美股財經週報 2025/9/7
Market Outlook 2025 WK#37
本週觀察重點
- 本週最重要的經濟數據為週四的 CPI，週二將公佈年度非農就業數據修正數據，可能顯示美國勞動力市場實際更為疲軟，Apple 將於美東時間週二下午一點舉行秋季發佈會，預期將發布 iPhone 17、新的 Apple Watch 和 AirPods Pro 3，週三將發布 PPI，Oracle、Adobe 分別在週二、週四盤後發布財報
- 華爾街預測週四發布的 CPI 年增 2.9%、高於前值的 2.7%，BMO 資本分析師認為若 8 月 CPI 顯示商品、服務通膨壓力並存，將降低投資人對 Fed 持續降息的看法，上次聯準會在 CPI 高於 3% 時降息發生在 1990 年代 (圖 1-1)，芝加哥聯儲總裁 Goolsbee 表示將關注 CPI 通膨數據再決定是否支持 9 月降息
- 儘管 9 月是美股全年歷史平均上漲機率最低的月份，機構 Bespoke 的數據顯示，今年是 1928 年以來 S&P 500 指數 5～8 月每個月都上漲超過 1% 的第六次，前五次 9 月雖然漲跌互現，但 9 月到年底均為上漲 (圖 1-2)
- Morgan Stanley 的 Mike Wilson 最新看法為市場尚未完全消化 Fed 降息的利好，認為美國政府希望在降息環境下，讓經濟持續升溫，以應對 2026 年的期中選舉，股票是通膨的對沖工具，股票回報與損益平衡的強正相關為經濟週期初期的典型現象，聯準會處於降息週期，歷史數據為企業名目盈利增長機率高達 91% (圖 1-3)，雖然尊重疲軟的季節效應窗口，不過若市場出現逢低買入 buy the dip 的現象，建議持續站在買方
- BofA 全球策略師 Hartnett 上週表示若通膨未明顯上升、企業盈利增長未受衝擊，美債的下跌可能已結束，認為美國政府將採取量化寬鬆、殖利率曲線控制和黃金儲備重估等措施干預利率，類似於 1970～1974 尼克森總統時期的政策，預測美國國債利率將朝向 4%、而非 6% 邁進，現階段大約為 1969～1970 年 Fed 即將開啟大幅寬鬆降息的狀態 (圖 1-4)，科技巨頭 Magnificent 7 類似於當年的漂亮 Nifty 50
- Fundstrat 的 Tom Lee 最新看法為 9 月將上漲，原因為 Fed 暫停降息一整年、9 月將降息，過去 50 年只發生過 2 次，分別在 1998 年 9 月、2024 年 9 月，兩次都是經濟軟著陸、股市 9 月表現都良好 (圖 1-5)，1998 年當時 GDP 為 1%、失業率自 4.1% 上升至 4.6%，Fed 降息防止經濟進入衰退，但也可能引發了網路泡沫，因此類似的科技股泡沫情景可能再次發生
- UBS 首席投資辦公室認為 Fed 降息、AI 成長趨勢不變、企業獲利動能等因素，認為低配股票的投資人應該趁美股回檔逐步增加持倉比重，除了 AI、電力與資源類股外，看好美國科技、醫療、公用事業和金融類股，預測 S&P 500 到 2026 年中將漲至 6800 點
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 13:00 3 年期國債拍賣
- 13:00 Apple iPhone 發布會
- 週三
- 08:30 8 月 PPI、核心 PPI
- 13:00 10 年期國債拍賣
- 週四
- 08:30 8 月 CPI、核心 CPI
- 08:30 上週初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 13:00 30 年期國債拍賣
- 週五
- 08:30 9 月密西根大學消費者信心指數
- 08:30 9 月密西根大學 1 年通膨預期
- 08:30 9 月密西根大學 5 年通膨預期
圖 1-1、上次 Fed 在 CPI 高於 3% 降息發生在 1990 年代
圖 1-2、1928 迄今 S&P 500 指數 5~8 月均上漲超過 1% 之後 9 月、9～12 月表現
圖 1-3、Morgan Stanley 研究 Fed 降息週期 S&P 500 盈利增長機率、幅度
圖 1-4、Hartnett 認為目前類似於 1969～1970 年 Fed 即將開始大幅寬鬆時期
圖 1-5、Fundstrat 的 Tom Lee 認為 Fed 9 月降息所以美股 9 月可能上漲
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 9/8 週一
- 無
- 9/9 週二
- Oracle、Synopsys
- 9/10 週三
- Chewy
- 9/11 週四
- Kroger、Adobe
- 9/12 週五
- 無
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上週重要回顧
- 主要指數、資產價格
- 週一 美股勞工節休市
- 週二 9 月歷史平均表現不佳 (圖 2-1)，9 月第一個交易日，也是勞工節後第一個交易日，市場可能憂慮川普開除聯準會理事 Lisa Cook 動搖聯準會獨立性，黃金價格創下歷史新高、30 年期國債利率高點逼近 5%，科技巨頭全數下跌，S&P 500、Nasdaq 100 指數盤中均下跌超過 1%，中午 12 點過後開始拉升但收盤分別下跌 0.69%、0.79%
- 週三 7 月 JOLTs 新增職缺低於預期，並創下 10 個月以來最低紀錄，6 月數據也遭到下修，顯示勞動力市場疲弱，9 月降息機率再上升 (圖 2-2)，黃金再大漲，美股三大指數除道指小跌 0.05% 外均上漲，Alphabet 反壟斷官司出爐，無需分拆 Chrome 瀏覽器大漲超過 9%
- 週四 盤前發布 ADP 非農就業明顯低於預期，初領失業救濟金人數 7 月中之後持續攀升 (圖 2-3)，2 年期國債利率下滑，S&P 500 指數再創歷史新高、收盤再次突破 6500 點
- 週五 非農就業數據大幅低於預期，國債利率攀升，2 年期利率創下 2022 年以來最低紀錄 (圖 2-4)，市場完全定價 9 月降息，JPMorgan 策略師認為 Fed 9 月之後將開啟一系列降息措施，10 月降息機率也上升，不過 S&P 500 指數開高走低、收盤下跌 0.32%，Nasdaq 100 指數也開高上漲 0.9%，盤中下跌超過 0.6%，但收盤微幅上漲 0.08%，主要受 Broadcom 大漲 9% 所致，Nvidia、Microsoft 則均下跌超過 2%
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 持續請領失業救濟金人數 1.940M vs 1.960M 預期
- 符合預期
- 7 月工廠訂單 -1.3% MoM
- 8 月失業率 4.3%
- 8 月平均時薪 3.7% YoY
- 劣於預期
- 8 月 S&P Global 製造業 PMI 53.0 vs 53.3 預期
- 8 月 ISM 製造業 PMI 48.7 vs 49.0 預期
- 7 月 JOLTs 新增職缺 7.181M vs 7.380M 預期
- 8 月 ADP 非農就業報告 54k vs 73k 預期
- 上週初領失業救濟金人數 237k vs 230k 預期
- 8 月 S&P Global 服務業 PMI 54.6 vs 55.4 預期
- 8 月 ISM 服務業 PMI 54.5 vs 55.4 預期
- 8 月非農就業 22k vs 75k 預期
圖 2-1、S&P 500 指數過去 30 年 9 月歷史漲跌表現
圖 2-2、7 月新增職缺創下 10 個月以來最少紀錄
圖 2-3、美國初領失業救濟金人數 7 月中後趨勢持續攀升
圖 2-4、2 年期國債利率週五創下 2022 年來低點
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