美股財經週報 2025/8/17
Market Outlook 2025 WK#34
本週觀察重點
- 本週最重要事件為週五鮑威爾在 Jackson Hole 全球央行年會的演講，週三公佈 FOMC 會議紀要、拍賣 20 年期國債，週四公佈 S&P Global 製造業 PMI、企業成本壓力為關注焦點，重量級零售公司 Home Depot、Target、Walmart 分別在週二到週四盤前發布財報，將提供投資人了解關稅對美國消費者、零售業的影響
- Morgan Stanley 認為由於 7 月 CPI 數據主要受具黏性的服務通膨影響，預測鮑威爾將在 Jackson Hole 演講釋放鷹派訊息，以調控市場降息預期，BofA 策略師 Hartnett 則認為若鮑威爾釋出鴿派訊息，投資人將 "buy rumor, sell fact" 獲利了結，去年鮑威爾在 Jackson Hole 表示 "the time has come for policy to adjust" 釋出開啟降息週期的訊息，Bloomberg 經濟學家則認為鮑威爾不會明確表態，目前市場定價 9 月降息一碼機率高達 92.1% (圖 1-1)，期權市場則定價週五的隱含波動率只有 0.67%、低於下週 Nvidia 財報
- S&P 500 指數上週再上漲 0.94%，但 CNN 恐懼貪婪指數的市場廣度指標明顯低於 7 月水平，顯示推動指數上漲的廣度不佳 (圖 1-2)，8/8～8/14 市場出現輪動至漲幅落後板塊現象，羅素 2000 指數、S&P 500 等權重指數表現均超越 S&P 500 指數，科技巨頭則整體表現落後 (圖 1-3)，投資顧問公司 Edward Jones 認為經濟未衰退情況下降息，資金將繼續輪動，有利於美股上漲範圍擴大
- BofA 分析 S&P 500 的股價淨值比 (P/B ratio) 來到歷史最高的 5.3x (圖 1-4)，上週資金重回全球股市 260 億美元、其中美國大型股流入 260 億，不過資金已經連續六週淨流入對沖股市下跌的 ETF，包含黃金、貨幣市場基金、指數反向基金，近二週共流入 117 億美元 (圖 1-5)，看漲槓桿 ETF 則連續 7 週資金淨流出，近 2 週共流出 59 億美元 (圖 1-6)，BofA 的全球基金經理人調查顯示 91% 認為美股估值過高，創下 2001 年以來最高紀錄
- 4 月對等關稅衝擊後，包含 Amazon、Costco、DollarTree 等零售族群的股價飆升了 35%、超越 S&P 500 指數，反應投資人的樂觀預期 (圖 1-7)，但華爾街仍不清楚關稅的全面影響何時將顯現，將密切關注重量級零售商 Walmart、Target、HomeDepot 的財報及指引，以了解關稅對企業及消費者的影響，特別是本季為返校購物季
- 華爾街多數機構在 4、5 月大幅調整 S&P 500 年底目標價，目前最高目標價為 Wells Fargo、Cantor Fitzgerald 的 7000 點、最低為 Evercore ISI、HSBC 的 5600 點 (圖 1-8)，4 月對等關稅衝擊時美股大空頭 Morgan Stanley 的 Mike Wilson 堅持年底 6500 點的樂觀看法，Wells Fargo 策略師 Harvey 則在 5 月就堅持 7000 點的看法，認為降息、政策放鬆監管將繼續推動美股上漲
- ,本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 08:30 7 月建築許可
- 08:30 7 月新屋開工
- 週三
- 13:00 20 年期國債拍賣
- 14:00 FOMC 會議紀要
- 週四
- 08:30 上週初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 08:30 費城聯儲製造業指數
- 09:45 8 月 S&P Global 製造業 PMI
- 10:00 7 月成屋銷售
- 週五
- 10:00 鮑威爾 Jackson Hole 演講
圖 1-1、FedWatch Tool 降息機率 2025/8/15
圖 1-2、CNN 恐懼貪婪指數的廣度指標 8 月已明顯低於 7 月
圖 1-3、市場近期出現輪動現象、反應降息預期
圖 1-4、S&P 500 股價淨值比 P/B ratio 創下歷史紀錄
圖 1-5、對沖美股下跌的 ETF 每週資金流向
圖 1-6、看漲槓桿 ETF 每週資金流向
