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金融科技新賽局 - Square收購BNPL的Afterpay

BNPL 是什麼?發展狀況?對Square的發展有何幫助?

Fintech 巨頭 Square 週日 2021/8/1 宣布以 290億美金、全額股票的方式收購 Afterpay,這是 Square 有史以來最大規模的收購,快速的將 BNPL (Buy Now Pay Later、先買後付) 納入其金融服務生態,根據 Square CEO Jack Dorsey 在 Twitter 的發文,實際的洽談其實經歷了一年之久。

早先 Apple 在 7/14 宣布跟 Goldman Sachs 高盛合作,預計透過 Apple Pay 推出 BNPL 服務,Paypal 則在 2020年 8月推出了 Pay in 4 的 BNPL 服務一起來了解在歐美火熱的 BNPL (先買後付) ,以及其對 Fintech 領域、Square 未來發展的影響。

Square整合Afterpay的先買後付到其Seller、Cash App兩大生態
Square 預計將 Afterpay 的 BNPL 整合到 Seller、Cash App生態

Takeaways 閱讀重點:

  • BNPL 先買後付 本質上是「無息分期」,在歐美快速成長有取代信用卡的趨勢
  • BNPL 對商家具有大幅提高消費者購買意願、提高購買單價的效益 
  • 全球線上支付市場達 $10兆美元,BNPL 目前僅佔 2%,成長空間巨大
  • Square 2021Q2 的財報喜憂參半,成長動能回歸疫情前狀態
  • Square 收購 BNPL 領域快速成長的 Afterpay,整合到其 Seller、Cash App 兩大生態系,將可推升新的成長動能
  • Square 股價大漲反應、代表市場看好,但整合與執行需要時間,要看到股價因此大幅成長,投資者還需要耐心




BNPL (Buy Now Pay Later) 是什麼?

簡單說,BNPL 是購買商品的無息分期付款:

先買後付 = 無息分期付款 + 無需嚴格信用審核

是不是很像信用卡的無息分期?

的確,但已經註冊的用戶無需額外申請、每兩週付款、延遲付款的費用、利息透明,也不允許循環使用,不會讓消費者陷入債務循環,是跟信用卡最大的差異!


- BNPL 使用流程 -

BNPL 對消費者使用上跟刷卡一樣方便:

  • 購買商品結帳時選擇 BNPL 服務,在手機上完成支付手續
  • 當下支付商品 1/4 分期費用 (installment) 完成購買 (大部分業者像 Paypal in 4、Klarna、Afterpay都是分為 4 次付款) ,線上商家開始配送、實體商店則消費者直接帶走商品
  • 消費者每隔兩週支付 1/4 商品費用(以 Afterpay為例),共六週完成支付商品費用
  • 無須分期手續費、利息
BNPL 線上、線下支付流程,Source: zoodpay.com


- 火熱程度 -

根據 Motley Fool 報導,截止 2020年 7月 美國已經有 56%的消費者使用過 BNPL 服務,一年內增加 48%!由於使用的便利性跟信用卡無異,族群涵蓋所有的年齡層,甚至在超過 54歲以上年齡層一年內幾乎倍增。





- BNPL 與信用卡差異 -

跟信用卡的無息分期最大的不同是:

  • 無須申請信用卡,通過信用審核
  • 無須另外申請分期
  • 按時還款無任何額外費用
  • 歐美普遍的週薪、雙週薪制度,對消費者還款安排非常具吸引力。

BNPL、信用卡比較,Source: Cosmopolitan.com

根據消費者反饋,選擇 BNPL 的前三大原因:

  • ~ 39% - 避免信用卡利息
  • ~ 38% - 可購買超過預算的商品
  • ~ 25% - 無須信用查核

當然,如果消費者延遲付款,BNPL 業者還是會收取特定費用與利息,但因提供透明的費率,遲繳通常是暫停帳戶,讓消費者不會陷入信用卡的滾雪球般的債務循環。

消費者選用 BNPL 理由,Source: The Ascent


- 羊毛出在那裡?-

先買後付(BNPL)為什麼能先提供消費者等同於無息的一筆小額貸款呢? 

BNPL 業者主要收入來自向商家抽成、消費者遲繳的滯納金與利息,消費者只需要在 BNPL 業者,例如 Afterpay 或 Klarna 建立帳戶、通過簡單信用查核就可以開始使用,BNPL 業者則與商家簽訂協議抽成,以 Afterpay 為例,其對每筆交易費用向商家抽成 4%~6%。

根據 Paypal 的資料,對商家而言,BNPL 服務可以讓消費者提高 64% 的購買意願、增加 56%的平均訂單價格,更可透過 Fintech 公司的會員接觸更多新的消費者,可說是 win-win 的方案。

BNPL 對商家的好處,Source: Paypal website




BNPL 成為 Fintech 的必爭之地

- BNPL 取代信用卡 -

根據 IBIS World 資料,澳洲信用卡數量在 2017年之後開始下滑,反之 BNPL 的成交金額則開始大幅增長。VISA 2019年 7月在 Afterpay 起家的澳洲推出 BNPL 方案,可見 BNPL 的發展趨勢,連信用卡巨擘也不得不加入戰局。

此外,根據 The Ascent 的調查,64% 的 BNPL 用戶認為能夠完全取代信用卡!




- BNPL 市場潛力 -

根據 Square 提供的資料,全球僅線上支付市場就有約 $10兆美元的規模,而 BNPL 目前只佔不到 2%的市場,尚未計入線下的支付市場,可見其成長空間還非常巨大!

