美股財經週報 2025/10/19
Market Outlook 2025 WK#43
本週觀察重點
- 本週重點關注美中關稅、銀行信貸、企業財報，貝森特本週與中國國務院副總理何立峰將在馬來西亞會談 (圖 1-1)，週五將發布 9 月 CPI 通膨，週一到週四中共舉辦第二十屆四中全會，週一盤後涉及貸款詐欺案的地區銀行 Zion 將發布財報，其他重要財報包含多家軍工企業，週二盤後的 Netflix、週三 Tesla、週四 Intel
- 華爾街預測 9 月 CPI 年增 3.1%、高於前值的 2.9%，CPI 月增率 0.4%、核心 CPI 年增率 3.1%、月增率 0.3%，均與上月持平，不過近 6 成數據來自勞工統計局員工親訪 (圖 1-2)，因此預期美國政府關門後，數據品質大幅惡化
- BofA 分析 2025 年 TMT 科技和通訊板塊貢獻了 65% 的 S&P 500 獲利，但預測 2026 比重將降至 44%，排除科技板塊的週期股包含能源、材料、工業、非必需消費、金融和房地產等將貢獻 42% 的獲利 (圖 1-3)，如果預測正確代表指數上漲將擴及更廣泛的板塊
- Bloomberg 統計 2025 年截至 9 月資金流入美國發行的 ETF 已經達到 1 兆美元，預期到年底可能超過 1.25 兆、再創歷史紀錄 (圖 1-4)，2025 年新發行的 ETF 數量超過 800 檔，其中 1/3 都帶有槓桿成分，9 月的新發行 ETF 數量高達 115、創下單月歷史紀錄，Volatiity Shares 已向 SEC 申請發行 5 倍槓桿 ETF，10/8 迷因 ETF MEME 捲土重來掛牌交易，其中量子運算成分佔比 22% (圖 1-5），上次 MEME 掛牌在 2022 年底、2023 年熊市底部前清算 (圖 1-6)
- 華爾街對信貸市場風險看法分歧，週四地區銀行信貸事件引發美股拋售，法國興業銀行數據顯示，機構股票、信貸風險資產的配置比重已攀升至 67%、接近高峰，上週超過 30 億美元資金流出高收益債，加密貨幣 10/10 暴跌後尚未反彈，散戶並未湧入抄底 (圖 1-7)，顯示市場風向似乎正在轉變，Evercore ISI 數據顯示做空高槓桿、做多低負債公司的策略近期奏效 (圖 1-8)，與互聯網泡沫頂峰前如出一徹，機構 Berenberg 認為市場進入典型的信貸下行週期，開始削減股票持倉、賣出 S&P 500 的看漲期權並增加下跌風險對沖，不過另一派機構觀點則認為拋售為過度反應，信貸詐欺屬於獨立事件，並非信貸壓力加劇的跡象
- BofA 的 10 月全球基金經理人調查顯示，約 60% 認為全球股市估值偏高 (圖 1-9)、20% 甚至認為已經超越 2000 年網路泡沫時期，但 45% 的比例仍選擇超配股市，且現金水位再降至 12 年來最低水平的 3.8% (圖 1-10)，基金經理們認為股市估值過高，但仍湧進股市，佈局美股的比例創下 8 個月來最高，此外 59% 的基金經理們認為目前市場流動性為 2021 年 9 月以來最佳 (圖 1-11)，54% 則認為 AI 股票已處於泡沫之中 (圖 1-12)
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 10:00 9 月經濟領先指標
- 週二
- 09:00 競逐聯準會主席的 Fed 官員 Waller 發表談話
- 週三
- 13:00 20 年期國債拍賣
- 週四
- 10:00 9 月成屋銷售
- 週五
- 08:30 9 月 CPI、核心 CPI
- 09:45 10 月 S&P Global 製造業 PMI、服務業 PMI
- 10:00 9 月新屋銷售
- 10:00 密西根大學消費者信心指數、1 年、5 年通膨預期
圖 1-1、貝森特預計本週與何立峰會談
This evening, Vice Premier He Lifeng and I engaged in frank and detailed discussions regarding trade between the United States and China.
