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美股財經週報 2025/11/16

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2025 WK#47

    本週觀察重點

    • 週三發布 FOMC 會議紀要、盤後 Nvidia 發布財報，期權市場定價漲跌幅 6.2%，為一年以來最大隱含波動幅度，週二到週四重量級零售股 Home Depot、Target、Lowe's、Walmart 將發布財報，投資人將密切關注美國消費者的實際狀態
    • 本週眾多 Fed 官員發表談話，Bloomberg Fedspeak 模型顯示 Fed 成員立場為 10 月中旬以來最鷹派的狀態 (圖 1-1)，惠譽評級數據顯示，美國 10 月汽車貸款逾期超過 60 天的比例超過 6.65%、創下 1994 年有紀錄以來最高水平 (圖 1-2)，反應美國消費者面對高利率的財務壓力
    • Ai 數據中心投資債務激增，信用違約保護衍生型商品 CDS (Credit Default Swap 信用違約交換) 飆升，Oracle 5 年違約 CDS 攀升 100 個基點 (圖 1-3)、CoreWeave CDS 飆升 600 個基點，投資人擔憂債務問題股價持續大跌，不過機構 GMF 依據 2000 年網路泡沫前的歷史，認為單一公司 CDS 的攀升可能只是暫時的，高收益債利差在 1998 年飆升之後下滑，期間 Nasdaq 指數繼續上漲，直到 2000 年 3 月指數崩盤前利差都未回到 1998 年前高 (圖 1-4)
    • 1987~1999 擔任美林證券全球投資策略師，成功預測 90 年代市場崩盤成為傳奇股票策略師的 Chuck Clough，上週接受 Bloomberg 專訪時表示，目前科技巨頭帶來的狂熱與當年截然不同，雖然 S&P 500 的估值偏高、市場廣度過窄 (圖 1-5)，但多頭市場推高估值、少數公司領漲的情況並不罕見，並不必然是泡沫的跡象，目前有兩大風險，一是聯準會政策失誤拖累經濟、二是年輕勞工就業機會不足，導致世代間出現社會分裂，是美國未來十年需要面對的問題
    • Q3 財報季 S&P 500 公司獲利表現強勁、獲利年增 15%，Q4 指引更為樂觀，Bloomberg Intelligence 統計上調獲利預期與下調的公司比例達到 2021 年以來最高水平 (圖 1-6)，Horizon Investment 投資長認為肯定會有拋售，但 S&P 500 公司利潤率接近歷史高位，可能又是一次逢低買進的機會
    • BofA 美國股票、量化策略師 Subramanian 表示當前主要風險包含裁員、關稅成本壓力、AI 過度建設，雖然多數大型科技公司獲利符合或超出預期，但借貸成本走勢前景仍不明朗，對沖科技股下跌的成本超過 4 月對等關稅時期、來到 2024 年 9 月以來最高 (圖 1-7)，不過華爾街分析師已開始上調 2026 年 S&P 500 的獲利預期
    • 全球投資人以 7 個月以來最快速度從亞洲最大的 AI 市場撤資，Bloomberg 統計 11 月截止上週五，外資拋售了近 46 億美元的台灣和韓國股票，分別創下 3、4 月以來最大單月資金流出紀錄 (圖 1-8)，擔憂估值過高、獲利預期與走勢不符，悲觀情緒也延伸到日本，11 月截至 7 日外國投資人拋售了 23 億美元的股票，加上期貨淨賣出金額高達 73 億美元 (圖 1-9)，為六週以來首次淨賣出，恆生科技股指數也下跌超過 13%
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 08:30 11 月紐約州製造業指數
      • 週二
        • 09:15 10 月工業製造
        • 10:00 11 月 NAHB 房屋指數
      • 週三

