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2023/04/09 美股財經週報
美股財經週報、新春愉快、錢兔似錦


Market Outlook 2023 WK#15


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    本週觀察重點

    • Q1 財報季由週四的 Delta Airlines、週五的金融股開啟,本週最關鍵的事件是週三的 3 月 CPI、FOMC 會議紀要,週四的 PPI 及週五的零售銷售數據,上週五非農就業報告發布後,2 年期國債殖利率飆升 (圖 1-1),市場預期聯準會 5 月將再升息,3 月發布的利率點陣圖顯示是 2023 年最後一次升息,但市場對停止升息後的美股走勢看法不一
    • 華爾街大空頭 Morgan Stanley 的 Mike Wilson 分析今年以來 Nasdaq-100 中 8 家公司佔了 80% 的漲幅、S&P 500 中 10 家科技公司佔了 95% 的漲幅,顯示市場 breadth 很差,對整體未來發展不是好的預兆,看好消費必需品、醫療保健等防禦板塊,Fundstrat 的 Tom Lee 則認為銀行危機衝擊不如想像嚴重,緊繃的勞動力市場已開始緩解 (圖 1-2),4 月季節效應有利於股市繼續上漲,維持 S&P 500 年底目標價 4,750
    • BofA 策略師 Harnett 建議投資人在 5 月 3 日 FOMC 時 "Sell the last rate hike" (圖 1-3),認為商業房地產問題將限制未來 2 年美國經濟成長,上週 3 月 ISM 製造業指數跌至 46.3 為一大警訊,過去 70 年指數跌至 45 之下,美國經濟必然出現衰退、失業率將上升 (圖 1-4)
    • 上週五 3 月非農就業報告新增就業 236k,雖然僅略低於預期的 239k,但 Bloomberg 認為,華爾街及 Fed 應該深入分析就業市場結構,而非僅著眼於表面數字,排除教育、醫療及休閒娛樂等領域後,3 月就業人數 52k 遠低於疫情前 2018~2019 的平均值 96.7k (圖 1-5),如果 Fed 等到醫療及休閒娛樂就業放緩,政策將過度緊縮,此外,地區失業率也出現警訊,西岸的加州失業率已達 4.3%、華盛頓州及奧勒岡州失業率也明顯高於平均,近 3 個月的年化平均時薪增幅 3.197% YoY,已與疫情前三年平均的 3.02% 相近 (圖 1-6)
    • 華爾街預測 2023Q1 S&P 500 的 EPS 下跌 7% YoY、創下 2020Q3 以來最大跌幅,雖然整體營收持續成長,但利潤率持續惡化 (圖 1-7),銀行板塊雖預期獲利成長 11%,但市場將關注業績指引,FactSet 統計 106 家 S&P 500 公司已發布獲利指引,高於 5 年、10 年平均的 97、98 家,其中 78 家給出負面指引 (圖 1-8),遠高於 5 年、10 年平均的 57、65 家,並創下 2019Q3 以來最低紀錄,其中僅非必需消費品、醫療、房地產等三個板塊的負面指引公司數低於 5 年平均數 (圖 1-9)
    • 週三將發布 3 月核心 CPI,華爾街共識為 +5.6% YoY、較 2 月 +5.5% 上升,月增率 0.4%、低於前值 0.5%,但與近 6 個月平均數相同、仍處於高位 (圖 1-10),Bloomberg 經濟學家認為,OPEC+ 減產若導致油價維持在高位,將抵消通膨減緩的趨勢,BofA 預測核心 CPI +0.43% MoM、核心服務 +0.55% MoM (圖 1-11)
    • 本週重要經濟數據及事件
      • 週一
        • 16:15 New York Fed 總裁 Williams 發表談話
      • 週二
        • 13:30 Chicago Fed 總裁發表談話
        • 18:00 Philadelphia Fed 總裁發表談話
        • 19:30 Minneapolis Fed 總裁發表談話
      • 週三
        • 08:30 3 月 CPI、核心 CPI
        • 09:00 Richmond Fed 總裁發表談話
        • 14:00 3 月 FOMC 會議紀要
      • 週四
        • 08:30 上週初領失業救濟金人數
        • 08:30 3 月 PPI、核心 PPI
      • 週五
        • 08:30 零售銷售數據
        • 08:30 密西根大學消費者信心、通膨預期






