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2022/9/25 美股財經週報
美股探路客美股財經週報

《Recap & Outlook WK #39》


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    試閱文章:


    本週觀察重點

    • 上週五道瓊指數跌破六月低點、200 週均線支撐,美股看跌期權創下有紀錄以來最大成交量,共達 33M 筆合約成交 (圖 1-1),投資人避險情緒高漲,機構 Real Investment Advise 認為市場進入超賣區,The Street 的 Real Money 專欄認為市場將在 10 月初反彈
    • 號稱今年華爾街預測最準確的 BofA 首席策略師 Harnett,週五重申 S&P 500 在 3600 點開始佈局、3300 點開始買入、3000 積極買入的看法,S&P 500 目前 PE ratio 17~18 倍過高,正在下跌趨勢中,認為降至 15 倍較為合理 (圖 1-2),Morgan Stanley 則下修 S&P 500 獲利預期,2022 年 EPS $220、2023 年大幅下修至 $212 (圖 1-3)
    • 根據 CME FedWatch Tool,FOMC 會議後、9 月 22 日升息預期,2023 年 2 月升息至 4.5%~4.75%,11 月降息一碼 (圖 1-4),但 9 月 25 日的升息預期明年 6 月再升息一碼至 4.75%~5.0%,降息要到 12 月 (圖 1-5),債券市場持續 priced in 鷹派的聯準會立場,2 年期國債利率上週飆升至 15 年來高點的 4.2%、10 年期國債利率升至 11 年來高點的 3.7%
    • BofA 的 Hartnett 認為全球債市將陷入史上第三次大熊市 (圖 1-6),且目前情勢較前兩次 1889~1920、1946~1981 期間更糟,債市崩盤可能導致信貸違約問題,上週債市流出 69 億美元
    • 隨著聯準會持續升息,美國 10 年期國債實質利率上周五已經上升至 1.32%、來到 11 年來新高 (圖 1-7),自 CPI 數據發布以來,已經上升 0.34%,高盛警告實質利率後續將再更高,對各種資產估值進一步帶來下跌的壓力,除了美元之外,很少有資產能在美國實質利率上升時期表現良好, 股市遭遇盈利下滑、利率上升估值承壓的雙重壓力
    • 本週 12 位聯準會理事將公開發言,週二、週三聯準會主席鮑威爾也將公開發言,雖然預期鷹派立場不變,但對於 2023 年聯邦利率峰值看法不一,1/3 認為將升至 4.25%~4.5%,1/3 認為將達到 4.75% 的峰值,1/3 認為應該升至 5.0% (圖 2-2)
    • 顧問機構 Edward Jones 認為聯準會升息路徑超乎市場預期,導致股市大跌,內部指標雖顯示經濟將衰退,但股市已 priced-in, 聯準會刻意展現鷹派立場,調整市場預期,以騰出後續政策調整空間,預期升息步伐已近尾聲,歷史顯示當聯準會停止升息後,股市 12、24 個月的表現強勁 (圖 1-8),認為 2023 年聯準會政策將轉向
    • 9 月 25 日美國加油站汽油價格平均價格 $3.67/加侖 與上周持平 (圖 1-9),Manheim 二手車價格指數 205.9,較 8 月 210.8 環比下跌 2.3% (圖 1-10),已經與 2021 年 9 月價格指數相當 
    • 週五將發佈聯準會最重視的 8 月個人消費支出 PCE 通膨數據
      • Core PCE 預期 MoM +0.4%、7 月 +0.1%
      • Core PCE 預期 YoY +4.7%、7 月 +4.6%
    • 週五 Tesla 在加州 Palo Alto 舉辦 2022 AI Day,預期將發佈萬眾矚目的 Optimus 人形機器人,Tesla 的首席馬達設計師 Laskaris 在 Linkedin 刊登多個人形機器人驅動器相關職位,工作地點在加州 Palo Alto 跟希臘雅典
    • 本週重要經濟數據與事件
      • 週一
      • 週二
        • 新屋銷售、Case-Shiller 房屋指數
      • 週三
        • 零售庫存
      • 週四
        • 初領失業救濟金人數
      • 週五
        • 個人消費支出 PCE 通膨指數
        • 密西根大學消費者信心指數
        • Tesla AI Day 2






    圖 1-1、週五看跌期權爆出史上最大交易量

    Source: Bloomberg



    圖 1-2、S&P 500 PE Ratio 趨勢

    Source: BofA



    圖 1-3、Morgan Stanley S&P 500 EPS 預期

    Source: Isabelnet.com



    圖 1-4、CME FOMC 聯邦基金利率升息預期 2022.09.22 




    圖 1-5、CME FOMC 聯邦基金利率升息預期 2022.09.25









    圖 1-6、BofA 認為全球債市將進入史上第三次大熊市

    Source: BofA



    圖 1-7、美國 10 年期國債實質利率 (Treasury Real Yield Rates)

