2023/09/10 美股財經週報
Market Outlook 2023 WK#37
本週觀察重點
- 本週 Fed 官員進入緘默期、重要經濟數據陸續出爐，周三的 8 月 CPI 為本週最關鍵的數據、週四 PPI、零售銷售數據、週五密西根大學消費者信心指數及通膨預期，目前市場預期 9 月 FOMC 暫停升息機率高達 92% (圖 1-1)，週三的 CPI、週五的四巫日季期權結算，預期是主導 9 月美股走勢的重要關鍵，由於近期油價大幅走高，華爾街預測
- 8 月 CPI 月增率 0.6%、大幅高於前值的 0.2%，年增率 3.6%、高於前值的 3.2%
- 8 月核心 CPI 月增率 0.2% 與前值相當，年增率 4.3%、低於前值的 4.7%
- 美元指數已連續 8 週上漲、並站上 50 週均線 (圖 1-2)，強勢美元讓原先看空的機構立場逆轉，HSBC 匯豐銀行預測高利率環境下，2024 年全球經濟前景疲弱、歐洲及中國成長趨緩，帶動對美國相關資產的需求，看好美元將繼續走強，預測歐元在 2024Q1 跌至 1.03、日幣跌至 148，目前市場定價 Fed 年底前再升息一次的機率為 50%
- 油價自 7 月沙國減產後一路上漲、上週突破 $90/桶 (圖 1-3)，美國含戰備儲油的原油庫存處於 1985 年來的歷史低位 (圖 1-4)，戰備儲油供應僅剩 46 日、低於歷史平均的 65 日，上週沙國決議延長減產措施到年底，俄羅斯也將減少出口，Bloomberg 報導沙國預期 Q4 供給缺口為 270 萬桶/日，IEA 則預測缺口為 100 萬桶/日，對沖基金作多原油期貨合約倉位來到 15 個月新高 (圖 1-5)，Black Gold 對沖基金表示中國國內航班數量已達疫情前 110%，僅中國每日就需要增加 50 萬桶，認為油價年底前將維持在 $90/桶～$100/桶
- 高盛將美國經濟衰退機率自 20% 下修至 15% (圖 1-6)，認為通膨降溫、勞動力市場持續呈現韌性，Fed 可能無需再次升息，首席經濟學家 Hatzius 表示勞動力市場穩定、實質薪資增長，2024 年實質可支配所得將重新加速增長，不認同貨幣政策將導致經濟陷入衰退，預測政策緊縮的影響將繼續減弱，到 2024 年初完全消失，除非美國經濟明顯放緩，Fed 要到 2024Q2 之後，才以每季降低 25 基點的方式緩慢降息，BofA 經濟學家則在 8 月初即預測美國經濟不會陷入衰退，但準確預測上半年美股走勢的德銀持相反看法，認為美國經濟明年將承受更明顯的壓力，經濟衰退的可能性高於不衰退
- JPMorgan 分析目前金融資產 priced in 美國經濟越來越低的衰退機率，代表市場受經濟數據影響程度上升，不利於對利率敏感的資產，S&P 500 目前 price-in 機率為 22% 較去年 10 月的 98% 大減、5 年期國債則為 7% (圖 1-7)，若經濟持續強勁增長，必然迎來更高的通膨壓力，金融市場勢必面對持續的升息
- BofA 分析每五家大型主動投資基金就有一家對美股 7 大科技巨頭持倉超過 40%，遠高於去年的 12% (圖 1-8)，Nasdaq-100 目前市盈率為 27倍、高出 S&P 500 35%，10 年期國債殖利率持續上升都阻擋不了科技股持續上漲 (圖 1-9)，RBC Capital 認為這種順風將開始減弱，BofA 策略師 Hartnett 認為目前 S&P 500 盈餘殖利率低於現金利率，代表股市可能將被拋售 (圖 1-10)，科技股上週出現連續 10 週資金流入後的首次流出 (圖 1-11)
- BofA 放棄建議看多 10 年期國債的策略，認為美國強韌的經濟將推動 10 年期國債殖利率至 4.75%，BofA 原建議客戶降低短天期國債持倉、看多長天期國債，目前對長天期國債採取中立看法，並認為當前經濟數據顯示 Fed 貨幣政策仍不夠緊縮，此外投資人倉位及財政部的持續發債降低了利率走向更高的阻力，不過認為升息週期已近尾聲，市場將持續定價 2024～2025 降息
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 13:00 10 年期國債拍賣
- 週三
- 08:30 8 月 CPI、核心 CPI
- 週四
- 08:30 8 月 PPI、核心 PPI
- 08:30 8 月零售銷售數據
- 08:30 上週初領失業救濟金人數
- 週五
- 08:30 紐約州製造業指數
- 10:00 密西根大學 9 月消費者信心指數、通膨預期
圖 1-1、FedWatch Tool 顯示 9 月暫停升息機率達 92% (2023/9/10)
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| Source: CME |
圖 1-2、Bloomberg 美元現貨指數連 8 週上漲、佔上 50 週均線
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| Source: Bloomberg |
圖 1-3、原油價格自 7 月沙國減產後上漲至上週突破 $90
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| Source: Bloomberg |
圖 1-4、美國含戰備儲油的原油庫存來到 1985 年來最低位
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| Source: Bison Interests |
圖 1-5、對沖基金作多原油期貨合約倉位創下 15 個月來新高
