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2023/11/19 美股財經週報
2023美股財經週報

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2023 WK#47

    本週觀察重點

    • 本週最重要的事件為週二盤後 Nvidia 的財報、週三的 FOMC 會議紀要，週四感恩節美股休市一天，本週因假期關係成交量預期較低、指數波動可能放大，AI 仍是美股上漲主要支柱，Microsoft 已連漲 2 個月並創下歷史新高，Nvidia 也逼近歷史高點，S&P 500 指數在連續上漲三週後，RSI 指標 81.3 已進入超買區，Bloomberg 分析美股可能即將回檔整理，關鍵支撐在 4,400 (圖 1-1)
    • 華爾街開始預測 2024 年美股表現，Morgan Stanley 的 Mike Wilson 雖然看空 2023 年美股，但預測 S&P 500 公司整體獲利在 2024 Q1 見底，Morgan Stanley 獲利領先指標顯示之後成長加速 (圖 1-2)，認為美國股市仍處於 Secular Bull 長期牛市當中 (圖 1-3) 2024 年表現將超越全球股市，取決於經濟是否衰退，目標價基礎 4,500、最高 5,050、最低 3,850 (圖 1-4)
    • 投資人認為升息週期結束，預測聯準會明年上半年將降息，全球股市上週資金流入 237 億美元，創下今年以來次高紀錄 (圖 1-5)，投資人大舉押注對利率敏感的小型股、垃圾債，羅素 2000 上週創下 2021 年 2 月以來最大漲幅 (圖 1-6)、垃圾債 ETF 本月資金流入已創新高 (圖 1-7)，ARKK 迎來今年單週最大資金流入，但 Wells Fargo 投資研究所認為，招聘、消費者信心及零售銷售等數據都顯示經濟正失去動能，因此不是經濟重新加速、通膨捲土重來，導致聯準會開啟新一輪升息，爾後出現硬著陸，就是軟著陸將成為更廣泛、更深度的經濟放緩
    • BofA 多空指標上週升至 1.7、仍處於偏空狀態 (圖 1-8)，最近的基金經理人調查顯示只有 21% 機構認為 2024 年美國經濟硬著陸、7% 認為不著陸，最擁擠交易仍為投資科技巨頭 (圖 1-9)，但策略師 Hartnett 上週建議客戶在 S&P 500 超過 4500 點開始賣出風險資產，油價自 9 月高點下滑 22%、衰退隱憂浮現，利率若進一步下跌至 3% 為衰退訊號，認為 2024 年經濟將硬著陸
    • 全球最大債券投資機構 Pimco 看好 2024 美債表現，BofA 基金經理人調查僅有 18% 認為長債利率將更高，但機構 Barclays 則認為接下來幾個月的經濟增長將超越預期，利率將反轉向上，2024 經濟軟著陸且股市表現將超越債券，UBS 全球資產管理部門則建議專注於高質量公司、保持紀律但操作敏捷，預測 2024 年 S&P 500 目標價 4,700
    • 高盛分析師 Kostin 認為投資人過度擔憂 S&P 500 獲利前景，認為 2024 年美國將能避免衰退、獲利上升、估值保持穩定，投資人不應該在不確定時刻衝動拋售，美股將上漲逼近歷史新高、基礎目標價 4,700 (圖 1-10)，認為明年此時將會意識到最佳投資策略是遵循 Taylor Swift 1989 年專輯的 “All You Had To Do Was Stay"，不過 Kostin 認為回報將集中在 2024 下半年，因聯準會首次降息和總統大選不確定性落地
    • 截至 11/17，94% 的 S&P 500 已發布財報，根據 FactSet 統計
      • 82% 獲利超預期、62% 營收超預期
      • 整體獲利年增 4.3%，為 2022Q3 以來首次成長
      • 未來 12 個月 P/E ratio 18.6x、低於 5 年平均的 18.8x、高於 10 年平均的 17.6x
      • 財報電話會議提及 Recession 衰退的比例連續 5 季下滑、剩下 53 家公司 (圖 1-11)
      • 華爾街分析師預測 Bottom-Up EPS 獲利 Q4 見底，之後逐季上升 (圖 1-12)
      • 華爾街分析師預測 2023、2024 Bottom-Up EPS 分別為 $220.75、$246.5，前者趨勢已止跌回升，後者仍呈現微幅下滑趨勢 (圖 1-13)
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 無
      • 週二
        • 10:00 10 月成屋銷售數據
      • 週三
        • 08:30 上週初領失業救濟金人數
        • 08:30 10 月耐久財訂單
        • 14:00 10 月 FOMC 會議紀要
      • 週四
        • 感恩節休市
      • 週五
        • 09:45 11 月 S&P Global 製造業、服務業 PMI





