美股財經週報 2025/9/14
Market Outlook 2025 WK#38
本週觀察重點
- 本週最重要的事件為週三 9 月 FOMC 會議釋出的利率點陣圖、鮑威爾對後續降息的立場，9 月降息一碼已確定，關鍵在後續的降息步伐，華爾街目前預測年底前降息中位數為二碼，但超過 40% 的經濟學家預測降息三碼 ，週一到週三美中將在西班牙進行關稅談判，週三 VIX 結算，週四 Meta Connect 大會預期將發布最新的智慧眼鏡，週五為 9 月期權結算的四巫日
- S&P 500 指數自 2024 年 9 月第一次降息後已上漲 17% (圖 1-1)，Ned Davis 統計歷史上聯準會暫停降息 6 個月後再重啟降息週期，S&P 500 指數一年後平均漲幅為 15%、高於正常週期第一次降息後一年的平均漲幅 12%
- Bloomberg 最新調查華爾街目前預測到 2026 年底降息次數中位數為 5 次 (圖 1-2)，Ned Davis 統計過去暫停降息後再降息，若降息 4 次或以上時，代表經濟降溫速度快於預期，1982、1986 及1990 紀錄顯示投資人偏向防禦策略，醫療保健、必需品、能源板塊的報酬率最高 (圖 1-3)，若只降息 1～2 次，美國經濟表現強勁，則金融、工業、科技股表現最佳
- 中小型股指數羅素 2000 8 月以來表現已經超越 S&P 500 指數 (圖 1-4)，華爾街預測 2026 年 S&P 500 指數將上漲 11%，而羅素 2000 指數將上漲 20%，Morgan Stanley 的 Mike Wilson 上週報告指 Fed 降息將刺激下一輪牛市開啟，提振小型股表現，Bloomberg 研究顯示羅素 2000 成份股 60% 的 Q2 獲利超預期、較預期平均高出 1.3%
- 高盛首席策略師 Kostin 上週表示 S&P 500 成分股漲幅中位數仍低於 52 週高點 11%，代表美股漲勢仍由少數驅動，但美國經濟避免衰退、聯準會降息通常導致美股繼續上漲，認為美股創紀錄的漲勢將持續，預期 S&P 500 指數 2026 年中將漲至 6900 點 (圖 1-5)，近期羅素 2000 指數領漲代表股市內部輪動將持續，雖然短期有更好的表現空間，但不認為趨勢能在未來的 12 個月內持續
- Bloomberg 統計今年美國 ETF 已吸金超過 8,000 億美元，其中 4,750 億流入美股，其餘流入風險資產如加密貨幣 ETF，預期今年流入 ETF 資金將再創紀錄 (圖 1-6)，股市未等 Fed 降息就提前上漲，美國民眾退休金計劃無視估值、宏觀環境，而是固定時間每月投入約當 1% 的 GDP 到股市中，資金流持續強化樂觀情緒，JPMorgan 策略師認為市場不會在意降息從 140 基點變為 120 基點，只有聯準會發出不會降息的訊號時，才會改變風險偏好
- BofA 全球策略師 Hartnett 認為金融市場目前押注 Fed 降息步伐未落後，從金融股、利率敏感股票表現良好來看，降息將讓美國經濟成長加速，KBW 銀行指數已連續 5 個月上漲，羅素 2000 連續 2 個月表現超越標普 500 指數 (圖 1-7)，若 KBW 銀行指數下跌超過 8%、小型股漲勢逆轉、信用利差攀升，則代表 Fed 落後，在經濟加速下行情況下降息
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 08:30 8 月零售銷售數據
- 13:00 20 年期國債拍賣
- 週三
- 08:30 8 月建築許可、新屋開工
- 14:00 FOMC 利率決議
- 14:30 鮑威爾記者會
- 週四
- 08:30 9 月費城聯儲製造業指數
- 08:30 上週初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 23:00 (美東時間) 日本央行利率決議
- 週五
- 無
圖 1-1、S&P 500 指數在 2024 年 9 月第一次降息後已上漲 17%
圖 1-2、Bloomberg 調查華爾街預測到 2026 年降息次數、幅度
圖 1-3、暫停降息 6 個月或更久後降息次數與板塊歷史表現
圖 1-4、羅素 2000 指數 8 月開始表現超越標普 500 指數
圖 1-5、高盛預測 S&P 500 2026 年中將漲至 6900 點
圖 1-6、美國 ETF 今年已流入超過 8000 億、預期將再創紀錄
