2025/5/11 美股財經週報
Market Outlook 2025 WK#20
本週觀察重點
- 本週重要事件及經濟數據有美中週末的首次談判結果，週二 CPI、週四 PPI 及零售銷售數據、週五密西根大學消費者調查，聯準會主席鮑威爾週四盤前將發表談話，川普週二將出訪中東，該地區國家對拜登卸任前制定的 AI 擴散規則將其列為第二級管制區表示不滿 (圖 1-1)，川普上週已釋出將廢除該規則的消息，重量級零售公司 Walmart 週四盤前將發布財報
- 華爾街預測 4 月核心 CPI 月增率自前值的 0.1% 攀升至 0.3% (圖 1-2)，多數經濟學家預期關稅對未來物價影響將更明顯，預測 4 月零售銷售月增率自前值 1.5% 大幅降至 0%，3 月數據主要因關稅導致消費者提前購買汽車，Bloomberg 經濟學家認為由於需求放緩，企業擔憂進一步衝擊需求，目前尚未將關稅導致的成本上升傳導到消費者
- 對等關稅 4/9 暫緩實施後，美股快速反彈主要受散戶投資人持續買進、看跌對沖部位平倉，以及 Q1 財報季企業盈利超預期所驅動，BofA 數據顯示散戶連續 21 週凈買入美股，創下 2008 年以來最長紀錄 (圖 1-3)，FactSet 數據顯示 Q1 財報季 S&P 500 EPS 年增 13.4%、遠高於 3 月底華爾街預測的 7.1% (圖 1-4)，看漲投資人認為關稅最糟糕時刻已過、企業盈利超預期，機構保守原因則為關稅對經濟影響存在滯後效應，當前經濟數據雖穩健但預期經濟成長將放緩、通膨將上升
- BofA 策略師 Hartnett 上週表示關稅與弱勢美元將影響美國國債需求，升高債券利率突破 5% 的風險，因此預期關稅在 Q2 將放緩，美股上週資金流出 93 億，4 週共流出 248 億美元、創下 2023 年 5 月以來最高紀錄 (圖 1-5)，資金上週流出科技股也創下 11 週以來最高 (圖 1-6)，認為投資人將買入預期、賣出事實 (buy the expectation, sell the fact)，即使關稅協議取得進展，美股因提前上漲反彈大致已結束，美股處於結構型熊市的晚期階段
- Bloomberg 市場機制模型 3、4 月進入紅色下跌區間，為 2022 年 2 月後再次浮現看跌訊號 (圖 1-7)，模型將美股週期分為綠色加速成長、黃色溫和成長、紅色下跌三個階段，1996 年以來，紅色區域與負年化報酬率吻合，一般持續 16 個月、平均下跌 5.6% (圖 1-8)，模型基於六個因素，P/B ratio 市值淨值比、指數成員間報酬率關聯性、相對於 200 日均線位置、M2 貨幣供應量等，雖然目前 M2 貨幣供應量正在回升、預期獲利增長高於 5 年平均水平，不過 P/B ratio 已下滑至紅色區域水平、股價仍低於 200 日均線，多項指標呈現早期惡化跡象，Bloomberg 分析師認為川普需要降低保護主義程度、緩解滯脹擔憂，改變企業盈利前景，才能化解美股下跌風險
- Citi 策略師認為市場關注重心將從關稅轉到財政計劃，押注國債利率曲線將更為陡峭、長天期國債利率將攀升，原因為本週共和黨將推動昂貴的減稅計劃，導致預算赤字大幅攀升，財政部長貝森特目標在 7/4 國慶日前通過法案，由於低收入美國人將承受關稅成本，川普政府將推動激進的減稅措施，預測到 2034 年，平均預算赤字將達到 GDP 的 6%～7%
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 14:00 聯邦政府財政預算
- 週二
- 08:30 4 月 CPI、核心 CPI
- 週三
- 無
- 週四
- 08:30 4 月零售銷售數據
- 08:30 PPI、核心 PPI
- 08:30 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 08:40 鮑威爾發表談話
- 13:00 Q2 Atlanta Fed GDPNow
- 週五
- 08:30 4 月建築許可
- 08:30 4 月新屋開工
- 10:00 密西根大學消費者信心指數
- 10:00 密西根大學 1 年通膨預期
