Market Outlook 2023 WK#52
本週觀察重點
週一美股聖誕節休市，祝大家佳節愉快，美股聖誕行情上週五開啟將持續至明年 1 月 3
日，1950 年迄今，
聖誕行情期間是美股上漲機率最高的 7
個交易日、漲幅全年排行第 3 (圖 1-1)，過去 30 年 24 次上漲、上漲機率
80% ，若聖誕行情期間美股下跌，1 月上漲機率僅有 16.7%、全年上漲機率 33.3%
(圖 1-2)
目前華爾街 2024 S&P 500 目標價最高是 Yardeni Research 的 5,400 點
(圖 1-3)，Yardeni 甚至預測 S&P 500 2025 年將漲至 6,000 點 (圖
1-4)，其次為 Oppenheimer、Fundstrat 的
5,200，最低目標價是曾被評選為華爾街最佳策略師、JPMorgan
首席策略師、紐約大學理論物理學博士 Marko Kolanovic 給出的
4,200，華爾街機構票選 2022 年最佳分析師、Morgan Stanley 的 Mike Wilson 目標價為 4,500
Bloomberg 報導
Fundstrat 的 Tom Lee、Oppenheimer 資產管理的 John Stoltzfus、BMO Capital
的 Brian Belski、Carson Group 的 Ryan Detrick 是華爾街少數正確預測 2023
年美股的分析師，以下為這些分析師對 2024 的看法
Tom Lee , Fundstrat (圖 1-5)
美股將上漲 12%～15%，S&P 500 2024 年底目標價 5,200
預期大部分漲幅集中在下半年
通膨下滑較共識快導致金融環境更為寬鬆
Brian Belski , BMO
S&P 500 年底目標價 5,100
預期通膨繼續下滑、勞動力市場較預期強韌
Fed 下半年降息將推升美股上漲
John Stotzfus , Oppenheimer
2024 是貨幣政策自緊縮轉為寬鬆的一年
預期 2024 S&P 500 獲利年增 9%、P/E ratio 維持目前的 21.7x
建議維持 2023 跑贏大盤的持倉，包含週期及科技股
債市提前定價 2024 上半年降息已過於樂觀
Ryan Detrick , Carson Investment Research
跡象顯示美國經濟衰退機率很低
企業升息期間開始注重效率、提升生產力，獲利將持續增長
過去 10 次現任總統競選連任，股市上漲機率 100%、平均漲幅 12%
2024 是美國總統大選年，1928 年迄今歷史數據顯示 S&P 500 在大選年上漲機率
83.3% ，若排除四次重大事件，包含 1930 年代經濟大蕭條、1940
二次世界大戰、2000 年網路泡沫、2008 年金融海嘯，總統大選年美股上漲機率
100%、平均漲幅
11.5%，詳細的歷史平均走勢、每半個月份的漲跌機率等分析，請參考美股探路客
PressPlay「總統大選年美股趨勢分析 」文章
S&P 500 已連漲 8 週，2000 年以來僅發生過 3 次，1950 年以來上漲 9
週以上共 9 次，RSI 指標超買狀態在上週三下跌後獲得改善，指數漲至
Fibonacci 1.272 的 4,754 附近震盪，距歷史高點 4796 僅剩 1% (圖
1-6)，NAAIM 主動基金持倉水位來到高位的 97.32、僅低於 7/26 進入槓桿狀態的
101.82 (圖 1-7)，CNN 恐懼貪婪指數維持在極度貪婪狀態的 77
BofA 多空指標在 8 週內自 1.7 迅速升至 5.0、創下 2021 年 12
月以來最高水準 (圖 1-8)，S&P 500 成分股高於 50 及 200 日均線比例自
24% 快速升至 78%，截至上週三的一週全球股市資金流出 213
億美金、創下今年新高 ，BofA 統計投資人 2023 年自美國大型股基金抽離
1,250 億美元、價值股抽離 730 億，貨幣市場基金流入 1.3 兆、債券流入 1770
億，美國債務對 GDP 比例目前為 98%，正朝向史無前例的狀態發展 (圖
1-9)，分析師 Hartnett 認為更高的債券利率將無可避免，10
年期國債利率的下跌只是週期性、短暫的
Bloomberg 報導 ，截至 12/22 2023 年表現最佳資產是美股的 25.6%，貨幣市場基金報酬率
4.9%、美國國債則僅有 3.7% (圖 1-10)，大多數投資人並未掌握 2023
美股的漲幅，Barclays 分析師 Emmanuel Cau
認為若降息/軟著陸預期繼續發酵，場外仍有大量資金將投入股市
本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
週一
週二
09:00 Case-Shiller 房屋指數
13:00 2 年期國債拍賣
週三
週四
08:30 上週初領失業救濟金人數
13:00 7 年期國債拍賣
週五
圖 1-1、美股 Santa Rally 聖誕行情 7 日期間歷史表現
Source: Carson Investment Research
圖 1-2、過去 30 年紀錄中聖誕行情期間下跌、美股 1 月、Q1、全年表現
Source: Carson Investment Research
