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ETF - 入門到進階的投資策略
Photo by Aidan Hancock on Unsplash

小白到高手的 ETF 投資攻略

大眾普遍認知 ETF (Exchanged-traded fund) 是適合菜鳥的投資入門標的,其實 ETF 是可深可淺的投資工具,對不同階段投資人都是極有價值的投資工具。

ETF 跟著市場開市,與股票一樣交易,開市期間價值不斷波動、可隨時買賣、操作靈活,共同基金 (mutual fund) 則是每日交易結束才結算價值,贖回還需要時間。相比下,ETF 流動性、操作靈活度、甚至管理費都遠優於共同基金。

ETF 的投資策略可以分為入門、進階、高級三種,每個階段有不同的投資方法、投資標的,操作方式可以很靈活、應用面也很廣,可以滿足不同階段、不同類型投資人的需求。

一起看看不同階段投資人適合的 ETF 投資策略,如何降低風險、提高投資收益。

    股票投資成功的關鍵

    在進入投資策略之前,有必要先了解投資成功的關鍵,因為投資人剛進入股市時,心裡想的一定都是賺錢。

    投資小白面對股市除了心理忐忑不安之外,往往有兩種極端:

    • 無視風險、只追求收益:新手運氣好賺錢,繼續操作到虧了默默離場,最極端的則是加槓桿違約交割,信用破產
    • 極度懼怕風險、不敢投資:遲遲不敢進場,看著賺錢機會溜走,或者錯過投資時機,被割韭菜

    如果身邊有投資經驗的朋友,運氣好可以學到正確的投資觀念,運氣不好則很可能會繳出更多學費。

    巴菲特對於投資的兩條定律:

    1. Don't loose money;第一條、別賠錢
    2. Don't forget rule No 1;第二條、別忘記第一條定律

    要不賠錢就必須先瞭解風險,所以股市投資成功的第一堂課,是必須對風險有正確的認知





    ETF 能幫助理解投資、控制風險

    為何投資 ETF 能幫助理解投資、控制風險?因為投資 ETF 是最有效控制個股風險的方式,沒有之一

    股市投資風險來自兩方面:系統風險、個股風險。系統風險很難被控制,但個股風險則可以透過積極研究、分析公司及市場資訊來規避。

    系統風險如2020年初美國新冠疫情爆發、造成股市全面性大跌,2021年 2月中旬 10年期國債長期利率的飆升造成股市估值下調,2008年次貸風暴投資銀行雷曼兄弟倒閉,引起的金融海嘯等事件,造成市場幾乎所有公司股價都收到衝擊。

    個股風險就是持有一檔股票具備的風險,例如 Nokia 被時代淘汰、近期 Nike 越南製造代工廠因疫情衝擊關廠等供應鏈問題,導致股票大跌等。


    ETF 本身就是投資組合包含眾多個股,其中的個股風險被互相抵消、分散,只剩下系統風險,因此投資 ETF 的風險比直接投資個股小很多、價格波動也更溫和。

    ETF 報酬率比較低?

    雖然 ETF 無法規避系統風險,但能有效規避個股風險,因此風險減半,那是否意味報酬率比較低呢?

    答案是不一定,根據標普的數據顯示,在 1 年的投資週期內,63.2%的主動基金報酬率遜於 S&P 500指數,10 年的投資週期則有 82.1%,到了 15 年的投資週期,則高達 86.9% 的主動基金表現遜於 S&P 500 指數。

    無論是投資大型 (Large-cap) 股票、中型、小型、涵蓋所有規模的股票型基金,超過 10 年投資週期情況下,有 3/4 以上的主動型基金表現都遜於大盤。

    換言之,即使選擇當前表現最佳的基金經理人,長期績效都不見得能持續超越大盤,而被動追蹤大盤指數的 ETF 其實是很好的股市投資標的。





    ETF 挑選重點

    決定投資 ETF 後怎麼選擇呢?下面是幾個挑選 ETF 時建議需要參考的幾個重點:

    1. 選擇知名基金公司

    ETF 投資不善也是會下市的,如果 ETF 持倉的公司下跌過多、淨值過低也是會關閉的,根據 etf.com 的統計,2021年前 7月已經有 49 檔 ETF 關閉了,因此慎選有信譽的基金公司很重要。


