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抗通膨、禦升息的奢侈品龍頭 LVMH


越貴賣越好、奢侈品龍頭LVMH

(2022.01.11 更新)

LVMH 的股價在 2016 年聯準會開始升息的 30 個月期間,報酬率高達 100%,大幅超越同期 S&P 500 指數的 28.3%、金融 ETF $XLF 的 33.6%。

LVMH 2021 年前三季營收 YoY 高達 46%,較疫情前 2019 年同期也成長 15%,隨著疫情進入尾聲,是抗通膨、禦升息的投資優選!


閱讀重點:

  • LVMH集團的品牌競爭力、護城河非常深,是根基於文化、歷史的底蘊
  • 奢侈品價格不斷上漲,消費者還是搶買,因為不買會繼續漲
  • 全球前三大奢侈品集團分別為法國的 LVMH、瑞士的 Richemont、法國的Kering,2020 年營業額分別為$447億、$142億、$131億歐元,LVMH 是業界的超級龍頭
  • LVMH 2021 年前三季營收已達 $442 億,接近 2020 年全年營收,全年營收將輕易成長 > 40%
  • 個人奢侈品市場預估年複合成長率達 10%,且利潤趨向集中於前幾大公司




LVMH集團簡介

LVMH 集團是歐洲股王,市值高達 4050 億、排名全球第 17,集團旗下共達75個知名品牌,從時尚、皮件、香水、化妝品、行李箱的Rimowa、手錶及珠寶,甚至家喻戶曉的烈酒軒尼詩Hennessy等,想的到的奢侈品都有佈局。

在手錶跟珠寶上,更在2019年底以奢侈品業最高金額的162億美元,收購了美國的Tiffany,讓LVMH取得一個名氣可與卡地亞(Cartier)匹敵的品牌(母公司為瑞士的Richemont集團)。

五大事業體

  • Fashion & Leather Goods: LV、CD、Celine、Fendi、Loewe、Givenchy、Kenzo、 ...
  • Perfumes & Cosmetics: Guerlain、Givenchy Parfums、Kenzo Parfums、...
  • Watches & Jewelry:Bvlgari、Chaumet、Hubolt、Tiffany & Co.、Zenith
  • Wines & Spirits:Hennessy、Don Perignon(香檳王)、Krug(香檳界的勞斯萊斯)、...
  • Selective Retailing:DFS(機場免稅店)、Sephora、Le Bon Mache、...

LVMH 2021 前三季營收有機增長 > 40%

Source: LVMH 季報




強勁的業績

2021 年 10 月 12 日 LVMH 發布 Q3 財報,前 3 季營收同比增長 46%、有機增長 40%,業績也較疫情前的 2019 年同期成長 15%,營收重回成長軌道。

Source: LVMH 季報

單季有機營收除同比增長 20% 外,也較 2019 年同期高出 11%,2021 年除了 Q1 較 2019Q1 營收成長 8% 之外,每一季都較疫情前有兩位數的增長,這還是在 2021 年全球受到疫情影響狀態下的成果。

Source: LVMH 季報

疫後的發展潛力

受制於疫情,2021 年 LVMH 的業績在美國、亞洲有超過 20% 的成長,但日本、歐洲仍衰退,但歐洲的衰退已較前兩季大幅減緩,隨著疫情逐漸邁向尾聲,預期 2022 年業績有更好的表現!

Source: LVMH 季報


提升價格、獲利持續成長:

LVMH 在疫情期間採取了一下的措施對抗疫情造成的衝擊:

  • 品牌調漲售價,其中以旗艦品牌 LV 漲幅最多
  • 投資在行銷的過程、展店與推出新品的策略奏效,LV在疫情期間持續開拓新店點、Dior的線上發表會、社群的互動提升品質、品牌海量的推出新品,維持了社群討論度

2020 年全年受疫情影響營收下滑了 11%,但 LVMH 旗下的旗艦品牌 LV,在疫情期間就漲價了四次,2020 營收下滑、淨利潤卻反而上升了 11%,顯示其具備強大的定價、對抗通膨的實力。

Source: Mr Bags 包先生微博




奢侈品行業趨勢 - 大者恆大

奢侈品行業近幾年的趨勢是大者恆大,LVMH 透過不斷的併購大幅領先其他兩家競爭集團,擁有超強的競爭力,根據 Deloitte 對 2020 年疫情期間的分析,奢侈品行業前 100 大 10% 的公司中:

  • 營業額佔 51.4%、較前一年的 51.2% 略增
  • 2020 疫情年間前 10 大營業額衰退 42%、低於其他 90 家公司的衰退 58%
  • 淨利潤更是佔了 100 大的 100%,其他 90% 的公司為虧損 4%
Source: Global Powers of Luxury Goods 2021, Deloitte

根據 Deloitte 的分析,全球前十大奢侈品集團中,2021 年 LVMH 集團的營收年成長率僅次於 L’Oréal,領先市值排名第二、三的 Richemont、Kering。

Source: Global Powers of Luxury Goods 2021, Deloitte


抗通膨、禦升息

2022 年股市面對聯準會升息、縮減資產負債表的影響,預期走勢大幅震盪,投資選股趨勢似乎也自成長股轉向價值股,選擇投資標成為提升報酬率的重要功課。

參考過去聯準會在 2016 年升息的歷程,下圖為 2016 年 9 月到 2019 年 2 月共 30 個月 LVMH (MC) 的股價走勢:

  • 下方為聯準會這段期間自 0.4% 一路升息到 2.4% 的歷程
  • 上方則為 LVMH (股票代號 MC、美股 ADR 代號 LVMUY) 、S&P 500 指數 (SPX)、S&P 500 金融 ETF (XLF) 的走勢

這段期間 LVMH 的報酬率高達 101.68%、XLF (S&P 500 金融 ETF) 為 33.55%、S&P 500 指數則上漲 28.27%,雖然無法避免 2018 年 12 月聖誕節的大跌,但明顯其報酬率遠優於其他兩者,顯示其抵禦聯準會升息的能力。

加上歐洲央行表明 2022 年將不會升息,最快升息時間點落在 2023 年初,因此預期 LVMH 受到美國升息的影響將更輕微!


2016 年美國聯準會升息期間 LVMH、S&P 500、XLF 走勢

Source: 美股探路客製圖


LVMH($LVMHF)在奢侈品地位屬於頂尖族群,通膨對奢侈品消費影響微乎其微,近兩年的報酬率也大幅超越 S&P 500 指數,在 2020 年 1 月迄今的報酬率高達 74%,同期的 S&P 500 指數漲幅則為 44.98%、S&P 500 金融 ETF (XLF) 則報酬率為 33.74%。

目前公司 TTM EPS 為 $18.78 歐元,但 37.93x 的 PE ratio 則較高,不過 Forward PE 則為 29.67x,目前股價回測 50 DMA (日移動平均線) 支撐,保守的投資人或許可以耐心等待股價再回測 100 DMA。 


LVMH 股價走勢、報酬率 2020.01~2022.01

Source: 美股探路客製圖





未來展望

過去奢侈品市場年平均成長率約為6%,但根據 Bains & Company、Fondazione Altagamma 的預測,全球個人奢侈品市場在2020年到2025年平均年複合成長率達10%,作為市場龍頭的LVMH預期可望有更高的成長。

2019~2025個人奢侈品市場市場預測,資料來源:Consultancy.eu


結語

抗通膨

奢侈品行業越貴、越稀少的商品、價格越漲卻越有人買的特性,與一般商品的認知完全不同,無論是注重品質、喜歡精緻、注重時尚、在意身分表彰、甚至愛慕虛榮的人都是目標客群。

而實際數字也顯示,標準普爾全球奢侈品指數(S&P Global Luxury Index)的報酬率自2005年起就打敗了S&P 500指數跟MSCI世界指數,奢侈品行業絕對是值得長期投資的。

禦升息

2016 年聯準會升息歷史顯示,LVMH 的股價表現超越 S&P 500、S&P 500 金融 ETF,歐洲央行預期最快要 2023 年初才升息,預期美國升息對 LVMH 的影響有限。

大者恆大、利潤集中

前 10% 的奢侈品公司獲取了超過 70% 的利潤,LVMH作為市場龍頭,2021 年的業績同比大幅成長,也較 2019 年有兩位數成長,即使疫情消退、奢侈品也不可能降價,投資奢侈品產業,LVMH作為龍頭公司勢必是首選。

投資方式

LVMH集團在法國上市股票代號$MC,公司市值高達 $3874 億歐元,5年股價自 $147 歐元漲到 $712 歐元,足足漲了480%。在美國OTC上市的代號為 $LVMUY、$LVMHF,其中 $LVMUY 是ADR,$LVMHF 則為普通股,兩者轉換比例為1:5,也就是 1 股普通股等於 5 股ADR,LVMUY 交易量較高,推薦投資人進一步了解。





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