BNPL 線上支付潛力,Source: Square & AfterPay


- BNPL 業者現況 -

根據 Financial Times 資料,美國 BNPL 業者以 App 下載量前三大為 來自瑞典的Klarna、澳洲的Afterpay、Paypal 前共同創辦人成立的Affirm。

美國 BNPL 業者App下載paiming,Source: Financial Times

根據SimilarTech 網站的資料,目前線上購物網站上,提供服務排名的也是 Klarna、Afterpay、Affirm。

線上購物網站採用 BNPL 服務數量比較,Source: similartech.com

除了前三大之外,也有業者自行推出 BNPL 服務,包含之前提到的 VISA、Paypal,以及 Apple 跟 Goldman Sachs 的合作等,或許未來市場還有一番整併可以期待。

當然 BNPL 也存在一定的問題,例如有 1/3的用戶有延遲還款的問題,另外根據消費者報導,監管沒有信用卡成熟,所以消費糾紛較信用卡高。





Square + Afterpay

- Square 為何選擇 Afterpay?-

根據 Square CEO Jack Dorsey 說明收購 Afterpay 的原因:兩家公司具有相同的願景,讓金融服務更公平、更包容,結合面向消費者的 Cash App、商家的 Seller 生態系統,能提供對雙方更好的服務,同時兩家公司都是創業者領導,文化相近!

Square & Afterpay 共通的願景跟文化,Source: Square


當然,選擇 Afterpay 而不是其他業者的原因,也包含了 Afterpay 市場增速驚人,根據對消費者的調查,在使用普及度上已經超越 Klarna、Affirm,僅落後於線上支付龍頭 Paypal 提供的支付服務。

消費者對使用 Paypayl vs BNPL 業者服務的百分比,Source: Motley Fool, July 2020


- Square 的生態系整合 -

Square 的創新來自滿足被傳統銀行忽視弱勢族群的需求,為人熟知的是面向 Merchants 商家的 Seller、面向消費者電子錢包的 Cash App,兩者構成中小企業商業金融的兩端。

Square 的主要兩大生態系

Square 計畫將 Afterpay 的 BNPL 服務整合進其 Seller、Cash App 的生態系,商家端增加 Afterpay 的 BNPL 服務

Square Seller 生態系整合 Afterpay BNPL 服務,Source: Square

在消費者端則整合進其 Cash App,提供除了現金卡、信用卡之外的支付功能。

Square Seller 生態系整合 Afterpay BNPL 服務,Source: Square




- 整合效益 -

對 Square 而言,目前已經超過數百萬中小企業商家採用其 Seller 服務,與 Afterpay 目前主要大型企業的商家具有互補效應,可以將 BNPL 服務拓展到中小型商家以及海外市場。

Square、Afterpay 對與商家領域的對比

在消費者領域,Square 的 Cash App 已經超過 70M 用戶,目前並未提供 BNPL 服務,競爭對手 Paypal 則在 2020年第三季推出 Pay in 4 的服務,加入 Afterpay 對 Cash App 快速進入市場,預估能產生很大的加乘效益。

Square、Afterpay 在消費者領域的對比


- Square ’21Q2 財報表現 -

由於發布收購 Afterpay,Square 提前在 8/1 發布 2021Q2 財報,營收表現為 $46.8億、YoY  143%,但 QoQ 較上季衰退 7%,其中比特幣交易下滑約 29%!

扣除比特幣營收為 $19.6億、QoQ為 21%,其中來自交易的營收為 $12.3億、QoQ 22%、YoY 80%,在 EBITDA部分則達到 $3.6億美金。因此財報可圈可點但仍美中不足。

2020年美國因疫情紓困而 Cash App 用戶大增,疫情緩和後的確需要新的成長動能,就看多快可以將 Afterpay 的 BNPL 服務加到其功能中。

2021Q2 結果 實際 預期
EPS Beat $0.66 $0.3
營收 Miss $4.68B $4.99B

Square 2021Q2 營收、EBITDA、EPS,Source: Square


總結

BNPL 是歐美消費者支付的新寵兒,Square 競爭對手 Paypal 在 2020年就推出服務,傳統信用卡公司 VISA、Apple 的 Apple Pay 也入局,Square 經歷一年的醞釀後,在市場毫無預期下,以公司歷史最高金額收購 Afterpay,或許也開啟了市場合縱連橫、併購的賽局。

對 Square 而言,Q2 雖然交出不錯的財報,但Cash App 的每月活躍用户每季僅增長200萬,低於先前的300~400萬,Cash App 的 YoY 毛利增長從 2021年Q2 的94%,下降到 7月的 20%,呈現出疫情趨緩的影響。

如果沒有收購 Afterpay,Square 股價可能跟 Paypaly 一樣下跌,在收購快速成長的 BNPL 業務之後,可望產生協同加乘效應,推升業績上升,再增成長動能。

BNPL 本身護城河不深,本質仍為「無息分期」,對 Afterpay 這類單一 BNPL 服務業者,雖然市場成長快速,但金融支付巨頭入局競爭壓力只會更大,拓展到中小企業客戶所需資源龐大,出售公司不失為一個好的策略。

Square 股價大漲反應、代表市場看好,但管理層需要執行,要在財報看到整合效益還需要時間,因此預期 Square 短期股價不確定性高,投資者需要耐心。




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