    2. AUM (管理資產) 大於 10億 美金

    AUM 是 ETF 的管理資產,也就是 ETF 發行總股數乘上市場價格,美國 SEC 證券交易委員會對於 ETF 註冊的標準要求,最低是 AUM 需達 $2,500萬美金。

    根據 etfdb.com,美國管理資產前 100大的ETF,最低管理資產 AUM 也有 141.75億美金,因此如果要更保險可以選擇 AUM 大於 100億美金的 ETF。

    但如果顧及操作靈活度,至少仍應該選擇 AUM 大於 10億美金的 ETF,太低資產規模的基金流動性容易有問題。


    3. 前十大持股有看好的個股

    投資還是挑選自己看好領域、公司,如果一檔 ETF 前十大持股中,大部分都是自己不看好的公司,那麼這檔 ETF 肯定不適合你。

    如果選擇追蹤大盤指數的被動 ETF,那麼其持股比例會按照股市個股權重安排,但一樣可以了解前十大持股權重,清楚了解成分股的組成,幫助對個股的了解。

    當然也可以透過個股反過來找關聯的 ETF,以 Tesla 為例,透過 etfdb.com 的工具,輸入 TSLA (Tesla 股票代碼) 就可以查到 299 檔、將 Tesla 列為前 15 大持倉的 ETF,更可以透過持倉比重、Expense Ratio (基金管理費) 來排序。

    從查詢結果可以看到 Tesla 並未列在追蹤標普 S&P 500 高科技產業 ETF XLK 內喔,反而是列在非必須消費品的 XLY 內,佔比達 15.64%。 

    透過 etfdb.com 網站查得持倉Tesla的前15大 ETF (只顯示前 5),Source: etfdb.com


    4. 合理的管理費

      在美股交易上,若選擇 0 交易手續費的券商,除了內扣管理費用 (Expense Ratio) 外,買賣 ETF 跟股票沒有差異,而且美股更沒有證交稅。

      管理費 (Expense Ratio) 是基金公司聘請管理人員、營運資金操作需要的費用,根據 Forbes 的資料,2019 年平均管理費為 0.45%

      ETF 管理費用計算公式,Source: Motley Fool

      下表比較相同報酬率、管理費分別為 0.45%、0.09% (SPY) 的兩種情況下,連續 10 年、每月定時定額投資台幣 1 萬元,管理費占比的差異。

      管理費 0.45%看起來並不高,但累積下來可達到占比 2.53%,遠高於管理費 0.09% 的占比 0.5%,因此選擇合理的管理費是必要的。

      不過這邊要提醒,若在管理費差異不大的情況下,選擇 AUM、流動性高的 ETF 還是更重要一些。





      ETF 入門投資策略 - 定時定額

      上面的資料告訴我們即使是專業基金經理人,絕大多數長期投資績效都不如大盤,那麼對於投資散戶小白而言,其實無需太羨慕短期有超高收益的大神,因為長期投資績效還很難說。

      投資是長期的事,如果帶著長期投資的思維進入股市,那麼就已超越大部分市場上的玩家了!

      ETF 甚至是股市入門投資的最好策略很簡單

      定期定額投資美股大盤指數 ETF,具有抵銷個股風險、收益穩健的優點,非常適合上班族、投資小白,但不僅限於新手投資者

      看好股市長期的成長趨勢,可以選擇追蹤指數的被動型 ETF,例如:

      • 台股的 0050
      • 納斯達克指數 Nasdaq 100的 QQQ
      • 標普 S&P 500 指數的 SPY、VOO 或 IVV

      在此建議投資美股而不是台股,最主要原因在長期報酬率上有巨大的差異,過去 10年 的報酬率比較,0050 累計漲幅 127.44%、SPY 為 252.43%、QQQ 則高達 584.87%,畢竟美股有全球競爭力最強大的公司,可以投資蘋果為何要投資蘋果供應鏈呢。

      過去 10年 台股 0050、SPY、QQQ ETF 走勢與報酬率,Source: 美股探路客整理

      透過 MoneyDJ.com 網站計算,如果過去 10年,每月定期定額投資 $1,000 美元,得到的報酬率比較:

