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三大指數創新高,巴菲特指標告訴我們美股泡沫了嗎?

我們身處股市泡沫中?

美國股市三大指數上半年都已創下歷史新高,但持續不斷有股市泡沫化、即將大跌的言論,隨著進入2021下半年,與其看新聞做股票,不如一起來深入了解一下知名投資大師的指標,衡量一下目前市場的狀態,讓下半年的投資更踏實、更了解風險。

Takeaways 重點:

  • 千萬別做空美國股市!
  • S&P 500 牛市平均延續9.1年,平均累積報酬率 476%
  • S&P 500 熊市平均延續1.4年,平均累積報酬率 -41%
  • 巴菲特指標位在歷史高檔的236%,但國債利率處於前所未有歷史低位
  • 美聯儲升息、縮減QE是股市是否持續上漲或下跌的關鍵




千萬別做空美國股市Why Never Bet Against America?

因為很重要,所以一開始先提醒大家,巴菲特說過的名言:

"Never, ever bet against America; nothing can stop this nation!"


美國S&P 500指數Bull vs Bear Market - 期間、總報酬率、平均年報酬率

根據1926~2018年的S&P500指數歷史資料

Bull Market牛市平均持續9.1年,平均累積報酬率為476%
Bear Market熊市平均持續1.4年,平均累積報酬率為-41%

  • Bull Market定義:自下跌超過20%後的最低點起算,到下次最高點之間
  • Bear Market定義:自前波高點下跌超過20%起算,到再下跌超過20%之後的最低點

很明顯的,牛市時間遠比熊市長很多,更重要的是牛市報酬率也遠高於熊市的損失。

例如2000年的網路泡沫,熊市持續了2.1年,但之後牛市則延續了5.1年之久;2008年的金融海嘯,熊市也只維持了1.3年。

如果不計2020年2月一個月的大跌,那麼牛市可說一直延續至今,先有這個概念在心中,再來了解一下我們是否接近牛熊轉換的泡沫中!





解讀巴菲特指標Understand Warren Buffett Indicator

2001年12月巴菲特(Warren Buffett)在接受Fortune雜誌訪問時,提出衡量美國股市泡沫化的單一指標:

巴菲特指標:市場市值Market Cap / GDP國內生產毛額

  • 指標落在 70% ~ 80% 之間時,為市場買入訊號
  • 指標達到 200%時,投資是在玩火

巴菲特指標目前高達236%

根據currentmarketvaluation.com2021-06-24的資料,巴菲特指標高達236%,已經達到Strongly Overvalued,創下歷史新高!

然而,不同以往的是目前債券利率卻是位處歷史低點!

2021-06-24 巴菲特指標達236%,資料來源:currentmarketvaluation.com

巴菲特指標歷史趨勢

看一下巴菲特指標的歷史曲線,很明顯整個指數的趨勢線呈現明顯上漲趨勢,市場解讀是因為科技的進步推動公司營運效率,提高了公司的價值。

巴菲特指標歷史走勢,資料來源:currentmarketvalue.com

巴菲特指標的校正回歸

為了更能夠反應實際的情況,將指標校正回歸去除長期上漲趨勢後,巴菲特指標仍創下歷史新高,超過平均值89%,遠高於2000年網路泡沫時的67%,仍屬於危險的狀態!

仔細觀察過去20年的兩次熊市,分別是2000年的網路泡沫為超過平均值67%,2008年因房地產衍生性金融商品引起的金融海嘯則僅超過平均值不到20%

去除長期上漲趨勢後的巴菲特指標走勢,資料來源:currentmarketvalue.com

巴菲特指標的缺陷

實際上並沒有單一指標可以很好的代表市場狀態巴菲特指標並未將非股票資產市場納入考量,而投資人在進行資產配置的時候,還可以考慮債券、房地產,甚至於大眾商品等。而其中最重要的大概是債券市場。

相較股市,債券屬於風險較低的投資標的,因此兩者有高度的關聯性。例如利率上升、企業融資成本上升,不利於公司估值、獲利。大家對今年第一季科技股因美國國債利率上升而引起的下跌,應該都有深刻的體會。

簡單說,利率上升、股價下跌,利率上升時機構投資人資金從股市撤出,增加債券比重!如果將美國10年期國債利率跟巴菲特指標一起做圖,可以發現:

  • 十年期國債利率歷史平均值為6%
  • 2000年網路泡沫化時巴菲特指標在高檔,但當時債券利率為6.4%,投資人卻仍然選擇大幅投入風險較高的股市
  • 2021年的現在,巴菲特指標創下歷史新高,但債券利率不到2%,投資債券的收益可能不敵通貨膨脹,因此投資人將資金持續投入獲利較高的股市也是合理的作為

去除上漲趨勢後巴菲特指標、十年期國債利率走勢圖,資料來源:currentmarketvalue.com

結論

巴菲特指標雖然創下歷史新高,但考量十年期國債利率處於長期歷史低檔,加上美聯儲的QE讓資金氾濫,資金投入股市可享有遠較債市更高的獲利,因此股市整體市值高漲也是合理的結果。

因此,美聯儲的升息、縮減QE的動作,才是股市上漲動能是否持續的關鍵。




附註:本文後段大部分參考currentmarketvalue.com的資料,有興趣讀原文的朋友請點擊此處

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