2024/6/2 美股財經週報
Market Outlook 2024 WK#23
本週觀察重點
- 本週最重要的經濟數據是週五的非農就業報告，S&P 500 當日隱含波動率 14% 遠高於平均的 10%，僅次於 6 月 12 日 CPI 及 FOMC 利率決議的 20%、也高於 6 月末季底期權結算的 12% (圖 1-1)，其他重要數據有週一的 ISM 製造業 PMI、週二的 JOLTs 職缺報告、週三的 ISM 服務業 PMI，儘管近期歐元區通膨出現反彈 (圖 1-2)，預期週四歐洲央行將在美股盤前降息一碼至 3.75%、擴大與美國利差，市場預期歐元將走弱
- Fundstrat 分析 2023 年以來 PCE 數據公佈前 5 日累積下跌超過 0.7% 共發生過 4 次，發佈後 5 日美股均上漲，所有 16 次發布後五日平均漲幅 0.9%、上漲機率 75% (圖 1-3)，建議投資人在週五非農數據發布前 buy the dip，4 月核心 PCE 下滑為 2024 以來最佳數據，支持未來 PCE 通膨將持續下滑趨勢，Fed 今年降息機率上升，認為美股將再走高
- BofA 分析 CPI 通膨共 74 項成分中超過 50% 已低於聯準會的 2% YoY 目標 (圖 1-4)，認為美國不存在滯脹問題，分析師 Suttmeier 分析 1928 年以來美國總統大選年歷史數據，6～8 月為表現最佳的 3 個月，3 個月期間的上漲機率最高、達 75%，平均漲幅高達 7.27% (圖 1-5)
- 定價能力強、大宗商品價格下滑、裁員精簡成本等因素，華爾街預測S&P 500 公司淨利潤率 2024 下半年將突破 13%，2025 年將創下 16 年來最佳水準 (圖 1-6)，Q1 科技 7 巨頭平均利潤率 24% 為 S&P 500 平均值 12% 的一倍，更高的利潤導致企業宣布股票回購金額創下 2 年來新高 (圖 1-7)，Bloomberg 分析風險在大宗商品近期價格攀升、消費者支出放緩、AI 投資成本巨大，對接下來的獲利增長預期可能過於樂觀
- 高盛認為下半年美股表現將優於歷史平均，分析 1950 年迄今 S&P 500 1～5 月漲幅超過 10% 共發生 21 次，之後 6～12 月上漲共 19 次、上漲機率超過 90%，6～12 月平均漲幅、漲幅中位數均明顯高於所有年份歷史均值 (圖 1-8)，兩次下跌中，一次為 1986 年微幅下跌 0.1%，另一次則為 1987 年全球股災，美股夏季連創歷史新高後，1987/10/19 黑色星期一道指單日下跌 22%、開啟 80 年代末的經濟衰退
- 機構 Piper Sandler 分析兩位總統候選人政策及歷史數據，預測 11 月若拜登勝選 S&P 500 將上漲 3.1%、黃金也將上漲，川普勝選則 S&P 500 將下跌 1.8%，若選情在投票日前已明確，漲跌將提前實現，此外預測拜登若成功連任 10 年期國債利率將上升 0.12%，反之將下滑 (圖 1-9)，此結果與多數人看法相反，因一般認為川普政策對企業稅收與監管更友好，與 2016 川普當選後 10 年期國債利率上升也相反，當時市場預期其減稅政策將刺激經濟增長
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 09:45 5 月 S&P Global 製造業 PMI
- 10:00 5 月 ISM 製造業 PMI、價格
- 週二
- 10:00 4 月 JOLTs 職缺報告
- 週三
- 08:15 5 月 ADP 非農就業
- 09:45 5 月 S&P Global 服務業 PMI
- 10:00 5 月 ISM 服務業 PMI、價格
- 週四
- 08:15 歐洲央行利率決議
- 08:30 上週初領失業救濟金人數
- 08:30 Q1 非農生產力
- 週五
- 08:30 5 月非農就業報告、平均時薪、失業率
圖 1-1、S&P 500 指數 6 月波動率
圖 1-2、歐元區通膨出現反彈
圖 1-3、Fundstrat 分析 2023 年以來 PCE 發布前後與 S&P 500 漲跌關係
圖 1-4、BofA 分析 CPI 74 項成分中過半數年增率已低於 2%
圖 1-5、1928 年以來美國總統大選年中 3 個月的上漲機率、平均報酬率
圖 1-6、S&P 500 淨利潤率預期將創下 16 年來新高
圖 1-7、S&P 500
公司宣布股票回購金額將創下 2 年來新高
圖 1-8、高盛分析 1950 迄今 1～5 月漲幅超過 10% 後 6～12 月表現