      投資標的 SPY QQQ
      月投資 $1,000 $1,000
      開始 2011/10 2011/10
      結束 2021/09 2021/09
      總投資 $120,000 $120,000
      資產總值 $278,542 $416,628
      總報酬率 132.12% 247.19%
      年化報酬率 8.8% 13.28%

      投資 SPY 的總報酬率為 132.12%、年化報酬為 8.8%,而投資以科技股為主的 QQQ 總報酬率為 247.19%,年化報酬率達 13.28%,可見長期投資指數型 ETF 可享受穩定上漲、複利的驚人收益。

      在 ETF 的入門投資玩法中,如果選擇美股大盤指數,其實不需要太多對市場的判斷和了解,因為美股長期來看都是上漲的,投資大師巴菲特都說過絕對不要做空美股

      但其實持之以恆定期定額投資並不是容易的事,如果真能做到,已經比很大部分投資人要厲害了!





      ETF 進階投資策略 - 核心、衛星策略

      股票投資報酬率主要有三個要素:擇股、擇時、資產配置,ETF 的進階投資策略重點就在資產配置,也是決定投資成功的最關鍵因素。

      根據全球權威資本市場獨立資本、基金評級機構 Morningstar 的研究,對投資報酬率有決定性影響的資產配置 (Asset Allocation) 占比達 91.5%,擇股只佔 4.6%、擇時更只佔了 1.8%。

      投資是要創造長期可觀、不是賭博,而適當的資產配置扮演絕大的比重,換言之,重點在於選擇適合自己的投資標的、建立對應的資金比例。

      影響投資的重要因素比重,Source: Morningstar

      金融市場的投資標的很多,例如股票、債券、黃金、房地產,根據投資銀行巴克萊 Barclay Capital 的統計,1995~2014年的 20年期間年化報酬率中,標普 S&P 500 指數的平均年報酬率高達 9.9%,是多種投資商品中最高報酬率的投資標的。

      1995-2014年 20年期間的年化報酬率比較,Source: Barclay Capital

      優化資產配置的核心、衛星策略

      • 以 ETF 被動投資 為建倉的核心 👉 Buy & Hold 長期持有、保證穩定的大盤投資報酬率
      • 搭配多個主動投資的 個股、ETF 作為衛星的投資策略 👉 Active Trading 主動管理、尋找具有爆發力 (高 Alpha) 的公司股票、ETF

      單純被動投資追蹤大盤指數的 ETF,雖然可以確保收益,但很難滿足大部分人對看好的公司/股票做更多的佈局。

      核心、衛星策略能針對風險偏好、投資時長、投資金額,實現個人化的投資組合,可以隨時調整核心、衛星比例,滿足每個人心中成為股神驛動的心,卻又能保持一定的收益。

      圖解核心衛星策略,Source: BlackRock


      核心衛星策略操作方式

      選擇核心投資組合

      建議選擇由美國最大的五百家公司組成的標普 S&P 500 指數的 ETF,例如 SPY、VOO、IVV 等,或者追蹤科技股為主的納斯達克指數 Nasdaq Composite Index 的 QQQ。

      • 如果對風險承受度較高、持續看好美國科技股走勢可以選擇 QQQ
      • 如果考量科技股疫情爆發後已經漲多、估值較高,疫情尾聲經濟逐步開始復甦、其他產業板塊落後補漲的趨勢,可以選擇追蹤 S&P 500 指數的 SPY 或 VOO
      • 也可以分配兩者比例,畢竟板塊輪動至少是一年的大趨勢,不會很快結束
      • 若要更穩健也可以配置一些債券型基金,對沖股市風險,例如以美國 20年期以上國債為持倉的 TLT 等,在疫情爆發時股市大跌反而大漲,但因其報酬率不高,建議比重不宜太高

      S&P 500指數 vs TLT 美國長期國債 ETF 走勢,Source: 美股探路客製圖

      衛星投資選擇

      衛星投資標的的選擇考驗投資能力,完全因人而異,但重要的一點是最好不要跟核心投資組合關聯度太高,可以選擇個股也可以選擇 ETF。

      假設核心持股是偏重高科技的 QQQ,因為科技類占比達 64%,如果衛星組合又全都佈局在科技股上,那麼兩者可能呈現同漲同跌的情況,策略的優點會大打折扣。

      如果核心選擇 SPY,科技類占比為 33.1% 較為分散,衛星組合就比較適合可以偏重科技股。

      SPY & QQQ 持倉板塊比重,Source: 美股探路客製圖

      如果對特定行業看好,但沒有時間研究個股,選擇行業 ETF 也是非常好的方式,例如最近天然氣、油價高漲,市場看好能源類股的表現,但平常並沒有興趣或時間研究能源相關個股,買入能源類 ETF 就是很好的選擇。

