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2023/01/22
美股財經週報、新春愉快、錢兔似錦





Market Outlook 2023 WK#4


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    本週觀察重點

    • 本周 Fed 進入緘默期,重量級經濟數據及公司財報陸續來襲,週二 1 月 PMI、週四 Q4 GDP 及 週五的 12 月 PCE 通膨數據,財報則有週二 Johnson & Johnson、Microsoft,週三 Boeing、ASML、Tesla,週四 VISA、MasterCard 及 Intel,週五 Chevron、American Express 等
    • 上周達沃斯全球經濟論壇中,歐洲央行主席 Lagarde 預期中國重啟會將通膨壓力加諸在全球,野村證券研究顯示,僅管中國在疫情期間並未如先進國家大肆發放補貼,但民間因擔憂經濟趨勢導致儲蓄超過 7,200 億 (圖 1-1),受壓抑的需求將爆發,加上大陸央行仍在執行寬鬆刺激經濟政策,將引發巨大的通膨壓力、推動商品價格上漲,甚至蔓延到全球
    • 美國通膨快速下滑幾乎已成華爾街共識,市場轉向關注經濟是否衰退,JP Morgan 分析近 3 個月 9 項金融資產中,有 7 項顯示經濟衰退機率下降 (圖 1-2),其模型預測衰退機率已自近 100%、下降至 50% 左右,全球基金經理人調查則認為美國經濟衰退機率自 98% 降至 73%,HSBC 分析師認為目前市場缺少下跌的催化劑導致股市上漲
    • 本周 S&P 500 科技板塊 XLK 權重前十名中有四家發布財報,包含 Microsoft、Visa、MasterCard、Texas Instruments 等,Bloomberg 目前的共識為獲利年減 9.2% (圖 1-3),FactSet 的統計則為 -9.8%,獲利成長的板塊則為能源、工業、房地產、公用事業 (圖 1-4)
    • 週二盤後首家科技巨頭 Microsoft 發佈財報,其股價自 2021 年 12 月見頂後一路下跌,但 EPS 預期則自 2022 年 4 月才開始下修,顯示股價下跌主要來自 PE ratio 的壓縮,華爾街對 Microsoft 未來 12 個月 NTM EPS 共識值為 $9.84 (圖 1-5)、Forward PE 為 24.4x,預期 CY22Q4 營收 53.163B、2.77% YoY,Non GAAP EPS $2.32、-6.6% YoY,上周 Netflix 財報數據除訂閱付費用戶數外,幾乎都不如預期 (圖 1-6),但財報後股價大漲 8%,Microsoft 財報後股價表現,將代表當前市場情緒
    • 過去 20 次熊市僅有 3 次經濟未陷入衰退,Wells Fargo 首席策略分析師 Harvey 認為 2022 年美股的下跌更多是投機泡沫破滅、資金成本正常化,並非企業基本面的崩壞,本次熊市下跌 50% 來自前五大科技巨頭的貢獻,上次價值股表現大幅超越成長股為 2000 年的科技泡沫 (圖 1-7),當時經濟僅陷入溫和衰退,若排除前五大科技巨頭貢獻,2022 年 S&P 500 跌幅將自 19% 大幅減少至 11%,Barclays 認為目前市場共識偏向經濟不會衰退,但代表即使溫和衰退,仍將對股市構成巨大風險
    • 本週重要經濟數據
      • 週一
      • 週二
        • 1 月 S&P Global Composite (Markit) PMI
      • 週三
      • 週四
        • Q4 GDP 初值
        • 上周初領失業救濟金人數
      • 週五
        • 12 月PCE 通膨數據





