Market Outlook 2023 WK#22
本週觀察重點
週一陣亡將士紀念日 Memorial Day 美股休市一日，本週關注重點在債務上限協議週三能否順利在參眾兩院投票通過 ，經濟數據部分週三發布 JOLTs 職缺報告、週五發布 5
月非農就業報告，此外有眾多雲端資安公司
Crowdstrike、SentinelOne、Okta、Zscaler 等將發布財報
5/25 為今年美股第 100 個交易日，S&P 500 已上漲 8%，Bloomberg 報導
1950 年以來，美股前 100 個交易日上漲 8% 後，全年平均漲幅
25.2%、後續繼續上漲機率 81.8%、全年上漲機率 100% (圖 1-1) BofA 首席美股及量化策略師 Savita Subramanian 調高 S&P 500
全年目標價至 4300，今年指數區間在 3,900～4,600，預期未來 10
年平均漲幅 7%～8% ，認為投資人無須過度擔憂股市上漲集中度過高的問題
(圖 1-2)
根據 EPFR 數據，截至 5/24 連續三週，投資人共自股市抽離 39
億美元，其中美股佔 15 億、歐股佔 19 億 (圖
1-3)，資金流向債市及貨幣市場基金，隨著聯準會升息、金融狀況緊縮、衰退疑慮升高，週五 BofA 知名分析師 Michael Hartnett 預期 6
月下旬股市將進入避險狀態 ，建議投資人在 4200 點賣出持股，明顯與該公司首席美股策略師看法不同
週五 Morgan Stanley 首席美股策略師 Mike Wilson 接受
Bloomberg 訪問 時表示，美股熊市仍進行中 (圖
1-4)，無論是指數及個股層面的基本面都無法支撐目前漲勢，下半年將更為動盪、指數可能下跌，不過
Morgan Stanley 另一位資深投資組合經理 Slimmon 則看法樂觀，預期 2024
年企業獲利復甦，FOMO 可能讓 S&P 500 在年底漲至 4600
點，華爾街投行內部近期看法紛紛出現分歧
Piper Sandler 統計目前僅有 20% 的 S&P 500 公司表現優於大盤指數 ，為
2000 年 3 月以來最差情況 (圖 1-5)，首席投資策略師 Michael Kantro
推文表示牛市應該股市齊漲，2021 年底迄今 S&P
500、成長、價值股股價仍下跌 (圖
1-6)，消費者看到低貸款利率、低房價的比例逼近 30 年來低點 (圖 1-7)，預期
S&P 500 區間震盪、上漲空間有限，預測下半年失業率上升、美股大幅下跌
(圖 1-8)
美股集中度越來越高，5 家科技巨頭加上 Nvidia 已經佔 Nasdaq-100 指數 51.4%
(圖 1-9)，S&P 500 ETF SPY 相對等權重 ETF RSP 的相對漲幅高達 2.98 倍
(圖 1-10)，過去表現差異如此大時，美股都將進入修正，若市場 breadth
近期不改善，美股修正風險上升
本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
週一
週二
10:00 5 月 Conference Board 消費者信心指數
週三
週四
08:15 ADP 小非農就業報告
08:30 上週初領失業救濟金人數
09:45 5 月 ISM 製造業 PMI
週五
08:30 5 月非農就業報告 - 平均時薪、失業率、勞動參與率
圖 1-1、S&P 500 當年前 100 交易日漲超 8% 後表現
Source: Bloomberg
圖 1-2、BofA 首席美股及量化策略師接受 Bloomberg 訪問
VIDEO
圖 1-3、資金持續自美股撤離
Source: BofA
圖 1-4、Mike Wilson 週五接受 Bloomberg 訪問認為熊市未結束
VIDEO
圖 1-5、S&P 500 公司漲幅超越指數比例逼近歷史低點
Source: Piper Sandler
圖 1-6、S&P 500、成長、價值股均未超過 2021 年底價位
Source: Piper Sandler
圖 1-7、美國消費者認為低貸款利率、低房價比例逼近 30 年來低點
Source: Piper Sandler
圖 1-8、失業率上升將導致 S&P 500 大跌、經濟進入衰退
Source: Piper Sandler
圖 1-9、科技巨頭加上 Nvidia 佔 Nasdaq-100 指數比重超過 51%
Source: Bloomberg
圖 1-10、SPY vs RSP