    圖 1-1、S&P 500 經過 3 週上漲、RSI 指標進入超買區

    Source: Bloomberg


    圖 1-2、Morgan Stanley 獲利領先指標預測 2024 Q2 開始加速增長

    Source: Morgan Stanley


    圖 1-3、Morgan Stanley 認為美股仍處於長期牛市 (Secular Bull)

    Source: Morgan Stanley


    圖 1-4、Morgan Stanley S&P 500 2024 目標價、EPS

    Source: Morgan Stanley


    圖 1-5、上週全球股市資金流入創下全年單週次高紀錄

    Source: BofA


    圖 1-6、Russell 2000 上週創下 2021 年 2 月以來最大漲幅

    Source: Bloomberg






    圖 1-7、垃圾債 ETF 本月資金流入已創新高

    Source: Bloomberg


    圖 1-8、BofA 多空指標仍處於極度偏空

    Source: BofA


    圖 1-9、BofA 基金經理人調查 (右)、逆向操作看法 (左)

    Source: BofA


    圖 1-10、高盛預測 S&P 500 2024 目標價 4,700

    Source: Bloomberg


    圖 1-11、S&P 500 財報電話會議提及 “recession” 衰退次數

    Source: FactSet


    圖 1-12、華爾街 S&P 500 季度 Bottom-Up EPS 實際、預測值

    Source: FactSet


    圖 1-13、華爾街 S&P 500 2023、2024 全年 EPS 預測趨勢

    Source: FactSet




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    本週財報發佈時程



    重點觀察財報

    • 11/20 週一
      • Zoom、Agilent、Keysight
    • 11/21 週二
      • Best Buy、Lowe's、Analog Devices、Nvidia、AutoDesk
    • 11/22 週三
      • John Deere
    • 11/23 週四
      • 無
    • 11/24 週五
      • 無


