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2022/11/20 美股財經週報
美股探路客美股財經週報

Recap & Outlook WK #47


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    本週觀察重點

    • 週四美股因感恩節休市一日、週五 Black Friday 提前在美東時間下午一點休市,本周三發布 11 月 FOMC 會議紀要,根據歷史統計,美股在感恩節前後為一年中上漲機率相對較高時段,與聖誕節前後的 Santa Claus Rally 相似 (圖 1-1)
    • 儘管 10 月 CPI 數據優於預期,BofA 的調查顯示,92% 的基金經理人認為明年美國將陷入滯脹、高通膨伴隨經濟低成長 (圖 1-2),Blackrock 全球首席投資策略師認為聯準會升息會讓美國經濟陷入衰退,直到升息的負面衝擊明顯浮現才會停止,Citi 也認為明年將陷入滯脹,但 Morgan Stanley 指出 1994 年通膨、聯邦利率飆升,股、債均下跌,隔年 1995 股、債均大漲 (圖 1-3)
    • 儘管聯準會似乎決心維持緊縮直到通膨降至 2%,但華爾街看法嚴重分歧,當前市場 priced in 2023 年 5 月升息至 4.9%、7 月開始降息 (圖 1-4),Bloomberg 經濟學家認為 2023 年降息的條件是核心通膨下降至 3%,BofA 預測若以月增率 0.2% 下降,明年 6 月核心通膨將降至 3.2%,以 0.3% 下降、6 月核心通膨為 3.0% (圖 1-5),UBS 經濟學家表示 1984 年保羅沃克在 6 週內大轉向,從快速升息 500 基點到降息,1989 年葛林斯潘在升息到達高點後,3 週內開始降息週期,最後降幅 700 個基點,聯準會轉向關鍵在失業率
    • 高盛預期感恩節前一天到 Cyber Monday (下週一) 後一天期間,由於投資人看法兩極,包含 Amazon、Walmart、Home Depot 等消費板塊公司波動率將放大 (圖 1-6),2011~2019 年 29% 的消費板塊營收集中在 Q4,近兩年更上升至 31%,看好提供折扣的公司股價表現
    • 儘管聯準會表示將維持高聯邦利率較長時間以抑制通膨,但華爾街持續預測何時停止升息,關鍵在 1970 年代迄今,美股停止升息 9 次,兩年之內上漲 8 次,最高幅度 69.9%、最低 4.8%,平均漲幅 10.4%,唯一例外為 2000 年金融海嘯,下跌幅度達 22.9% (圖 1-7)
    • Q3 財報季幾乎已結束,S&P 500 有 95% 公司、476 家發布財報,EPS 獲利、營收超越預期分別佔 69%、59%,Q3 獲利 +3.2% YoY、超越預期的 +2.9%,Q3 營收 +11.7% YoY、超越預期的 +8.7%,但均低於 Q2 財報季的 +7.3%、13.7%,S&P 500 公司獲利、營收超預期比例持續下滑 (圖 1-8)
    • 本週重要經濟數據與事件
      • 週一
      • 週二
      • 週三
        • 初領失業救濟金人數
        • 10 月耐久財訂單
        • 10 月新屋銷售
        • 密西根大學 11 月消費者信心指數
      • 週四
        • 感恩節休市
      • 週五






    圖 1-1、1950~2020 S&P 500 指數單日上漲機率

    Source: LPL Research



    圖 1-2、BofA 基金經理人調查預期 2023 年經濟將陷入滯脹

    Source: BofA



    圖 1-3、1994 年股、債均下跌,1995 年股債均大漲

    Source: Bloomberg



    圖 1-4、當前市場 priced in 聯準會升息預期

    Source: Bloomberg








    圖 1-5、BofA 核心通膨預期

    Source: BofA



    圖 1-6、假期前消費類股波動率加大

    Source: Bloomberg



    圖 1-7、歷次聯準會停止升息後 S&P 500 兩年內報酬率

    Source: edwardjones.com



    圖 1-7、S&P 500 營收、獲利超預期比例

    Source: 美股探路客、Charles Schwab









    本週財報發佈時程


    重點觀察財報

    • 11/21 週一
      • Zoom、Dell、Agilent
    • 11/22 週二
      • Best Buy、Dollar Tree、Baidu、Analog Devices、Autodesk、Nrdstrom、HP
    • 11/23 週三
      • John Deere
    • 11/24 週四
      • 美股感恩節休市
    • 11/25 週五