圖 1-7、4 月對等關稅後零售類股漲幅高達 35%、超越指數表現
圖 1-8、華爾街多數機構 5、7 月大幅調整 S&P 500 目標價
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 8/18 週一
- Palo Alto Networks、Fabrinet
- 8/19 週二
- Xpeng 小鵬汽車、Home Depot、Keysight
- 8/20 週三
- Target、Estee Lauder、TJX、Analog Devices、Baidu 百度
- 8/21 週四
- Walmart、Zoom、Workday、Intuit
- 8/22 週五
- 無
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上週重要回顧
- 主要指數、資產價格
- 週一 川普簽署行政民營將中國關稅暫緩延長 90 天至 11/10 (圖 2-1)，川普也要求 Nvidia、AMD 出口中國晶片支付 15% 費用，以換取出口許可，中國官方則向多家公司發出通知要求避免使用 Nvidia 的 H20 晶片，不過並不構成禁止使用的禁令
- 週二 盤前發布 7 月 CPI 數據，核心 CPI 月增率上升至 0.3%，創下 2025 年 1 月以來新高 (圖 2-2)，主要受服務通膨而非商品通膨驅動，不過 CPI 年增率 2.7% 優於預期的 2.8%，月增率與預期相當，市場緩解對通膨的擔憂，降息預期升溫，羅素 2000 指數大漲近 3%
- 週三 投資人持續押注 Fed 將在 9 月降息，財政部長貝森特甚至表示認為 Fed 將開啟一系列的降息、9 月降息 50 基點，羅素 2000 指數再上漲近 2%；穩定幣第一股 Circle 盤後發布財報，USDC 流通量同比大增 90%，不過公司宣布將以 $130 的價格賣出 1000 萬股，其中 200 萬為增發、800 萬為特定股東賣出 (圖 2-3)，股價週四下跌 9%，不過據報導超額認購超過 4 倍，股價週五大幅反彈 7%
- 週四 盤前發布 PPI 數據大幅超越預期 (圖 2-4)，CPI、PPI 差距拉大顯示企業成本壓力上升，但尚未將價格完全轉嫁給消費者 (圖 2-5)，9 月降息機率略為下降，羅素 2000 指數下跌超過 1%、週五再下跌 0.55%，S&P 500 指數超過 350 家下跌，2 年期國債利率攀升近 0.1%
- 週五 史上最高 8 月月期權金額結算，盤前零售銷售數據低於預期，但計算 GDP 的控制組數據超預期，6 月數據也上修；醫療保險龍頭 UNH 股價大漲近 12%，帶動道瓊工業指數上漲，因週四盤後波克夏公佈 13F 最新持倉報告，買入 2025 年股價下跌近 40% 的 UNH 超過 500 萬股
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 7 月 CPI 2.7% YoY vs 2.8% 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1.953M vs 1.960M 預期
- 上週初領失業救濟金人數 224k vs 225k 預期
- 7 月零售銷售控制組 0.5% MoM vs 0.4% 預期
- 符合預期
- 7 月 CPI +0.2% MoM
- 7 月核心 CPI +0.3% MoM
- 7 月核心零售銷售 0.3% MoM
- 劣於預期
- 7 月 核心 CPI 3.1% YoY vs 3.0% 預期
- 7 月 PPI
- 0.9% MoM vs 0.2% 預期
- 3.3% YoY vs 2.5% 預期
- 7 月 核心 PPI
- 0.9% MoM vs 0.2% 預期
- 3.7% YoY vs 2.9% 預期
- 7 月零售銷售 0.5% MoM vs 0.6% 預期
- 8 月密西根大學消費者信心指數 58.6 vs 61.9 預期
- 8 月密西根大學 1 年通膨預期 4.9% vs 4.4% 預期
- 8 月密西根大學 5 年通膨預期 3.9% vs 3.4% 預期
圖 2-1、川普貼文簽署行政命令暫緩中國關稅延長 90 天
圖 2-2、CPI、核心 CPI 月增率趨勢
圖 2-3、穩定幣第一股 Circle 財報
圖 2-4、7 月 PPI 數據大幅超越預期
圖 2-5、CPI、PPI 差距明顯擴大
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