    圖 1-1、2022 年中國家庭儲蓄金額接近 18 兆人民幣

    Source: 野村證券


    圖 1-2、JP Morgan 模型 9 項指標 3 個月內變化

    Source: JP Morgan


    圖 1-3、 S&P 500 科技板塊獲利預期趨勢

    Source: Bloomberg






    圖 1-4、S&P 500 各板塊獲利預期變化

    Source: FactSet


    圖 1-5、Microsoft 股價走勢 vs NTM EPS 預期

    Source: 美股探路客、Koyfin


    圖 1-6、Netflix 22Q4 財報表現



    圖 1-7、上次價值股報酬率大幅超越成長股發生在 2000 年

    Source: Bloomberg







    本週財報發佈時程




    重點觀察財報

    • 1/23 週一
      • Logitech
    • 1/24 週二
      • Verizon、Johnson & Johnson、Lockheed Martin、Microsoft、Intuitive Surgical、Texas Instruments
    • 1/25 週三
      • Boeing、AT&T、ASML、Abbott、Tesla、IBM、Lam Research、Wolfspeed
    • 1/26 週四
      • American Airlines、Southwest Airlines、Visa、MasterCard、Nucor、Northrop Grumman、Intel、KLA
    • 1/27 週五
      • Chevron、American Express


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    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 33,375 -2.7% 0.7%
    S&P 500 3,973 -0.7% 3.5%
    Nasdaq 11,140 0.6% 6.4%
    10y國債利率 3.479% -0.026% -0.209%
    • 週二 BofA 的全球基金經理人調查顯示,投資人減持美股的比例達到 2005 年以來最高水準,策略分析師 Hartnett 認為 1 月份的調查顯示投資人悲觀程度已降低,但轉向新興市場、歐洲和週期股 (cyclic),調查顯示目前市場最擁擠的交易前三名是:做多美元、做多 ESG、做多中國股票 (圖 2-1),美元指數一月初技術上已出現死亡交叉,過度擁擠的交易常是反指標
    • 週三 盤前發布 12 月生產者物價指數 PPI +6.2% YoY,創下疫情以來最大跌幅 (圖 2-2),排除波動較大的食物、能源的核心 PPI 同比增長 5.5% 也低於預期的 5.6%,美股盤前上漲,但收盤大跌,Dow Jones 表現最差、下跌 1.8%,S&P 500 下跌 1.56%、Nasdaq 下跌 1.24%,Dow Jones 較為強勢的趨勢似乎正在轉變
    • 週四 盤前發布初領失業救濟金人數 199k 低於預期的 214k,顯示美國就業市場仍火熱,市場擔憂 Fed 仍需繼續升息讓勞動力市場降溫,美股三大指數均下跌
    • 週五 Netflix 週四財報營收、獲利不理想,僅有訂閱用戶數超預期,但盤後股價大漲,週五美股開盤即開始上漲,收盤 Dow Jones 上漲 1%、S&P 500 上漲 1.89%、Nasdaq 大漲 2.66%,顯示美國經濟不會陷入衰退逐漸成為市場共識,近期市場情緒偏多,統計美國三大交易所創新高減去創新低的公司數反轉向上,仍為一年來高點 (圖 2-3),本周預期 S&P 500 將再次挑戰下降壓力線 (圖 2-4)
      • 上週重要財經數據
        • 優於預期
          • 上週初領失業救濟金 190k vs 214k 預期
          • 12 月成屋銷售 4.02M vs 3.96M 預期
          • 12 月新屋開工許可 190k vs 214k 預期
          • 12 月生產者物價指數 PPI -0.5% vs -0.1% 預期
        • 預期相符
          • 12 月核心生產者物價指數 PPI MoM +0.1% vs +0.1% 預期
        • 低於預期
          • 12 月零售銷售數據 -1.1% vs -0.9% 預期
      • 比特幣週五收在 $22,678,較上週五收盤的 $19,931 大漲 13.8%






      圖 2-1、BofA 全球基金經理調查最擁擠的交易

      Source: BofA



      圖 2-2、12 月 PPI 創下疫情以來最大跌幅

      Source: Bloomberg



      圖 2-3、美國三大交易所創新高減創新低數週五反轉向上

      Source: 美股探路客、Stockcharts


      圖 2-4、S&P 500 下降趨勢線及技術指標

      Source: LPL Research









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