),明顯可見全球半導體產值跟 GDP 成長具備高度關聯性,畢竟經濟成長才能帶動需求。

    Source: IMF、IC Insights


    而 Semiconductor Intelligence 整理的世界銀行 6 月份的全球 GDP 成長預測,顯示全球經濟前景看淡,全球 GDP 成長自 2021 年的 5.7%,2022 年預期將下滑至 2.9%

    相信各大半導體晶圓製造公司去年決定大擴產時,對經濟、需求預期肯定不是如此,沒想到今年上半年經濟情勢急轉直下,看了最新 GDP 預測,頭洗了一半擴產的公司再怎麼難過,也只能繼續往下走了。

    下表是世界銀行熱騰騰的 2019~2023 年全球、已開發、開發中國家 GDP 資料,全球 GDP 預期 2022 年 2.9%、2023 年 3.0%,都遠較 2021 年的 5.7% 大幅下滑。

    值得注意的是先進國家 2023 成長率都較 2022 低,另外中國 GDP 從 8.1% 大幅放緩至 4.3%、5.2%這些半導體消費主力國家接下來的經濟成長趨緩,勢必影響半導體市場

    Source: Semiconductor Intelligence





    煞車動作快的 Intel

    不過熱騰騰的新聞是,今天 Intel 因為美國政府補貼還沒到位,決定暫緩 Ohio 工廠的開工儀式,警覺性夠、煞車動作夠快,還可以拿台積電當產能備胎!

    Source: mediacounting.com



    快速消退的市場需求 

    半導體市場主要的三大成長驅動力中,PC、Smartphone 快速消退,IDC 在 6 月預測:

    • Smartphone
      • 2021 成長 6% YoY
      • 2022 衰退 3.5% YoY
      • 2023 成長 5% YoY
    • PC
      • 2021 成長 15% YoY
      • 2022 衰退 8.2% YoY
      • 2023 成長 1% YoY、回到疫情前水準

    汽車是需求端的唯一亮點,但也沒到 2 位數,根據 S&P Global Mobility 在 5 月的預測,輕型乘用車因供應鏈問題,受壓抑的需求隨著問題緩解將在 2023 爆發,年成長 9.4%,但預測是否已經將目前高通膨、高油價環境納入考慮尚不得而知:

    • S&P Global Mobility Prediction - Light Vehicle Production Growth
      • 2021 成長 3.5%
      • 2022 成長 4.1%
      • 2023 成長 9.4%

    至於其他如 5G、AI 等需求,在經濟放緩狀況下,估計發展會放緩,或者像元宇宙根本還沒成形的需求,更難以期待。

    以元宇宙為例,分析師郭明錤,最新預測 Meta 的 VR 頭顯 2022 下半年需求下修幅度高達 40%~50%,2022 全年下修 25%~35%,影響最大的是在 VR/AR 頭顯市占率近乎 100% 的高通。



    產業機構的半導體市場預測

    下表是 Semiconductor Intelligence 整理的各大產業研究機構對半導體市場的預測,表中沒有呈現的是該機構在 2 月時,預估 2022 年半導體市場成長率高達 15%,6 月大幅下修至 9.0%2022Q2 的 QoQ 成長率更大幅修正為負成長 1%~2%,2023 年成長率僅剩下 3.0%!

    預期 2022H2 較正常趨勢更為疲軟,2022 年還能維持全年正成長 9.0% 的原因是 2022Q1 單季的 YoY 成長高達 23%,但預期 2022Q4 的單季年成長僅能持平。

    Gartner、IC Insight、IDC、WSTS 的預測則較為樂觀,2022 年成長預估值分別為 13.6%、11.0%、13.7%、16.3%,但機構已提出 2023 預期的都顯示成長大幅放緩,Gartner 預期只剩 3.6%、WSTS 為 5.1%,Semiconductor Intelligence 最悲觀僅為 3.0%,半導體產業接下來兩年,幾乎篤定進入低成長週期


    Source: Semiconductor Intelligence, 2022.06.18





    結 語

    隨著全球經濟持續放緩,甚至進入衰退,與 GDP 成長率高度相關的半導體市場,成長大幅趨緩已無可避免,目前不少優質半導體公司股價已經破底再破底。

    但不少公司還未正式在財報法說時宣布下修成長預期,半導體產業在 2021 年開始大擴產時,估計華爾街機構早就已經在觀察擴產幅度,是否觸及半導體週期的警戒線

    之前市場不少論點認為隨著新應用開出,高性能運算、5G、AI,甚至於還在空中樓閣的元宇宙,半導體市場將擺脫過去的週期性,這種論點忽視了半導體製造產能的擴充至少需要 18~24 個月,供需永遠存在不平衡蹺蹺板的問題。

    即使不少優質半導體公司股價破底再破底,但現階段並非介入半導體類股的時機,因為不少企業還未正式下修財測、告知投資人景氣趨緩,因此預期現階段華爾街機構還不會考慮買入。

    畢竟一旦景氣大幅放緩,半導體公司可能瞬間滿手庫存,需要多少時間消化,分析師現階段也無法預估,還是需要企業釋出相關訊息參考,因此考慮介入時機還是等待企業財報壞消息充斥,股價不再下跌時,較為適當。

    至於台積電如何?可能是很多投資人關心的問題,只能說覆巢之下無完卵,看看股價表現就知道了!



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    1 comments

    1. 季辛格打擊台積電美國廠計不得逞,三星與台積電爭逐高端技術也終將落敗,台積電未來十年仍是一支獨秀!

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