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2025/5/4 美股財經週報

Ticker Tape by TradingView

Market Outlook 2025 WK#19

    本週觀察重點

    • 本週最重要事件為週三聯準會主席鮑威爾 FOMC 記者會，上週五非農就業數據公布後市場預期降息時間已延後至 7 月，週一將發布 4 月服務業 PMI，週一到週三美國財政部將拍賣 3、10、30 年期國債，國債需求將是觀察重點，週五眾多 Fed 官員發表談話，週一  Onsemi、Palantir，週二 AMD、SuperMicro，週三 Uber、Novo Nordisk 及 ARM，週四 Coinbase、Cloudflare 將發布財報
    • 巴菲特週末在波克夏股東大會宣布年底將辭去波克夏 CEO 一職，建議董事會由 Greg Abel 接手，為 60 年的傳奇劃下句點，截至 3 月底波克夏現金、約當現金及短期國債共高達 3477 億、佔總資產比重來到歷史新高的 29.9%，股票持倉佔總資產比重剩下 22.7% (圖 1-1)，巴菲特仍看好五大日本商社的投資，作為主動投資人，對現金比重偏高看法是真正的超值機會往往出現非常的偶然，遲早會被一連串機會砸中，屆時會慶幸手裡有現金可以接住它們，耐心很大一部分就是為行動做好準備的過程
    • S&P 500 已收復川普 Liberation day 開啟的跌幅 (圖 1-2)，Bloomberg 報導華爾街大量機構資金處於觀望狀態，上漲主要由散戶驅動，對貿易談判樂觀的情緒，成為美股持續上漲的催化劑，JPMorgan 數據顯示 4 月散戶搶購了 400 億美元的美股，創下單月歷史流入紀錄，BofA 數據則顯示散戶連續 19 週買入、創下 2008 年以來最長紀錄，VOO 4 月流入資金高達 210 億美元 (圖 1-3)，不過歷史顯示抑制這種熱情沒有意義，前 Citi CEO 在 2007 年全球金融危機爆發前表示，音樂仍在播放，因此必須繼續跳舞
    • JPMorgan 上週給客戶報告表示戰術性看漲美股，儘管川普政府表示即將與一些國家達成關稅協議，但實際上什麼都還沒發生，認為關稅負面影響將在幾個月內拖累經濟，上漲趨勢可能在幾週內消退，美股近期將在 5200～5800 間震盪 (圖 1-4)
    • 儘管美股近期大幅反彈，但最新數據顯示對沖基金和其他大型投機交易機構對 S&P 500 指數期貨的空頭部位上升至 12 月以來最高水平 (圖 1-5)，關稅貿易戰讓美股同步波動，截至 4/30 衡量個股間關聯性指標比例為 0.6，超過 2011 年以來平均值的 2 倍 (圖 1-6)，1.0 代表個股間完美同步波動，股市的同步波動近期讓主動投資人措手不及
    • 美股經歷史詩級的反彈、連漲 9 天，上次發生在 2004 年 (圖 1-7)，上漲原因為投資人認為川普貿易戰的最糟時刻已過，雖然週五非農就業數據公布後，今年降息預期自四碼下降至三碼，但整體降息次數呈上升趨勢，1 年期的通膨調期利率卻持續攀升，債市呈現預期通膨上升卻期待降息次數增加的狀況 (圖 1-8)，德銀認為投資人可能低估鮑威爾消除通膨的決心，市場可能重複近年來的錯誤，過度定價聯準會鴿派立場
    • Bloomberg 報導，準確預測 2 月高點及 4 月低點的知名技術分析大師 Tom DeMark 週五表示美股頂部可能在幾天內出現，S&P 500 指數可能跌破 4,835、今年 4 月盤中低點，意味將進入熊市，DeMark 表示股市不會因為好消息而觸底，就像 4 月初時的情況，當時市場嚴重超賣，所以應該出現反彈，股市通常都會在一切糟糕透頂、所有人都認輸時才真正觸底，而此情況還沒發生，DeMark 是 TD 序列指標的神奇九轉、13 天轉折發明人 (圖 1-9)
    • BofA 全球策略師 Hartnett 認為投資人目前押注川普關稅將更和緩、利率更低、稅率更低，消費者支出具韌性、科技巨頭 AI 資本支出不變，將減低經濟衰退憂慮，11 月以來每流入美股 100 美元，最近三週只有 5 美元被贖回，近 2 週資金大舉流入加密貨幣，上週黃金則出現 2025 年來首度流出 (圖 1-10)，資金已連續 7 週流入科技股 (圖 1-11)
    • 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
      • 週一
        • 09:45 4 月 S&P Global 服務業 PMI
        • 10:00 ISM 服務業 PMI
        • 13:00 3 年期國債拍賣
      • 週二
        • 08:30 美國進出口
        • 13:00 Atlanta Fed GDPNow Q2
        • 13:00 10 年期國債拍賣
      • 週三
        • 14:00 FOMC 利率決議
        • 14:30 鮑威爾 FOMC 記者會
      • 週四
        • 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
        • 13:00 30 年期國債拍賣
      • 週五
        • 眾多 Fed 官員發表談話