        • 08:30 9 月建築許可
        • 13:00 20 年期國債拍賣
        • 14:00 FOMC 會議紀要
      • 週四
        • 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
        • 08:30 9 月非農就業報告
        • 10:00 10 月成屋銷售
        • 13:00 30 年期國債拍賣
      • 週五
        • 09:45 11 月 S&P Global 製造業 PMI、服務業 PMI 初值
        • 10:00 11 月密西根大學消費者信心指數
        • 10:00 11 月密西根大學 1 年通膨預期
        • 10:00 11 月密西根大學 5 年通膨預期






    圖 1-1、Bloomberg Fedspeak 指數為 10 月中以來最鷹派狀態




    圖 1-2、美國消費者汽車貸款延遲比例創下歷史紀錄




    圖 1-3、Oracle CDS 近期持續攀升、引發投資人擔憂




    圖 1-4、高收益債利差 1998 年快速攀升，Nasdaq 指數繼續上漲




    圖 1-5、S&P 500 上漲但超越 50 日均線比例持續下滑、廣度持續轉弱







    圖 1-6、S&P 500 EPS 指引動量分數達到 2021 年以來最高水平




    圖 1-7、對沖 QQQ 科技股下跌成本相對 SPY 攀升至 2024 年 9 月以來最高水平




    圖 1-8、外資近期大舉拋售台灣、韓國股市




    圖 1-9、外資 11 月迄今大幅拋售日本股票、期貨







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    本週財報發佈時程 


    重點觀察財報

    • 11/17 週一
      • Xpeng、Trip.com
    • 11/18 週二
      • Home Depot、Baidu、Pingduoduo、Klarna
    • 11/19 週三
      • Target、Lowe's、Nvidia、Palo Alto Networks
    • 11/20 週四
      • Walmart、Gap、Intuit
    • 11/21 週五
      • 無

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    上週重要回顧

    • 主要指數、資產價格
    • 週一 週末傳出美國政府史上最長關門僵局將解，美股三大指數全面上漲，Nvidia 跳空大漲 5.79%，不過全週僅上漲 1.07%，CoreWeave 週一盤後財報營收、獲利超預期，但營業收益大幅低於預期，股價週二大跌 16%，全週下跌超過 25%
    • 週二 ADP 數據顯示美國企業在 10 月 25 日前的 4 週平均每週削減 1.125 萬名勞工，而先前 ADP 公布的 10 月就業數據為 4.2 萬人，較 9 月反轉上升 (圖 2-1)，顯示勞動力市場在 10 月下旬轉弱
    • 週三 道指在眾議院投票結束歷史最長政府停擺背景下創下歷史新高，不過白宮新聞秘書回答記者問題時表示，10 月的 CPI 和就業數據可能永遠不會公布 (圖 2-2)，三大指數均大跌，但 XLV 醫療板塊 ETF 上漲 1.42%
    • 週四 聯準會官員發言偏鷹派，12 月降息機率剩下 47.4% (圖 2-3)，三大指數均下跌超過 1%，Nvidia 大跌 3.6%，Tesla 大跌 6.6% 完全回補 9 月 15 日的跳空上漲缺口
    • 週五 盤前 VIX 持續攀升、期指大跌，開盤 VIX 最高漲至 23，但之後一路下滑，S&P 500 指數開篇跳水下跌 1.3%，跌破 50 日移動平均線，但隨後開始拉升，收盤小跌 0.05%，Nasdaq 100 指數上漲 0.06%，比特幣則大跌 4.5%，本週市場出現輪動現象，XLV 醫療板塊 ETF 大漲 5.25%、XLE 能源板塊 ETF 大漲 4.41%，XLK 科技板塊則大跌 4.17% (圖 2-4)
    • 重要經濟數據
      • 優於預期
        • 無
      • 符合預期
        • 無
      • 劣於預期
        • 無





    圖 2-1、ADP 就業 10 月新增 42k




    圖 2-2、白宮表示 10 月 CPI、就業數據可能永遠不會公布




    圖 2-3、12 月降息機率已低於 5 成




    圖 2-4、上週美股出現明顯的板塊輪動現象







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