- 10:00 密西根大學 5 年通膨預期
圖 1-1、拜登制定 AI 擴散管制規則將全球國家分為三個層級
圖 1-2、華爾街預測 4 月核心 CPI +0.3% MoM、零售銷售 +0% MoM
圖 1-3、BofA 數據顯示散戶已連續 21 週買進美股
圖 1-4、FactSet 統計 S&P 500 及個板塊 Q1 獲利年增率 vs 3/31 預測值
圖 1-5、資金 4 週流出美股創下 2023 年 5 月以來紀錄
圖 1-6、科技股上週創下 11 週以來最高資金流出紀錄
圖 1-7、Bloomberg 市場機制模型進入下跌區間
圖 1-8、Bloomberg 市場機制模型歷史紀錄
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 5/12 週一
- Monday.com、NRG、Rigetti、AST、Hertz
- 5/13 週二
- 京東 JD、Sea、Intuitive Machines、OnOn、NU、Oklo
- 5/14 週三
- 騰訊 Tecent、Innoviz、CoreWeave、Luminar
- 5/15 週四
- alibaba Alibaba、Walmart、John Deere、Applied Materials、Cava
- 5/16 週五
- 無
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上週重要回顧
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主要指數、資產價格
- 週一 美股結束 9 連漲，波克夏週一下跌 5.1%，除了巴菲特宣布年底卸任 CEO 外，公司營業利潤下滑 16%，保險利潤大跌 48.6%，巴菲特季報顯示現金及短期國債部位超過 3477 億美元，繼續創下歷史新高，股票持倉佔總資產比重剩下 22.7% (圖 2-1)
- 週二 美股繼續下跌，FOMC 利率決議前夕投資人審慎保守，盤中 Marvell 由於宏觀經濟不確定性，下跌營收指引、推遲投資者日，導致股價下跌，AMD 盤後發布超預期的財報，Q2 營收指引也超預期，不過美國出口禁令將影響 7 億美元營收，公司 NTM P/E ratio 21.6 倍，為 2019 年來相對低位 (圖 2-2)，AMD 本週累計上漲 4%
- 週三 FOMC 決議維持利率不變，鮑威爾記者會警告通膨上升、經濟放緩風險正在上升，聯準會不急於採取行動，但表示當前美國經濟、就業市場仍穩健，盤中傳出川普政府表示將撤銷拜登時代的晶片出口禁令，Nvidia 大漲 3.1%，Bloomberg 報導 Apple 服務資深副總裁在 Alphabet 反壟斷訴訟中的證詞讓其股價大跌 7% (圖 2-3)
- 週四 美國與英國達成貿易協議框架，將英國進口汽車關稅降至 10%、限額 10 萬輛，飛機引擎及零部件零關稅，鋼、鋁關稅降至 0，維持基本關稅 10% (圖 2-4)，川普盤中大喊買進美股，美國將像火箭一樣升空，美股收漲
- 週五 中美將於週末在瑞士展開談判，川普會彈起表示中國關稅可能降至 80%，不過由貝森特決定 (圖 2-5)，Dow Jones Industrial、S&P 500、Nasdaq 100 等三大指數均小跌
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 4 月 ISM 服務業 PMI 51.6 vs 50.2 預期
- Q2 Atlanta Fed GDPNow 2.2% vs 1.1% 預期
- 上週初領失業救濟金人數 228k vs 231k 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1.879M vs 1.890M 預期
- 符合預期
- 無
- 劣於預期
- 4 月 S&P Global 服務業 PMI 50.6 vs 51.2 預期
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