    圖 1-1、波克夏現金佔資產比例、股票投資佔資產比例




    圖 1-2、S&P 500 已收復川普 Liberation Day 跌幅




    圖 1-3、VOO 4 月資金流入為創紀錄的 210 億




    圖 1-4、JPMorgan 認為美股近期將在 5200～5800 間震盪




    圖 1-5、對沖基金大舉押注看跌美股







    圖 1-6、關稅宏觀經濟風險讓美股個股間關聯性大幅攀升




    圖 1-7、S&P 500 指數歷史連續上漲紀錄




    圖 1-8、債市押注 Fed 降息卻同時預期更高的通膨




    圖 1-9、DeMark 指標準確預測 2 月高點、4 月低點

    Source: Bloomberg



    圖 1-10、資金近 2 週大舉流入加密貨幣、上週自黃金流出




    圖 1-11、資金已連續 7 週流入科技股







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    本週財報發佈時程


    重點觀察財報

    • 5/5 週一
      • Onsemi、BNT、Palantir、HIMS、Ford
    • 5/6 週二
      • Celsius、Datadog、Ferrari、Constellation Energy、Supermicro、AMD、RIvian、Tempus、Arista、Astera Labs、Upstart、Lucid
    • 5/7 週三
      • Uber、Disney、Novo Nordisk、Unity、Vistra Energy、Applovin、Carvana、ARM、Axon、Doordash、Oxy
    • 5/8 週四
      • Peloton、Shopify、ConocoPhilips、D-Wave、Coinbase、Mercado libre、Cloudflare、Sound Hound、Draft Kings、Affirm、Wolfspeed
    • 5/9 週五
      • 無

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    上週重要回顧

    • 主要指數、資產價格

    • 週一 美股開盤下跌，但盤中開始反轉上漲，財政部長貝森特表示最早在本週或下週達成首筆關稅貿易協議，盤後 EDA 公司 Cadence 發布超預期的財報，並調高全年營收、獲利指引 (圖 2-1)，股價本週上漲 6.4%、2025 上漲 2.56%
    • 週二 美國 3 月新增職缺 7.192M、低於預期的 7.490M，下滑至去年 9 月以來最低水平，職缺與失業人數比降低至 1.015，顯示勞動力市場持續減弱 (圖 2-2)，財政部長貝森特表示看到與韓國的貿易輪廓逐漸成形、副總統范斯與印度區的良好進展，美股在關稅貿易戰出現緩和情況下持續上漲
    • 週三 Q1 GDP -0.3% QoQ 大幅低於預期的 0.2%，主要受到進口大幅攀升影響，創下 2022 年以來首度萎縮，Q1 核心 PCE 物價指數 +3.5% 高於預期的 3.1% (圖 2-3)，美股開盤大跌，10 點發布 3 月 PCE 通膨、核心通膨月增率均為 0% (圖 2-4 )，美股開啟一路反轉上漲走勢，三大指數收盤均小漲 (圖 2-5)
    • 週四 微軟週三盤後發布超預期財報 (圖 2-6)，股價大漲 7.6% 帶動科技股大漲，Nasdaq 100 指數跳空上漲 1.3%、S&P 500 上漲 0.71%、已連續 8 天上漲
    • 週五 盤前發布 4 月非農就業新增就業 177k，大幅超越預期的 138k，降低市場對於關稅造成經濟衰退的擔憂，三大指數均上漲，小型股羅素 2000 指數上漲 2.27%，S&P 500 指數已連續 9 日上漲，上次發生時間為 2004 年
    • 重要經濟數據
      • 優於預期
        • 3 月核心 PCE 0% MoM vs 0.1% 預期
        • 3 月個人消費支出 0.7% vs 0.6% 預期
        • 4 月 ISM 製造業 PMI 48.7 vs 48.0 預期
        • 4 月非農就業 177k vs 138k 預期
      • 符合預期
        • 3 月 PCE 0.0% MoM
        • 3 月核心 PCE 2.6% YoY
        • 4 月失業率 4.2%
        • 劣於預期
          • 4 月 Conference Board 消費者信心指數 86.0 vs 87.7 預期
          • 3 月 JOLTs 職缺 7.192M vs 7.490M 預期
          • 4 月 ADP 非農就業 62k vs 114k 預期
          • Q1 GDP -0.3% QoQ vs 0.2% 預期
          • 3 月 PCE 2.3% YoY vs 2.2% 預期
          • 上週初領失業救濟金人數 241k vs 224k 預期
          • 持續請領失業救濟金人數 1.916M vs 1.860M 預期
          • 4 月 S&P Global 製造業 PMI 50.2 vs 50.7 預期
          • 4 月工廠訂單 4.3% MoM vs 4.4% 預期






      圖 2-1、EDA 龍頭 Cadence 財報超預期、調高全年指引




      圖 2-2、JOLTs 新增職缺、職缺與失業率比值持續下滑




      圖 2-3、Q1 GDP 大幅低於預期




      圖 2-4、3 月 PCE 通膨




      圖 2-5、美股 4 月最後交易日出現大逆轉走勢




      圖 2-6、微軟財報分析






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