美股財經週報 2025/12/21
Market Outlook 2025 WK#52
本週觀察重點
- 週四聖誕節美股休市，週二將發布 Q3 GDP 終值，週三初領失業救濟金人數、美東時間下午一點提前休市，週五正常交易，預期本週成交量減少、指數波動容易放大
- 造市商 Citadel 統計 1928 迄今數據，S&P 500 在 12 月最後 2 週上漲機率 75%，平均漲幅 1.3%，過去 33 週中，散戶 32 週都買進了看漲期權，創下 Citadel 統計的最長紀錄，Bloomberg 報導高盛交易室團隊上週告訴客戶，即使不預期大漲，但指數到年底前仍有上週空間，12 月下旬是 1928 年以來美股全年上漲機率次高的半個月 (圖 1-1)
- 上週截至週三的一週資金流入美股高達 779 億美元，創下有史以來第二高紀錄 (圖 1-2)，美銀策略師 Hartnett 認為市場正在押注 2026 年美國經濟因降息、減稅、關稅下降加速增長，儘管因財政和貨幣政策寬鬆而看好美股，不過美銀多空情緒指標已經觸及 8.5 的反向賣出訊號 (圖 1-3)，顯示市場情緒過度樂觀，需當心短期出現回調的可能性
- 華爾街預期 S&P 500 指數 2025 年獲利增長 12%，2026 年 EPS 為 $310、年增 13%，2027 年則年增 14%，明顯高於 1990 年以來的平均值 7.5%，連續三年獲利增長超過兩位數在歷史上頗爲罕見 (圖 1-4)，歷史上僅出現過兩次，分別是 1993～1995、2003～2005，當時指數的年回報率都達到了 13%，機構 Jefferies 認為預測要實現需要貨幣政策、地緣政治等有利因素支撐，當預期如此之高時，若業績未達到預期，波動將會放大
- 高盛策略師週四報告表示，穩健的全球經濟成長加上聯準會非衰退性降息對全球股市有利，但估值過高可能會加劇波動，S&P 500 目前 forward P/E 高於 5 年歷史評價 +1 個標準差 (圖 1-5)，建議投資人做好應對更大波動的準備，不過目前情況仍對股市有利，但股市的雙重風險在經濟成長令人失望、經濟過熱引發升息擔憂
- Bloomberg 報導歐巴馬醫改補貼年底到期，美國人保費將上漲，川普週五表示未來幾週將召集保險公司，施壓降低美國人保費，UNH、Humana 等公司股價週五由漲轉跌，川普表示「保險公司賺了很多錢，必需大幅減少收入」，2026 年美國國會開議後只有不到兩週的時間解決這個問題，也是民主黨關注醫改保費將大幅飆升、導致政府停擺六週的核心訴求
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 08:15 ADP 每週就業數據
- 08:30 Q3 GDP
- 10:00 12 月 Conference Board 消費者信心指數
- 13:00 5 年期國債拍賣
- 週三
- 08:30 10 月耐久財訂單
- 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 12:00 7 年期國債拍賣
- 週四
- 美股聖誕節休市
- 週五
- 無
圖 1-1、12 月下旬是美股全年上漲機率次高的半個月
圖 1-2、截至上週三的一週資金流入美股創下歷史次高紀錄
圖 1-3、美銀多空指標達到 8.5、觸發賣出訊號，但低於 10/1 的 8.9
圖 1-4、S&P 500 EPS 增長 vs 年度報酬率
圖 1-5、S&P 500 指數 forward P/E 高於 5 年平均 +1 個標準差
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 12/22 週一
- 無
- 12/23 週二
- 無
- 12/24 週三
- 無
- 12/25 週四
- 無
- 12/26 週五
- 無
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上週重要回顧
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主要指數、資產價格
- 週一 三大指數均下跌，Broadcom 再下跌 5.6%，創下 2020 年以來連續三天最大跌幅，Oracle 也下跌 2.67%，S&P 500 指數開盤就走低，之後低檔震盪 (圖 2-1)，市場等待週三的非農就業數據
- 週二 1 月失業率意外上升至 4.6%、高於預期的 4.5%，不過非農就業 69k、優於預期的 45k，特斯拉上漲超過 3%、創下歷史新高，穩定幣公司 Circle 大漲 10%，科技板塊反彈，Nasdaq 100 指數上漲
- 週三 盤前比特幣大漲重回 9 萬關卡，市場重回風險偏好，但路透社、金融時報兩則新聞關於中國 EUV 開發進展、Oracle 數據中心融資問題，讓美股遭到拋售，Oracle 股價大跌超過 5%，Nvidia 下跌近 4% (圖 2-2)
- 週四 盤前發布 11 月 CPI 通膨數據明顯優於預期，華爾街日報報導 OpenAI 將以 8300 億美元估值募資 1000 億美元，知情人士表示資金將來自主權基金，Zerohedge 文章分析主權基金應該是 UAE 阿拉伯聯合大公國，可能推動美股聖誕行情 (圖 2-3)，美股三大指數都反彈
- 週五 三巫日美股成交量放大，三大指數開高後一路上漲，AI 板塊全面大漲，Nvidia 上漲 4%，CoreWeav 飆升 22%，太空概念股也大漲，S&P 500 指數站回所有均線，VIX 波動率指數大幅遭到壓縮、下跌 11%
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 10 月核心零售銷售 0.4% MoM vs 0.2% 預期
- 11 月非農就業 69k vs 45k 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1897k vs 1930k 預期
- 11 月核心 CPI 2.6% vs 3.0% 預期
- 11 月 CPI 2.7% vs 3.1% 預期
- 符合預期
- 上週初領失業救濟金人數 224k
- 劣於預期
- 10 月零售銷售 0.0% MoM vs 0.1% 預期
- 11 月失業率 4.6% vs 4.5% 預期
- 12 月 S&P Global 製造業 PMI 51.8 vs 52.0 預期
- 12 月 S&P Global 服務業 PMI 52.9 vs 54.0 預期
圖 2-1、S&P 500 指數週一開盤就走低、之後低檔震盪到收盤
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