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2023/03/05 美股財經週報
美股財經週報、新春愉快、錢兔似錦


Market Outlook 2023 WK#10


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    本週觀察重點

    • 週二及週三上午 10 點鮑威爾出席國會聽證會,報告每半年的貨幣政策,鮑威爾發言將明顯影響美股走勢,前財政部長 Summers 認為鮑威爾應該把握機會、重新設定市場預期,週五盤前發布的 2 月非農就業報告是本週最關鍵的經濟數據,1月新增就業人數 517k 大超預期,2 月華爾街預期為 215k、低於 12 月實際值的 260k (圖 1-1)
    • CPI 通膨數據下半年可能誤導投資人,華爾街日報報導,歷史上 CPI 數據高於 PCE (圖 1-3),2022 年 CPI 約高於 PCE 1.7%,但今年 1 月兩者差距已降至 1.0%,原因在兩者成分比重不同 (圖 1-3),市場預期 CPI 將自 1 月的 6.4% 在 10 月下滑至 2.8%,下半年 PCE  數據將反超 CPI,投資人有過早預測 Fed 停止升息時間點的風險
    • Bloomberg 報導,截至 3 月 1 日的一周內,全球貨幣基金流入 680 億 (圖 1-4),全球股市基金流出 74 億美金,美國股市基金已連續 4 週資金流出 100.6 億,BofA 分析師 Hartnett 認為全球央行面對高於預期的通膨數據將持續升息,近期上漲的股市風險升高,熊市終結將伴隨信用市場風險,當前現金跟股票、債券同樣吸引人,10 年期國債利率只有在經濟硬著陸情況下才會低於 4%,上週 Hartnett 預測 S&P 500 在 3 月 8 日將跌至 3,800 點
    • CBOE 於 2022 年將 S&P 500 指數期權交易擴大到每日,推動當日到期期權合約 0DTE 交易量,高盛分析 0DTE 已佔 S&P 500 指數期權總交易量 40% (圖 1-5),JPMorgan 認為爆炸式增長的背後可能是高頻量化交易,風險集中在造市商需要買賣股票對沖風險,華爾街一部分看法為 0DTE 正在削弱 VIX 作為情緒指標的有效性Bloomberg 報導,Spot Gamma 創辦人認為 0DTE 目前被散戶用來大跌時抄底的工具,Twitter 帳號 @rt_gamma 即時發布 SPX 0DTE Gamma level,上週五收盤前約 1 小時的 0DTE Gamma 顯示在 4044.94 (圖 1-6),指數最後收盤在 4045.64
    • Bloomberg 週末報導,1990 年代擔任 Fed 副主席、Princeton 大學經濟學家 Alan Blinder 認為 Fed 不會改變 2% 的通膨目標,因為那代表投降,Blinder 是本次升息週期對於經濟軟著陸最樂觀看法人士之一,但目前看法已沒那麼樂觀,通膨降溫速度未如之前數據顯示的快速,不過不認為 Fed 將升息超過 6%
    • S&P 500 指數週三測試 200 日均線後開啟上漲走勢,但 2 年期、10 年期國債利率已連續六週上升,六個月國庫券收益率約為 5.1% (圖 1-7),收益率已逼近 S&P 500 的盈餘殖利率  5.59% (earning yield,Forward PE ratio 17.9x 倒數、圖 1-8),未獲利的科技成長股平均上漲近 6%,預期殖利率已見頂的觀點是目前股市上漲的主要原因
    • 由於高庫存、消費市場需求不振,根據 Tech Insights 預測,全球晶圓代工營收將在 23Q1 環比下滑 15%、產能利用率降至 70%~80% (圖 1-9),三星成熟製程已降價一成,據傳聯電也提供 Q2 增加訂單量的客戶提供 10%~15% 的價格折扣,近期 Broadcom 認為下半年營收同比仍成長,但將繼續放緩,預期營收將呈現軟著陸,Marvell 認為資料中心需求仍有延遲、目前仍看不清楚下半年需求復甦情況,但預期將逐步好轉,顯示整體半導體產業仍未見到明確復甦訊號,Citi 則看壞半導體板塊,認為費城半導體指數將下跌 30% (圖 2-1)
    • 本週重要經濟數據及事件
      • 週一
        • 10:00 1 月工廠訂單月增率
      • 週二
        • 10:00 鮑威爾出席國會金融服務委員會聽證
      • 週三
        • 08:15 2 月小非農就業
        • 10:00 鮑威爾出席國會金融服務委員會聽證
        • 10:00 1 月 JOLTS 職缺
      • 週四
        • 08:30 初領失業救濟金人數
      • 週五
        • 08:30 2 月非農就業報告