— Treasury Secretary Scott Bessent (@SecScottBessent) October 18, 2025
We will meet in-person next week to continue our discussions.
圖 1-2、CPI 數據近 6 成來自勞工統計局親訪
圖 1-3、BofA 分析 2025、預測 2026 S&P 500 獲利貢獻板塊
圖 1-4、2025 資金流入美國發行 ETF 已超過 1 兆、預期全年再創歷史紀錄
圖 1-5、MEME ETF 持倉 (2025/10/19 查詢)
圖 1-6、MEME ETF 掛牌、清算、再掛牌時機
圖 1-7、加密貨幣 10/10 暴跌後市值大幅縮減、尚未能反彈
圖 1-8、低槓桿公司表現開始超越高槓桿公司
圖 1-9、BofA 基金經理人調查 60% 認為股市估值已過於昂貴
圖 1-10、BofA 基金經理人調查現金比例再下降
圖 1-11、BofA 基金經理人調查 59% 認為目前市場流動性佳
圖 1-11、BofA 基金經理人調查 54% 認為 AI 股票已處於泡沫之中
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 10/20 週一
- Zions (地區銀行)
- 10/21 週二
- Coca Cola、GE Aerospace、Lockheed Martin、Philip Morris、RTX、3M、GM、Northorp Grumman、Netflix、Intuitive Surgical、Texas Instrument、Capital One
- 10/22 週三
- Amphenol、GE Vernova、Vertiv、Boston Scientific、AT&T、Tesla、IBM、Quantum Scape、SAP、Lam Research
- 10/23 週四
- American Airlines、Honeywell、AutoNation、T-Mobile、Intel、Ford
- 10/24 週五
- P&G、General Dynamics
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上週重要回顧
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主要指數、資產價格
- 週一 川普週末貼文緩和美中局勢 (圖 2-1)，OpenAI 宣布將自 Broadcom 購買客製化 ASIC 部署 10GW 的 AI 算力，Broadcom 股價大漲近 10%，三大指數均大幅反彈，費城半導體指數大漲 4.9%，羅素 2000 指數大漲 2.8%
- 週二 鮑威爾演講表示職缺進一步減少可能會導致失業率攀升，示意將停止縮表 QT，鞏固了市場認為 10 月降息一碼的信心，期貨市場預期 12 會再降息一碼，與 9 月 FOMC 利率點陣圖相同，不過目前市場預測 2026 年的降息幅度與聯準會預測有不小的差距 (圖 2-2)，美股上漲但尾盤川普貼文認為中國不買大豆造成美國農民困境是經濟上的惡意行為 (圖 2-3)，美股尾盤下殺
- 週三 鮑威爾週二演講後，華爾街將預測 Fed 停止縮表時間提前，高盛、巴克萊講時間自 2026 年第一季末提前到 2025 年底，與 Citi、BofA、Wells Fargo 一樣都認為 Fed 將在 12 月的 FOMC 會議宣布結束 QT 縮減資產負債表，近幾週越來越多訊號顯示隔夜貨幣市場流動性正在收緊、逆回購利率維持在高點，聯準會需要介入購買短期債券穩定市場 (圖 2-4)
- 週四 兩家地區銀行 Zions、Western Alliance 爆發信貸詐欺事件，Zions 股價大跌 13%、Western Alliance 大跌 11%，市場擔憂爆發信貸違約風險，S&P 500 指數開高走低，投資人選擇先賣再找原因
- 週五 美股期指盤前跌幅均超過 1%，但川普盤前受訪時緩和美中貿易爭端，表示 2 週後將與習近平會面 (圖 2-5)，期指盤前跌幅收斂，三大指數收盤均上漲
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 10 月紐約州製造業指數 10.7 vs -1.8 預期
- 符合預期
- 無
- 劣於預期
- 10 月費城聯儲製造業指數 -12.8 vs 8.6 預期
圖 2-1、川普週末貼文緩和美中局勢
圖 2-2、FOMC 點陣圖中位數 (黑) vs 市場預期 (黃)
圖 2-3、川普貼文關於中國不買美國大豆
圖 2-4、聯準會資產負債表、逆回購餘額逼近 2020 年低位
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