2022/08/28 美股財經週報
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《Recap & Outlook WK #35》
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本週觀察重點
- 本週重要經濟數據有週四的 ISM 製造業 PMI、週五的 8 月失業率、非農就業報告，過好的就業數據可能加大聯準會 9 月升息 75 個基點的機率
- 上週五鮑威爾的演講表明 9 月 FOMC 會議不排除維持大幅升息的步伐，聯準會不可能在短期內降息的立場，聯邦隱含利率曲線產生明顯變化 (圖 1-1)，根據 CME 的 FedWatch Tool，鮑威爾演講後，2023 年 3 月的預期利率，從一個月前的 3.0%~3.25%、一週前的 3.5%～3.75%，持續上升至 3.75%～4.0% (圖 1-2)，越高的利率對於科技成長股的估值壓力越大
- 上週五密西根大學消費者信心指數上升至 58.2、超越預期的 55.3，僅管汽油價格大幅下滑，消費者未來一年期的通膨預期為 4.8%，較上月的 5.2% 下滑有限 (圖 1-3)，Bloomberg 經濟學家認為，消費者對通膨預期的黏性，將讓聯準會維持積極的升息態度、更緊縮的金融政策
- 高盛研究發現今年超過 50% 的主動管理基金績效超越大盤、優於歷史平均的 34%，主因是增加現金部位至 2.4%、超過歷史平均的 1.5%，受惠於聯準會升息的利息收益，作多的對沖基金集中投資大型科技股的表現優於大盤，在經濟趨緩背景下，押注大型成長股 (圖 1-4)
- EPFR 資料顯示，截至 8/24 的一週內有 51 億美元流出全球股市，其中美國股市是三週內首次流出，全球能源危機逐漸浮現，歐洲首當其衝、中國也面臨缺電危機，對利率敏感的科技股基金創下 2021 年 11 月以來最大資金流出 (圖 1-5)，BofA 則著眼於 FAANG 2.0 策略：Fuels、Aerospace & Defense、Agriculture、Nuclear and renewables 以及 Gold and minerals
- 週五 Bloomberg 訪問賓州大學華頓商學院教授 Jeremy Siegel，Siegel 早在 2020 年 6 月就預警大量金融寬鬆、刺激政策將導致後續的通膨問題，當前強勁的就業市場、GDP 卻萎縮是史上從未發生的情況，他認為目前聯準會抑制通膨，應該採取謹慎、緩慢升息的方式，即使升息週期才開始 5 個月，通膨、經濟成長都呈現放緩趨勢，認為通膨已見頂，大宗商品、房地產價格都已大幅下滑，不認為股市價值被高估
- 上週美國加油站平均油價繼續下跌，8/27 的平均價為 3.839/加侖 (圖 1-6)，已經與今年 1 月價格相當，美國汽油期貨價格單週下跌 3.58%，上週 WTI、Brent 原油價格則本週分別反彈上漲 3.74%、5.26%
- 本週重要經濟數據與事件
- 週一
- 無
- 週二
- S&P Case-Shiller 房屋價格指數
- 週三
- ADP 小非農就業
- 週四
- ISM 製造業指數
- 初領失業救濟金人數
- 週五
- 非農就業報告、失業率
圖 1-1、鮑威爾演講後、7/29 聯邦利率曲線差異
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| Source: Refinitiv |
圖 1-2、2023 年 3 月的聯邦利率預期值變化
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| Source: CME、美股探路客 |
圖 1-3、密西根大學調查消費者一年期通膨預期
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| Source: tradingeconomics.com |
圖 1-4、高盛研究大型科技股基金表現超越平均
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| Source: Goldman Sachs |
圖 1-5、上週科技基金創下 2021 年 11 月以來最大資金流出
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| Source: Isabelnet.com |
圖 1-6、美國加油站汽油平均價格、WTI 原油價格走勢 (8/25)
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| Source: GasBuddy.com |
本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 8/29 週一
- Pinduoduo 拼多多
- 8/30 週二
- Best Buy、Baidu、Crowdstrike、Chewy、HP
- 8/31 週三
- Okta、C3.ai、SentinelOne
- 9/1 週四
- Broadcom、Lululemon
- 9/2 週五
- None
上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 32,283 | -4.2% | -11.2% |
| S&P 500 | 4,058 | -4.0% | -14.9% |
| Nasdaq | 12,142 | -4.4% | -22.4% |
| 10y國債利率 | 3.052% | +0.08% | +1.57% |