      同樣的道理,如果看好 2022年美國經濟復甦,受疫情影響較大的航空、旅遊行業、中小企業,升息受惠的銀行業,都適合以 ETF 進行佈局,畢竟平常可能不會花費時間研究相關個股。

      從下方圖中可以看出,2021年截至第三季,S&P 500 指數的各行業中,報酬率最高的是能源類股、其次是金融,排名第三的則是房地產,而非我們熟知的科技類股。

      Source: Bloomberg、美股探路客製圖

      XLE、XLF 分別為追蹤 S&P 500 指數能源、金融行業的 ETF,從下方圖表可以看出其一整年的報酬率,絕大多數時間都高於 S&P 500 指數、QQQ 甚至於 Apple。

      因應經濟情勢的變化,行業 ETF 能發揮很好的衛星投資標的功能,提供較大盤更好的回報率。而要掌握投資時機也需要對市場、經濟環境有一定的了解,能培養投資的敏銳度,又不需要投入太多時間對個股進行研究。


      S&P 500、QQQ、Apple、XLE、XLF 2021年截至第三季走勢比較,Source: 美股探路客製圖

      核心、衛星比例

      核心、衛星持倉比重並沒有絕對正確的答案,完全取決於自己的風險偏好、投資時長、投資額度來調節配置的比例,例如年輕時承受風險能力高,可以選擇相對風險高的 ETF,例如 QQQ 來作為核心標的。

      隨著年齡增加、家庭責任加重、風險承受度下降,可以逐步提高核心持倉的比重,選擇 SPY 或 VOO,甚至 DIA (道瓊指數 ETF) 來作為核心持倉。

      對於經驗豐富的投資人,甚至可以用期權來執行核心、衛星策略,需要的現金部位也可以大幅減少。





      ETF 高級投資策略 - 期權

      ETF 與股票的期權 (Option) 買賣相同,操作策略靈活,並不僅限於做多跟放空。

      ETF 的高級投資策略是利用期權的高槓桿特性,來提高核心 ETF 持倉、衛星持倉的投資收益、對沖風險。

      期權或稱為選擇權就是在未來特定的時間,以約定的價格 (Strike Price),買入或賣出股票或 ETF 的權利,期權就像加了槓桿的股票,基本交易包含四種型態:

      • 買進看漲期權 / 買進買權 Long Call Option (看漲)
      • 賣出看跌期權 / 賣出賣權 Short Put Option (看漲)
      • 買進看跌期權 / 買進賣權 Long Put Option (看跌)
      • 賣出看漲期權 / 賣出買權 Short Call Option (看跌)

      操作上衍生出多種不同策略,例如掩護性買權 Covered Call、賣權多頭價差 Bull Call Spread 等等非常多的不同策略,限於篇幅在此就不詳細介紹期權的買賣了。


      期權交易的幾種常見策略,Source: optionstrategiesinsider.com

      結語

      眾所周知大多數基金經理人中長期績效都無法打敗大盤,看好股市中長期成長,透過定時定額買入大盤指數 ETF,能夠排除個股風險、打敗大多數基金報酬率,是 ETF 投資最單純、卻有效的操作策略。

      以穩健的 ETF 例如大盤指數型基金為核心,搭配個股、行業的 ETF 為衛星的核心、衛星投資策略,讓更有經驗的投資人能提高收益,ETF 的操作靈活性更可讓核心、衛星比例隨時依照個人風險、報酬偏好調整。

      ETF 跟股票相同都能以期權 (選擇權) 交易,又沒有個股風險,透過期權各種交易策略能大幅提高收益、對沖風險,對進階投資人同樣很有價值。

      ETF 絕非只是投資小白的投資工具,具有股票交易的靈活性,又能排除個股踩雷的風險、節省選股耗費的精力,甚至可以透過期權高槓桿操作,是所有階段投資人都應該考慮的投資標的。




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