    Source: Nasdaq.com



    圖 1-8、聯準會停止升息後一年內股市表現

    Source: Edwardjones.com



    圖 1-9、 美國加油站汽油平均價格 (藍線)、WTI 原油價格走勢 (9/25)

    Source: GasBuddy.com



    圖 1-10、Manheim 美國二手車價格指數

    Source: Manheim、美股探路客









    本週財報發佈時程


    重點觀察財報

    • 9/26 週一
    • 9/27 週二
      • Jabil、BlackBerry
    • 9/28 週三
    • 9/29 週四
      • Bed Bath & Beyond、Rite Aid、Carmax、Micron、Nike
    • 9/30 週五
      • Carnival






    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 29,590 -4.0% -18.6%
    S&P 500 3,693 -4.6% -22.5%
    Nasdaq 10,868 -5.1% -30.5%
    10y國債利率 3.689% +0.234% +2.207%
    • 週一 Bernstein 分析師拜訪 Intel、AMD,Intel 認為 PC 市場較原預期衰退 10% 更糟,資料中心在中國、總體經濟環境下需求疲軟,AMD 表示 PC 客戶需求展望較預期糟,衰退較原估計十幾個百分點中間值更高,AMD 採用 TSMC 5nm 製程的新晶片 Ryzen 9,價格已較前代 7nm 製程的 Ryzen 7 更低,Intel 本週下跌 5.88%,回到 2016 年水準,AMD 大跌 11%、跌破 200 週均線,台積電 ADR 本週已跌破 6 月前低、200 周均線
    • 週二 Nvidia 舉辦 GTC 2022 (圖 2-1),CEO 黃仁勳在開幕演講時宣布 H100 Tensor GPU 全面投產,10 月推出首批 Hopper 架構的產品跟服務,Hopper 是 AI 全新引擎,H100相較於前代A100,效能提高 3.5 倍、成本減少至 1/3,Nvidia 並推出 RTX40 系列繪圖顯示卡,4090 最低價格高達 $1599 美元
    • 週三 聯準會 FOMC 會議宣布升息 75 個基點,將聯邦基準利率上調至 3%~3.25%,聯準會主席鮑威爾在記者會表示,將致力於抑制通膨,相較於 6 月半數委員認為升息終點不會高於 4%,9 月點陣圖顯示預期已升高至 4.5%,升息幅度超越華爾街預期,聯準會預測
      • 2022 年底利率將達到 4.4%、2023 年達到 4.6%,顯示升息步伐超乎市場預期
      • 下調美國 GDP 預期,2022 年 0.2% (6 月預測 1.7%)、2023 年 1.2% (6 月預期 1.7%)
      • 上調美國失業率預期,2022 年 3.8% (6 月預測 3.7%)、2023 年 4.4% (6 月預期 3.9%)
      • 上調通膨預期,2022 年 PCE 年增 5.4% (6 月預期 5.2%),2023 年年增 2.8% (6 月預期 2.6%),核心 PCE 年增 4.5% (6 月預期 4.3%),2023 年年增 3.1% (6 月預期 2.7%)
    • 週四 由於聯準會升息步伐高於預期,高盛將 S&P 500 目標價自 4300 點,大幅下調至 3600 點,PE Ratio 自 18 倍下修至 15 倍,認為高利率環境下僅支持 15 倍的 PE Ratio
    • 週五 S&P Global 發佈採購經理人初步調查,9 月綜合 PMI 指數 49.3 創下三個月來新高 (圖 2-4),9 月製造業 PMI 51.8 創下兩個月來新高,服務業 PMI 49.2 創下三個月來新高,顯示美國經濟活動轉好,但對市場反而是壞消息
    • 上周重要財經數據
      • 優於預期
        • 9 月 S&P Global (Markit) 製造業 PMI 51.8 vs 51.1 預期
        • 9 月 S&P Global (MarkIt) 服務業 PMI 49.2 vs 45.0 預期  
        • 8 月新屋開工 1575k vs 1420k 預期
        • 8 月房屋銷售 4.8M vs 4.73M
        • 上週初領失業救濟金人數 213k vs 215k 預期
      • 預期相符
      • 劣於預期
        • NAHB 房屋市場指數 46 vs 47 預期
        • 8 月營建許可 1517k vs 1616k 預期
    • 比特幣週五收在 $19,294,較上週五收盤的 $19,802 下跌 2.56%






    圖 2-1、Nvidia GTC 2022 CEO 黃仁勳 Keynote 演講




    圖 2-2、聯準會 9 月 FOMC 利率點陣圖

    Source: Fed



    圖 2-3、聯準會 9 月 GDP 預期

    Source: Fed



    圖 2-4、聯準會 9 月 FOMC 失業率預期

    Source: Fed



    圖 2-5、聯準會 9 月 FOMC 通膨 PCE 預期

    Source: Fed



    圖 2-6、S&P Global 綜合 PMI 創下近 3 個月來新高

    Source: S&P Global










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