圖 1-3、華爾街機構 2024 年 S&P500 目標價
Source: Bloomberg
圖 1-4、華爾街機構 Yardeni 預測 S&P 500 2025 年將漲至 6,000 點
VIDEO
圖 1-5、Fundstrat 的 Tom Lee 對 2024 美股的預測
Source: CNBC
圖 1-6、S&P 500 漲至 Fibonacci 1.272、上週三下跌 RSI 超買狀態獲得緩解
Source: TradingView
圖 1-7、NAAIM 主動基金經理人持倉指數
Source: NAAIM
圖 1-8、BofA 多空指標升至 5.0 創下 2021 年 12 月以來最高水準
圖 1-9、美國債務佔 GDP 比重來到 98%、將繼續進入史無前例狀態
Source: BofA
圖 1-10、2023 年美股表現超越其他金融資產
Source: Bloomberg
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本週為 1997 年以來首次在年底最後一週沒有公司發布財報、分析師給出預測
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上週重要回顧
收盤
本週
YTD
Dow Jones 37,386
0.2% 12.8%
S&P 500 4,755
0.8% 23.8%
Nasdaq 14,993
1.2% 43.2%
10Y國債利率 3.901
-0.047% +0.057%
週一 ITC 判決 Apple 侵犯 Masimo 的脈搏偵測血氧技術專利，需要在 12/25 之前於美國停止銷售 Apple Watch Series 9 及 Ulta 2，Apple 上週逆勢下跌 2.01%，Apple Watch 2023 年銷售額約 169 億美金 (圖 2-1)，佔整體銷售額 2000 億不到 9%，但仍為協助建構 iPhone 生態系的一環，Bloomberg 報導 Apple 正全力修改軟體以避開專利
週二 盤後 Fedex 發布營收、獲利均低於預期的 FY24Q2 財報，股價盤後下跌 12%、全週下跌 11.8%，快遞營業利潤率持續下滑、僅剩下 1.3% (圖 2-2)，不過 Citi 分析師認為股價被過度拋售，認為 FY2025 盈利軌跡沒有太大的變化
週三 美股三大指數均下跌超過 1%，SpotGamma 數據顯示 14:00 開始 0DTE 期權造成美股下跌 (圖 2-3)，加上 12/21 到期的 4755、4765 看跌期權出現 154 億、117 億的買入大單，美股跌破此關鍵價位後一路走低 (圖 2-4)
週四 S&P 500、Nasdaq-100 都反彈漲超 1%，盤後 Nike 發布財報大跌近 12%，週五大跌 11.83%、創下 2022 年 6 月以來最大跌幅，拖累其他運動零售公司 LuLu、Adidas 股價，Nike 營收受到大中華地區、歐洲、中東及非洲需求不振影響，全年營收僅增長 1%，線上零售也放緩，公司計劃節省 20 億美元成本，包含裁員、簡化產品線
週五 盤前發布 11 月 PCE 通膨數據全面優於預期，核心 PCE 年增率 6 個月的年化數據為 1.9%、低於 Fed 的 2% 目標 (圖 2-5)，道指因 Nike 財報大跌拖累小跌，但三大指數仍連續 8 週上漲
上週重要財經數據
優於預期
11 月新屋開工 1.56M vs 1.36M 預期 12 月 Conference Board 消費者信心指數 110.7 vs 103.8 11 月成屋銷售 3.82M vs 3.78M 預期 上週初領失業救濟金人數 205k vs 214k 預期 11 月 PCE 2.6% Y/Y vs 2.8% 預期 -0.1% M/M vs 0.0% 預期 11 月核心 PCE 3.2% Y/Y vs 3.3% 預期 0.1% M/M vs 0.2% 預期 12 月密西根大學消費者信心指數 67.4 vs 66.4 預期
預期相符
劣於預期
11 月 建築許可 1.45M vs 1.47M 預期
Q3 GDP 4.9% vs 5.2% 預期 12 月費城聯儲製造業指數 -10.5 vs -3.0 預期 12 月密西根大學 5 年期通膨預期 2.9% vs 2.8% 預期 11 月新屋銷售 590k vs 695k 預期
比特幣週五收在 $44,002，較上週五收盤的 41,925 上漲 4.95%
圖 2-1、Apple Watch 2023 營業額約 169 億 Source: Bloomberg
圖 2-2、Fedex 營業利潤率趨勢 Source: Bloomberg
圖 2-3、SpotGamma 分析 0DTE 造成美股下跌
圖 2-4、12/20 S&P 500 跌破關鍵的 12/21 到期看跌期權價位後一路下跌 Source: Bloomberg
圖 2-5、11 月核心 PCE 的 6 個月年化數據已降至 1.9%、低於 Fed 的 2% 目標 Source: Bloomberg
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