Source: 美股探路客、Stockcharts.com
本週財報發佈時程
重點觀察財報
5/29 週一 5/30 週二 5/31 週三
Crowdstrike、Salesforce、C3.ai、Okta、Chewy、Nordstrom
6/01 週四
Macy's、Zscaler、Broadcom、Lululemon、MongoDB、SentinelOne
6/02 週五
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上週重要回顧
收盤
本週
YTD
Dow Jones 33,093
-1.0%
-0.2%
S&P 500
4,205
0.3% 9.5%
Nasdaq
12,976
2.5% 24.0%
10Y國債利率
3.795%
0.12% -0.078%
週一 市場聚焦美國債務上限談判，聯準會官員發言鷹鴿參半，大鷹派 Bullard
支持今年再升息兩次共 50 基點，二年、十年期國債殖利率分別上漲
1.41%、1.25%，本週更已分別上漲 6.93%、3.27%，二年期國債殖利率已站上
50、100、200日均線，上漲至去年 10 月水準 (圖 2-1)
週二 債務上限談判無實質進展，共和黨質疑財政部長葉倫的 6 月 1
日期限，共和黨眾議員議長 McCarthy
表示在政府支出上仍有重大分歧、週二無法達成協議，S&P 500 下跌
1.12%、Nasdaq 下跌
1.26%，唯一上漲的是沙烏地阿拉伯能源部長警告賣空者可能面臨另一波痛苦的能源板塊，西德州原油、布倫特原油本週均上漲
1.48%
週三 盤中發布
5 月 FOMC 會議紀要 ，內容顯示官員對於 6
月是否繼續升息意見分歧，但均強調決策取決於數據，紀要內並未提及降息，許多與會者提到及時提高債務上限至關重要，以避免金融體系、經濟出現混亂，目前評估銀行業導致的信貸緊縮影響為時尚早，未來幾季銀行業的壓力可能導致銀行提高貸款標準，增加經濟下行風險，紀要內容大部分均為市場已知訊息
週三 盤後 Nvidia 發布財報，營收 7.2B vs 6.5B、獲利 EPS $1.09 vs $0.92
都超越預期，指引中 Q2 營收 11B 大幅超越華爾街預期的 7.2B 達
57%，盤後大漲 24.6%、市值增加約 1,850 億美元，週五收盤市值已達 9,632
億、逼近兆元大關，Nvidia Q1 財報概要如圖 2-2
週四 Nvidia 大漲帶動美股上漲，S&P 500 上漲 0.88%、Nasdaq 上漲
1.71%，費城半導體指數飆漲 6.81%，道瓊工業指數則下跌 0.11%，S&P 500
大部分板塊都下跌，能源、公用事業板塊等防禦類板塊都下跌超過
1%，消費必需品板塊下跌 0.76%、醫療板塊下跌 1.02%，科技板塊 XLK 則大漲
3.84%
週五 盤前發布 4 月 PCE
通膨數據，數據普遍高於預期，但美股因兩黨債務上限談判釋出將達成協議的正面訊息而大漲，道瓊工業指數觸及
200 日均線後反彈上漲 1% (圖 2-3)，S&P 500 上漲 1.3%、收在 4,205 超越
4,200 點，Nasdaq 大漲 2.19%，費城半導體指數再大漲
6.26%、逼近上升通道趨勢線 (圖 2-4)
上週重要財經數據
優於預期
4 月新屋銷售 683k vs 660 k 預期
上週初領失業救濟金人數 229k vs 245k 預期
Q1 GDP 初值 +1.3% vs +1.1% 預期
4 月個人支出 +0.8% vs +0.5% 預期
密西根大學 5 月消費者信心指數終值 59.2 vs 57.8 預期
預期相符
劣於預期
4 月 PCE +0.4% MoM vs +0.3% 預期
4 月核心 PCE +0.4% MoM vs +0.3% 預期
比特幣週五收在 $26,718 ，較上週五收盤的 $26,893 下跌 0.65%
圖 2-1、美國 2 年期國債殖利率日 K 線圖
Source: 美股探路客、Tradingview
圖 2-2、Nvidia CY23Q1/FY24Q1 財報摘要
Source: Nvidia
圖 2-3、2023/5/26 道瓊工業指數觸及 200 日均線後反彈
Source: 美股探路客、Tradingview
圖 2-4、2023/5/26 費城半導體指數逼近上升通道趨勢線
Source: 美股探路客、Tradingview
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