    圖 1-1、3 月非農報告發布後 2 年期國債殖利率飆升

    Source: Bloomberg


    圖 1-2、JOLTS 報告顯示緊繃的勞動力市場開始緩解

    Source: Fundstrat


    圖 1-3、BofA Michael Harnett 4/7 報告

    Source: BofA


    圖 1-4、ISM PMI 指數疲軟代表就業疲軟

    Source: BofA


    圖 1-5、排除教育、醫療、休閒服務後,勞動力市場已較疫情前明顯冷卻

    Source: Bloomberg







    圖 1-6、近 3 個月的年化平均時薪增幅已與疫情前水準相當

    Source: Bloomberg


    圖 1-7、S&P 500 營收持續成長、利潤率持續惡化

    Source: Bloomberg


    圖 1-8、S&P 500 公司 EPS 負面指引數創下 2019Q3 以來新高

    Source: FactSet


    圖 1-9、 S&P 500 各板塊公司負面 EPS 指引數 vs 5 年歷史平均

    Source: FactSet


    圖 1-10、華爾街預測 3 月核心 CPI 仍處於高位

    Source: Bloomberg


    圖 1-11、BofA 3 月 CPI、核心 CPI 預測

    Source: BofA









    本週財報發佈時程


    重點觀察財報

    • 4/10 週一
    • 4/11 週二
      • Carmax
    • 4/12 週三
      • LVMH
    • 4/13 週四
      • Delta
    • 4/14 週五
      • JPMorgan、United Health、Citi、Wells Fargo、BlackRock


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    上週重要回顧

    收盤 本週 YTD
    Dow Jones 33,485 0.6% 1.0%
    S&P 500 4,105 -0.1% 6.9%
    Nasdaq 12,088 -1.1% 15.5%
    10y國債利率 3.396 -0.09% -0.477%
    • 週一 Bloomberg 報導,BofA 策略師 Subramanian 給客戶的報告表示,華爾街分析師對股票配置的共識是可靠的反指標,當華爾街分析師極度看空時反而是看多指標,BofA Sell Side Indicator 在 3 月底為 52.7%,距離買入位置僅差 1.3% (圖 2-1),即使目前位置買入 S&P 500 的 12 個月上漲機率為 94%、報酬中位數高達 22%
    • 週二 VIX 指數在連續下跌 7 天後反彈 2.43%,三大指數均下跌,根據 Twitter 上 @VIXandMore 的分析,過去 34 年僅發生過 30 次,S&P 500 在發生後次週表現略低,但第二週開始一年內漲幅超越歷史均值 (圖 2-2)
    • 週三 3 月 ISM 服務業 PMI 出乎意料大跌至 51.2、遠低於預期的 54.6,其中新訂單指數 52.2 較 2 月 62.6 暴跌、創下 3 個月來新低,新出口訂單自 2 月的 61.7 大跌至 43.7,就業指數 51.3、明顯低於 2 月的 54,顯示服務業聘雇放緩 (圖 2-3)
    • 週四 Tesla 在交付 SEC 文件中披露,朱曉彤 (Tom Zhu) 自 4 月起擔任 Tesla 汽車業務高級副總裁 (SVP, Automotive),朱曉彤 2014 年 4 月加入 Tesla,負責上海超級工廠運營,Tesla 宣布北美地區再降價,並發布新款價值 49,990 的 Model Y (圖 2-4)
    • 週五 美股休市但勞工統計局仍發布 3 月非農就業報告,報告顯示勞動力市場仍強韌但出現降溫趨勢,特別是平均時薪年增 4.2% 較 2 月 4.6% 明顯下滑
      • 失業率下滑至 3.5%
      • 非農就業 236k 低於預期的 239k
      • 勞動參與率 62.6% 優於預期的 62.5%
      • 平均時薪 +4.2% YoY 低於預期的 +4.3%
    • 上週重要財經數據
      • 優於預期
        • 3 月勞動參與率 62.6% vs 62.5% 預期
      • 預期相符
        • 2 月耐久財訂單 -1.0%
      • 劣於預期
        • 3 月 ISM 製造業 PMI 46.3 vs 47.4 預期
        • 3 月 ISM 服務業 PMI 51.2 vs 54.9 預期
        • 3 月 ADP 小非農就業 +145k vs +210k 預期
        • 2 月 JOLTS 職缺 9.913M vs 10.5M
        • 3 月 非農就業 236k vs 239k 預期
        • 上週初領失業救濟金人數 +228k vs +200k 預期
    • 比特幣週五收在 $27,931,較上週五收盤的 $28,476 下跌 1.91%






    圖 2-1、BofA Sell Side Indicator

    Source: BofA


    圖 2-2、VIX 連跌 7 天後 S&P 500 表現

    Source: Twitter @VIXandMore


    圖 2-3、3 月 ISM 服務業指數、聘雇指數均出乎意料大跌

    Source: Bloomberg


    圖 2-4、美國 PCE、核心 PCE 年增率及五大主要貢獻







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