    圖 1-1、美國非農就業趨勢

    Source: Bloomberg


    圖 1-2、CPI 歷史上高於 PCE

    Source: Hutchins Center


    圖 1-3、CPI、PCE 成份比重

    Source: Hutchins Center


    圖 1-4、高利率時期資金持續流入全球貨幣市場基金

    Source: Bloomberg






    圖 1-5、0DTE 指數期權已佔交易量 4 成

    Source: Goldman Sachs


    圖 1-6、 @rt_gamma 3 月 3 日盤中即時貼文



    圖 1-7、短天期美債收益率逼近多年來高點

    Source: Bloomberg


    圖 1-8、S&P 500 Forward PE Ratio

    Source: Yardeni Research


    圖 1-9、晶圓代工廠 23Q1 vs 22Q4 營收衰退比例

    Source: IC Insights







    本週財報發佈時程


    重點觀察財報

    • 3/6 週一
      • Lordstown
    • 3/9 週二
      • Sea、Crowdstrike
    • 3/10 週三
      • MongoDB、Asan
    • 3/11 週四
      • JD 京東、Ulta Beauty、DocuSign、GAP、Oracle
    • 3/12 週五


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    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 33,391 1.7% 0.7%
    S&P 500 4,046 1.9% 5.4%
    Nasdaq 11,689 2.6% 11.7%
    10y國債利率 3.964% -0.013% 0.091%
    • 週一 Citi 分析師預警半導體最糟時刻尚未來臨,汽車、工業、Data Center 需求也將下滑,認為費城半導體指數最多將下跌三成,目前費城半導體指數 Forward PE Ratio 高達 22x,遠高於歷史平均的 16x (圖 2-1),不過費城半導體指數本週上漲 3.18%
    • 週二 Nvidia 在盤後宣布以 Mixed Security 方式增資 100 億美金,引發股價下跌近 3%,不過週五收盤股價仍較周二盤中高點上漲約 0.6%,顯示投資人仍然持續看好 Nvidia 受惠於 AI 浪潮,Nvidia 的 2024 Forwrd PE 74.42xPEG 也高達 4.25x
    • 週三 Tesla 舉辦長達 4 小時的 Investor Day (圖 2-2),展示了強大的降低製造成本的能力,不過公司並未發表低價新車,機構投資人表示失望,部份特粉懷疑舉辦的意義,Bloomberg 在 Twitter 舉辦的投票顯示 51% 認為應該 Sell the news,特斯拉盤後大跌超過 7%,週五收盤仍較週三下跌近 2%
    • 週四 即使盤前發布經濟數據不利股市,Atlanta Fed 總裁 Bostic 接受 Bloomberg 訪問時表示,聯準會可能在夏天中或下旬停止升息,為本次升息週期首次有 Fed 官員明確提到停止升息的時間,三大指數開啟反彈走勢 (圖 2-3)
    • 週五 美元指數、2 年期及 10 年期國債回落,10 年期美債收益率失守 4%,美股三大指數延續週四漲勢,齊創近兩週新高,週五 CME 的利率市場交易預期 Fed 在 6 月結束升息,終端利率在 5.25%~5.5% 之間,較上週三預期減少 25 個基點,但 2023 年不會降息 (圖 2-4)
    • 上週重要財經數據
      • 優於預期
        • 1 月 ISM 服務業指數 55.1 vs 54.5 預期
        • 上週初領失業救濟金人數 +190k vs 195k 預期
      • 預期相符
      • 劣於預期
        • 1 月耐用品訂單 -4.5% vs -4.2%
        • 1 月 ISM 製造業指數 47.7 vs 48.0 預期
        • 2 月消費者信心 102.9 vs 108.0 預期
    • 比特幣週五收在 $22,359,較上週五收盤的 $23,189 下跌 3.6%






    圖 2-1、Citi 分析師看壞半導體認為目前估值遠超歷史水平



    圖 2-2、Tesla AI Day 2023



    圖 2-3、Atlanta Fed 總裁 Bostic 表示 Fed 可能在夏季中、下旬升息



    圖 2-4、CME 利率交易市場 Fed 升息預期

    Source: CME








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