    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 33,746 0.0% -7.1%
    S&P 500 3,965 -0.7% -16.8%
    Nasdaq 11,146 -1.6% -28.8%
    10y國債利率 3.836% +0.25% +2.354%
    • 週一 Bloomberg 報導,三倍放空 SQQQ ETF 上週流入資金高達 6.58 億美元,創下歷史新高 (圖 2-1),主要流入時間為上週四 CPI 數據優於預期大漲時機,其中 2.56 億來自 QQQ、TQQQ
    • 週二 盤前發布 10 月 PPI 生產者物價指數,趨勢明顯快速向下 (圖 2-2)
      • PPI +8.0% YoY vs +8.3% 預期
      • Core PPI +6.7% vs +7.2% 預期
    • 週三 盤後 Nvidia 發布 FY23Q3 財報,僅有營收超預期,毛利率、獲利、自由現金流都低於預期,展望部分營收仍低於預期,但毛利率優於預期 (圖 2-3),公司 Gaming 營收持續下滑、Data Center 勉強維持季成長趨勢,預期 FY23Q4 營收止跌 (圖 2-4),Nvidia 盤後上漲,但週四、週五都下跌,累計跌幅 3.17%
    • 週四 St. Louis Fed 總裁 Bullard 表示,目前政策利率尚未足夠緊縮,引用 Taylor Type Rule,認為聯邦利率合適區間在 5%~7% 之間 (圖 2-5),此利率水準超越當前所有華爾街預期,三大指數收盤均下跌
    • 週五 Morgan Stanley 將 Nvidia 目標價自 $182 下調至 $175,維持持股觀望評級,對 Data Center 業務低能見度感到驚訝,Nvidia 上季的庫存金額暴增,管理層表示因新產品上市所致,wccftech 報導 RTX 4080 雖然性能驚人,但 $1,199 的價格性價比太低,導致買氣低迷,但 Tom's Hardware 卻報導 RTX 4080 在大部分零售通路銷售一空,Nvidia 上季庫存金額同比暴增近 100% (圖 2-6)
    • 上周重要財經數據
      • 優於預期
        • 10 月 PPI MoM +2% vs +0.4% 預期
        • 10 月核心 PPI MoM +0.0% vs +0.3% 預期
        • 10 月零售銷售 +1.3% vs +1.0% 預期
        • 10 月新屋開工 1,425k vs 1,410k 預期
        • 10 月建築許可 1,526k vs 1,514k 預期
        • 10 月成屋銷售 4.43M vs 4.40M 預期
        • 上週初領失業救濟金人數 222k vs 228k 預期
      • 預期相符
      • 劣於預期
        • 10 月工業製造 =0.1% vs +0.1% 預期
        • 11 月NAHB 房屋市場指數 33 vs 36 預期
    • 比特幣週五收在 $16,683,較上週五收盤的 $17,007 小跌 1.9%,加密貨幣交易所風暴持續進行中,BlockFi 也可能將宣布破產






    圖 2-1、SQQQ 單週資金流入創下歷史新高

    Source: Bloomberg



    圖 2-2、美國 PPI、核心 PPI 截至 2022 年 10 月趨勢

    Source: Bloomberg



    圖 2-3、Nvidia FY23Q3 財報表現

    Source: 美股探路客、Nvidia








    圖 2-4、Nvidia 單季營收、成長趨勢

    Source: 美股探路客、Nvidia



       圖 2-5、Bullard 引述 Taylor Type Rule 認為合適升息範圍在 5%~7%

    Source: St. Louise Fed



    圖 2-6、Nvidia FY23Q3 庫存金額同比暴增近一倍

    Source: 美股探路客、Nividia





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