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| Source: Bloomberg |
圖 1-6、高盛調降美國經濟衰退機率至 15%
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| Source: Goldman Sachs |
圖 1-7、JPMorgan 分析金融資產 priced in 經濟衰退機率
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| Source: Bloomberg |
圖 1-8、BofA 分析投資大型股主動基金對科技巨頭持倉
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| Source: BofA |
圖 1-9、10 年期國債利率上升阻擋不了 Nasdaq-100 上漲
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| Source: Bloomberg |
圖 1-10、S&P 500 盈餘殖利率已低於現金殖利率
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| Source: BofA |
圖 1-11、科技股迎來連續 10 週資金流入後的首次流出
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| Source: BofA |
本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 9/11 週一
- Oracle
- 9/12 週二
- 無
- 9/13 週三
- 無
- 9/14 週四
- Adobe
- 9/15 週五
- 無
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上週重要回顧
| 收盤 | 本週 | YTD | |
|---|---|---|---|
| Dow Jones | 34,577 | -0.7% | 4.3% |
| S&P 500 | 4,457 | -1.3% | 16.1% |
| Nasdaq | 13,762 | -1.9% | 31.5% |
| 10Y國債利率 | 4.262% | 0.077% | 0.389% |
- 週一 美股因勞工日休市一天
- 週二 美元指數已連漲 8 週，本週將挑戰 3 月高點 (圖 2-1)，10 年期國債殖利率也逼近 4.3%，布侖特原油佔上 $90 美元大關，道瓊工業指數、S&P 500、Nasdaq 指數均下跌，Nasdaq-100 指數則因 Tesla 大漲 4.69% 帶動而小幅度收漲
- 週三 華爾街機構 Jefferies 分析師認為華為 Mate 60Pro 最嚴重可能影響 Apple 中國銷量 38%，Apple 股價大跌 3.58%，ISM 服務業指數意外大增至 54.5、高於預期的 52.5 (圖 2-2)，支付價格指數、聘雇指數、新訂單指數均明顯高於前值，經濟火熱好消息為 Fed 升息添增不確定因素，美股三大指數均下跌
- 週四 盤前發布上週初領失業救濟金人數 216k、創下 2 月以來最低數據，持續請領人數也降至 7 月以來最低 (圖 2-3)，華爾街日報獨家報導中國政府擴大禁令至國企上班時間禁止使用 iPhone，iPhone 2023 上半年中國超過 $600 美元手機市占率高達 67% (圖 2-4)，Oppenheimer 分析師認為 2024 年 iPhone 中國銷量可能減少 1 千萬支、佔總銷量 4.5%，Apple 股價續跌 2.92%
- 週五 美股三大指數止跌，但 9 月第一週均下跌，Apple 止跌反彈，但社交媒體 X (Twitter) 流傳 Nvidia 業績造假涉及其轉投資的 CoreWeave，雖然轉投資公司購買投資方產品或服務的方式在企業風險投資中並不少見，但 Nvidia 週五仍下跌 1.45%、全週下跌 6.05%
- 上週重要財經數據
- 優於預期
- 8 月 ISM 服務業指數 54.5 vs 51.0 預期
- 上週初領失業救濟金人數 216k vs 233k 預期
- 預期相符
- 7 月耐久財訂單 -5.2%
- 劣於預期
- 7 月非農單位勞工成本 2.2% vs 1.9% 預期
- 7 月批發庫存 -0.2% vs -0.1% 預期
- 比特幣週五收在 $25,908，較上週五收盤的 $25,798 下跌 0.43%
圖 2-1、美元指數已連漲 8 週，本週將挑戰 3 月高點
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| Source: TradingView、美股探路客 |
圖 2-2、ISM 服務業指數及其成分貢獻
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| Source: Bloomberg |
圖 2-3、初領失業救濟金人數降至 2 月以來最低
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| Source: Bloomberg |
圖 2-4、中國智慧型手機價格超過 $600 美元的市占率趨勢
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| Source: wsj.com |
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