- 週二 Bloomberg 報導，OPEC+ 認為油價與基本面已經脫勾，因此考慮減產，WTI、Brent 原油分別大漲 3.5%、3.68%，BofA 預期 WTI、Brent 原油價格 Q3 為 $105、$110，Q4 則為 $95、$100，2023 年維持在 $95、$100 (圖 1-1)，上週五油價收盤在 $92.97、$100.8
- 週二 華盛頓郵報報導，Twitter 資安主管透過非營利組織 Whistleblower Aid 出面，向 SEC、聯邦貿易委員會、美國司法部揭露 Twitter 內部存在嚴重的資安問題、影響國家安全，並指出在 Elon Musk 質疑假帳號問題後，現任 CEO 5 月表示公司每天都盡力偵測、刪除假帳號並提供獎勵的說法，完全是謊言，美國國會已經準備召開聽證會調查 Twitter 是否影響國家資安的問題
- 週三 盤後 Nvidia 發布財報，遊戲營收季減 43%、年減 33%
- 預期 Q3 營收 5.9B ± 2%，遠低於預期的 6.9B
- Q2 營收 6.7B、-19% QoQ，與提前下修後預期相同
- Non GAAP EPS $0.51、YoY 大減 62.5%
- 毛利率大減至 45.9%、YoY 大減 31.59%
- Data Center 營收 +60.86% YoY、Gaming 營收則 -33.29% YoY
- 庫存 3.889B 環比暴增 49%
- 週四 橋水基金共同首席投資長 Greg Jensen 接受 Bloomberg TV 訪問時表示，資產包含股市將面臨下跌 20%～25% 的狀況，當前股市在相對穩定的經濟環境下為通膨影響定價，但並未考慮更高的利率、QT 量化緊縮的影響
- 週五 盤前美國商務部發布通膨數據個人消費支出 (圖 2-3)
- PCE-0.1% MoM、優於預期的 +0%，為 2020 年 4 月以來首次下滑
- PCE +6.3% YoY、優於預期的 +6.4%
- Core PCE +0.1% MoM、優於預期的 +0.2%
- Core PCE +4.6% YoY、優於預期的 +4.7%
- 週五 美股三大指數大跌市值損失 1.3 兆，S&P 500 僅有 5 家公司上漲 (圖 2-4)，鮑威爾在 Jackson Hole 舉辦的全球央行年會發表僅 8 分鐘的演說 (圖 2-5)，鮑威爾一開始就表明演講內容會簡短、專注、傳遞更直接的訊息，其演講全文重點摘錄如下：
- FOMC 重點在將通膨控制在 2% 的目標，價格穩定是經濟的基石
- 回復價格穩定需要透過強力 (forcefully) 政策工具將需求、供給帶到平衡狀態
- 更高的利率、趨緩的經濟成長、疲軟的勞動力市場將對家戶、商業帶來痛苦，但都是抑制通膨的必要成本，若無法維持價格穩定，勢必將帶來更大的痛苦
- 美國經濟持續呈現韌性，勞動力市場特別強勁，但明顯已失衡，需求遠大於供給
- 僅管 7 月通膨下滑，但一個月的數據無法讓 FOMC 確信通膨已趨緩，我們計畫將利率升至限制水平以將通膨抑制到 2% 的目標
- 7 月是第二次升息 75 個基點，下次會議繼續高於正常水準的升息幅度是適當的，9月的升息幅度將取決於整體經濟數據、經濟前景的變化
- 當金融政策進一步縮緊後，未來放緩升息步伐將是合適的
- 維持價格穩定，可能需要維持緊縮的金融政策一段時間，歷史經驗顯示過早放鬆政策的風險，6 月時預測聯邦利率在 2023 年底前略低於 4%，9 月會議時將會更新預測
- 當前的通膨是強勁需求與受限的供給所造成，Fed 的政策工具主要在限制需求，我們將致力削減需求，達到與供給間更好的平衡
- 打破公眾對通膨的預期，對於恢復穩定、具生產力的經濟是必要的
- 歷史顯示，高通膨容易在高工資、價格上根深蒂固，延遲降低通膨將增加就業成本，我們必須具備決心採取措施避免問題發生
- 歷史教訓引導我們運用政策工具抑制通膨，我們正採取強力、快速的步伐降低需求以與供給匹配，讓通膨預期穩定
- 上周重要財經數據
- 優於預期
- Q2 GDP 第二次預估值 -0.6% vs -0.9% 第一次初值
- PCE -0.1% MoM vs +0.1% 預期
- Core PCE +0.1% vs +0.2% 預期
- 上週初領失業救濟金人數 243k vs 245k
- 8 月密西根大學消費者信心指數終值 58.2 vs 55.3 預期
- 預期相符
- 無
- 劣於預期
- 7 月 IHS Markit 製造業 PMI 51.3 vs 51.9 預期
- 7 月 IHS Markit 服務業 PMI 44.1 vs 47.3 預期
- 7 月新屋銷售 511k vs 570k
- 7 月耐久財訂單 0.0% vs 0.8% 預期
- 比特幣週五收在 $20,116，較上週五的 $20,841 下跌 3.48%
圖 2-1、BofA 原油價格預期
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| Source: BofA |
圖 2-2、Nvidia 季營收、QoQ %
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| Source: Nvidia 財報、美股探路客 |
圖 2-3、美國通膨數據 PCE、Core PCE 趨勢及主要貢獻成分
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| Source： Bloomberg |
圖 2-4、8/26 鮑威爾演講後 S&P 500 大跌、僅剩 5 家公司上漲
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| Source: finviz.com |
圖 2-5、鮑威爾 2022 Jackson Hole 央行年會演講
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