圖 1-7、KBW 銀行指數今年表現超越標普 500 指數
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 9/15 週一
- 無
- 9/16 週二
- 無
- 9/17 週三
- General Mills、Manchester United、Bullish
- 9/18 週四
- Fedex、Lennar
- 9/19 週五
- 無
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上週重要回顧
- 主要指數、資產價格
- 週一 盤後 Neocloud 業者 Nebius 宣布接獲 Microsoft 數據中心 194 億美元大單，將在新澤西州的新數據中心專為其提供 GPU 算力服務，分多階段最早今年稍晚開始，根據微軟 Azure 高官受訪表示，Hyperscaler 超大型數據中心業者並不喜歡與第三方合作，但在全負荷運轉、新建來不及時，被迫沒有其他選擇 (圖 2-1)，Nebius 週三立刻宣布將發行 10 億美元新股、發行 20 億美元的可轉債，共融資 30 億
- 週二 盤中 Apple 發表 iPhone 17、iPhone Air 等新產品，收盤股價下跌 1.5%，盤後 Oracle 發布營收、獲利都低於預期的財報，但公司表示簽了四家大客戶，剩餘履約價值 RPO 暴增 359%，股價飆升超過三成，Oracle 預期雲基礎建設 2025 全年營收 180 億、年增 77%，未來四年持續大幅增長 (圖 2-2)，華爾街日報報導其中貢獻 3000 億美元的訂單是 OpenAI，市場部分人士懷疑 OpenAI 是否有足夠資金與需求
- 週三 週二盤後發布營收、獲利及指引均低於預期的 EDA 寡占巨頭 Synposys 暴跌 35%，公司雖然完成收購 Ansys，但 Q2 eps 低於預期 10%、Q3 指引大幅低於預期 38%，IP 業務營收年減 8%，受到中國、Intel 18A 及本身策略錯誤三個衝擊 (圖 2-3)，Synposys 本週大跌 28%
- 週四 盤前發布 9 月 FOMC 會議前最後通膨數據，8 月核心 CPI 數據年增率、月增率均與預期相當，包含食物、能源的 CPI 月增率 0.38% 則高於預期的 0.3%，年增率 2.9% 與預期相當，上週初領失業救濟金人數則來到 4 年新高的 263k (圖 2-4)，數據發布後 9 月降息已確定，羅素 2000 指數領漲 1.8%，其他三大指數均再創下歷史新高
- 週五 美國債券利率全面反彈，10 年期國債利率自 5 個月低點反彈 1%、維持在 4% 之上，BofA 數據統計近一週資金自美股流出 190 億美元，羅素 2000 下跌 1%，S&P 500 指數微幅下跌，Nasdaq 100 指數雖然 69 家下跌、只有 32 家上漲，但微軟與歐盟達成和解，避免了巨額罰款，股價上漲 1.77%，科技巨頭只有 Amazon 下跌，帶動指數收漲 0.42%
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 8 月 PPI
- 2.6% YoY vs 3.3% 預期
- -0.1% MoM vs 0.3% 預期
- 8 月核心 PPI
- 2.8% YoY vs 3.5% 預期
- -0.1% MoM vs 0.3% 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1.940M vs 1.960M 預期
- 符合預期
- 8 月 CPI 2.9% YoY
- 8 月核心 CPI
- 3.1% YoY
- 0.3% MoM
- 9 月密西根大學 1 年通膨預期 4.8%
- 劣於預期
- 8 月 CPI 0.4% MoM vs 0.3% 預期
- 9 月密西根大學消費者信心指數 55.4 vs 58.2 預期
- 9 月密西根大學 5 年通膨預期 3.9% vs 3.4% 預期
圖 2-1、微軟對與第三方數據中心合作的看法
圖 2-2、Oracle 雲計算服務宣布接獲大訂單，剩餘履約價值暴增 359%
圖 2-3、EDA 巨頭 Synopsys 財報爆雷原因分析
圖 2-4、8 月 CPI 大致與預期相符、初領失業救濟金人數攀升
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