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| Source: Goldman Sachs |
圖 1-9、Piper Sandler 分析總統大選對 10 年期國債利率影響
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| Source: Piper Sandler |
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 6/3 週一
- 無
- 6/4 週二
- Crowdstrike、HPE
- 6/5 週三
- Dollar Tree、Lululemon
- 6/6 週四
- NIO 蔚來汽車、Docusign
- 6/7 週五
- 無
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 38,686 | -1.0% | 2.6% |
| S&P 500 | 5,278 | -0.5% | 10.6% |
| Nasdaq | 16,735 | -1.1% | 11.5% |
| US10Y | 4.502% | +0.038% | +0.615% |
- 週一 美股 Memorial Day 陣亡將士紀念日休市
- 週二 盤中發布 5 月 Conference Board 消費者信心指數大超預期、且為 4 個月來首次上升 (圖 2-1)，美股開盤上漲但下午一點 700 億的 5 年期國債拍賣結果 4.553%、明顯高於拍賣前預訂的 4.540%，拍賣結果引發債券拋售，2 年期國債利率逼近 5%、10 年國債利率升破 4.5%，美股下跌但尾盤拉升 S&P 500 及 Nasdaq-100 仍小漲，道瓊工業指數仍收跌
- 週三 盤前 10 年期國債利率突破 4.5% 後持續攀升，下午 440 億的 7 年期國債拍賣需求再次疲軟，拍賣結果 4.65%、高於拍賣前預訂的 4.637%，顯示債市對 Fed 後續利率方向看法的不確定性，美股開盤就跳空下跌，10 年期國債利率突破 4.6% (圖 2-2)，不過部分經濟學家認為債券拋售主要原因為供給過剩、美國龐大債務赤字，並非憂慮通膨所致
- 週四 盤前發布 Q1 GDP 自 1.6% QoQ 下修至 1.3%，個人消費支出自 2.5% QoQ 下修至 2.0% (圖 2-3)，顯示美國經濟放緩趨勢，2 年、10 年期國債利率均下滑，道瓊工業指數及 S&P 500 指數盤中報價中斷超過 1 個小時 (圖 2-4)，軟體巨頭 Saleforce 營收指引 10 年來成長率首次低於雙位數，帶崩軟體族群，科技巨頭遭到拋售，S&P 500 指數下跌但 2/3 成分股上漲 (圖 2-5)
- 週五 盤前發布 4 月 PCE 通膨微幅放緩，數據全面符合預期，通膨調整後的個人支出負增長 (圖 2-6)，國債利率下跌、期指盤前上漲，但開盤不久指數就一路下跌，Nasdaq-100 下跌超過 1.4%，但午後開始攀升，S&P 500 尾盤 30 分鐘拉升 57 點、收漲 0.8%，Nasdaq 收盤小跌 0.01%，大盤 breadth 整日仍強勁，應為機構月底倉位調整、輪動所致 (圖 2-7)
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 5 月 Conference Board 消費者信心指數 102.0 vs 96.0 預期
- Q1 核心 PCE 價格 3.6% vs 3.7% 預期
- 4 月核心 PCE 0.2% MoM vs 0.3% 預期
- 預期相符
- 4 月核心 PCE 2.8% YoY
- 4 月 PCE 2.7% YoY
- 4 月 PCE 0.3% MoM
- 劣於預期
- 上週初領失業救濟金人數 219k vs 218k 預期
- Q1 GDP 1.3% QoQ vs 1.6% 預期
- 5 月芝加哥 PMI 35.4 vs 41.1 預期
- 比特幣週五收在 $67,477，較上週五收盤的 $68,548 下跌 1.6%
圖 2-1、Conference Board 消費者信心指數、消費者勞動力市場看法
圖 2-2、10 年期國債利率 5/29 突破 4.6%
圖 2-3、Q1 GDP、個人消費支出均明顯下修
圖 2-4、S&P 500 盤中報價中斷超過 1 個小時
圖 2-5、科技巨頭、軟體族群遭到拋售導致 S&P 500 下跌
圖 2-6、4 月核心 PCE 放緩、個人實質消費支出負增長
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