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    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 34,947 1.9% 5.4%
    S&P 500 4,514 2.2% 17.6%
    Nasdaq 14,125 2.4% 35.0%
    10Y國債利率 4.439 -0.205% +0.565%
    • 週一 Nvidia 發表基於 Hopper 架構的 HGX H200 GPU 運算平台，為首個採用 HBM3e 記憶體的 GPU，推論性能較 H100 提升 40%～90% (圖 2-1)，此外大陸媒體報導 Nivida 將推出三款針對中國市場的 HGX H20、L20PCIe、L2 PCIe GPU 產品，股價盤中最高上漲 1.5%，但尾盤漲幅收斂至 0.59%，市場等待週二 CPI 數據，三大指數除道瓊工業指數上漲外，S&P 500、Nasdaq-100 都小跌作收
    • 週二 盤前發布 10 月 CPI 數據全面優於預期、通膨下滑趨勢明顯 (圖 2-2)，聯準會喉舌 Timiraos 華爾街日報撰文標題 "Cooling Inflation Likely Ends Fed Rate Hikes" 表示 Fed 升息週期可能結束，Bloomberg 經濟學家 Anna Wong 表示超級核心通膨意外疲軟，Fed 官員將認為利率足夠對金融環境形成緊縮，不過趨勢需要持續數月時間才能讓 Fed 宣布升息週期結束，但投資人定價 Fed 已結束升息週期，2 年期、10 年期國債利率跳水 (圖 2-3)，美股三大指數全面跳空大漲
    • 週三 Microsoft 在西雅圖舉辦 Ignite 2023 大會 (圖 2-4)，CEO Nadella 發表兩款自製晶片，Azure Cobalt 100 CPU、Maia 100 GPU，前者為 128 核 ARM 基礎與 Intel、AMD 的 x86 CPU 競爭，後者與 Nvidia 產品短期互補但長期可能競爭，根據 Semianalysis 分析，微軟正進行年支出 500 億美元、有史以來最大的 AI 基礎建設，Cobalt 100 CPU 基於 Arm 的 Neoverse Genesis CSS 平台，自製晶片能有效降低成本及對供應商的依賴，不過微軟股價雖開高但收盤僅小漲，Nvidia 則下跌 1.55%、AMD 下跌 1.57%，Intel 則大漲超過 3%
    • 週四 盤前發佈初領失業救濟金人數 231k 為 8 月以來最高數據， 持續請領失業救濟金人數 1.865M、連續 8 週上升來到 2 年來新高，顯示勞動力市場明顯降溫 (圖 2-5)，Bloomberg 經濟學家認為 11 月失業率將自 10 月的 3.9% 再上升，代表 Fed 今年已結束升息，三大指數可能受到週五月期權結算影響橫盤整理
    • 週五 價值 2.4 兆的股票、ETF、指數期權到期，未平倉看跌期權與看漲期權比例大幅下降 (圖 2-6)，S&P 500 指數小幅震盪最後收在 4,514，美股 11 月已連續三週上漲、創下 7 月以來最長上漲紀錄，美元指數則創下 4 個月來最糟表現、抹去 2023 年所有漲幅 (圖 2-7)
    • 上週重要財經數據
      • 優於預期
        • 10 月 CPI
          • 年增率 +3.2% vs +3.3% 預期
          • 月增率 +0% vs +0.1% 預期
        • 10 月核心 CPI
          • 年增率 +4.0% vs +4.1% 預期
          • 月增率 +0.2% vs +0.3% 預期
        • 10 月 PPI
          • 年增率 +1.3% vs +1.9% 預期
          • 月增率 -0.5% vs +0.1% 預期
        • 10 月核心 PPI
          • 年增率 +2.4% vs +2.7% 預期
          • 月增率 +0% vs +0.3% 預期
        • 10 月零售銷售數據 -0.1% M/M vs -0.3% 預期
        • 11 月費城聯儲製造業指數 -5.9 vs -9.0 預期
        • 10 月建築許可 1.487M vs 1.450M 預期
        • 10 月新屋開工 1.372M vs 1.345M 預期
      • 預期相符
        • 無
      • 劣於預期
        • 上週初領失業救濟金人數 231k vs 220k 預期
    • 比特幣週五收在 $36,625，較上週五收盤的 $37,319 下跌 1.86%






    圖 2-1、Nvidia H200 vs H100 推論性能對比

    Nvidia H200 vs H100
    Source: Nvidia


    圖 2-2、CPI、核心 CPI 年增率趨勢

    Source: Bloomberg


    圖 2-3、10 年期國債利率在 CPI 數據發布後跳水



    圖 2-4、Microsoft Ignite 大會 8 分鐘重點摘要



    圖 2-5、持續請領失業金人數來到兩年來新高、初領失業金人數也明顯上升

    Source: Bloomberg


    圖 2-6、S&P 500 (上) vs 看跌/看漲期權比例 (下) 來到 8 月以來最低點

    Source: Stockcharts.com


    圖 2-7、美元指數抹去 2023 所有漲幅、回到年初原點

    Source: Bloomberg







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