美股財經週報 2025/9/21
Market Outlook 2025 WK#39
本週觀察重點
- 本週最重要的事件為週五的 8 月 PCE 通膨數據，週二聯準會主席鮑威爾將對經濟展望發表演講，每日都有聯準會官員發表談話，上週利率點陣圖明顯分歧，預期官員們的態度呈現分化，財報部分週二盤後美光 Micron、週四盤後 Costco 將發布財報
- 華爾街預測週五發布的 8 月核心 PCE 通膨年增 2.9%、與 7 月相當，月增率 0.2%、低於 7 月的 0.27%，預期核心商品通膨下滑，PCE 通膨年增 2.7%、高於 7 月的 2.6%，月增率 0.3%、高於 7 月的 0.2% (圖 1-1 )，華爾街日報統計各大機構的預測值均相當接近 (圖 1-2)，BofA 認為 8 月 PCE 通膨不會影響 10 月降息，勞動力市場數據才是關鍵
- 聯準會重啟降息週期，羅素 2000 指數突破 2021 年的歷史前高、信用利差降至 1998 年以來最低水平，投資人風險偏好上升，不過 FOMC 當日 2 年期國債利率先大跌再快速反彈 (圖 1-3)，反應鮑威爾態度仍謹慎，上週降息後利率持續攀升，債市認為大幅降息可能性下降，長天期國債利率在降息後也持續攀升，與 2024 年 9 月降息情況相似
- 雖然市場風險偏好持續上升，Bloomberg 報導羅素 2000 ETF 的放空部位逼近 2 年來高位 (圖 1-4)，看空槓桿 ETF 也見到新資金流入，資金連續四週持續流入避險的黃金、貨幣市場基金，長天期國債利率在降息後攀升，FOMC 利率點陣圖顯示 2026 年僅降息一碼，部分華爾街機構認為風險則在市場可能低估通膨、高估 Fed 降息預期，看多的一方認為懷疑論存在代表股市還能上漲、“don't fight the Fed”
- Carson Research 統計歷史上聯準會在 S&P 500 指數於歷史高點 2% 內降息共發生過 22 次，1 個月後上漲機率一半，但 1 年後上漲機率 100%、漲幅中位數 9.9%、平均 13.9% (圖 1-5)，另一項統計為近 60 年來 S&P 500 指數 RSI 指標連續 102 日超過 45 共發生過 9 次， 1 週後上漲機率只有 22%、2 週後則全數下跌 (圖 1-6)，因此短期美股回檔機率偏高，但長期上漲機率高
- 川普預測美國政府可能在 10 月 1 日關門，認為民主黨 2024 年大選失敗後，沒有提出任何要求的空間，週五參議院共和黨、民主黨分別否決對方提出的臨時資金計劃，兩位共和黨議員認為政府支出赤字過高，對共和黨提案投下反對票，雖然美股、金融市場不太會受到政府短暫停擺影響 (圖 1-7)，不過 Bloomberg 分析若停擺一個月將導致季度 GDP 下降 0.4%
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 09:45 9 月 ISM Global 製造業 PMI
- 09:45 9 月 ISM Global 服務業 PMI
- 12:35 聯準會主席鮑威爾經濟展望演講
- 13:00 2 年期國債拍賣
- 週三
- 10:00 8 月新屋銷售
- 13:00 5 年期國債拍賣
- 週四
- 08:30 上週初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 08:30 8 月耐久財訂單
- 08:30 Q2 GDP
- 10:00 8 月成屋銷售
- 13:00 7 年期國債拍賣
- 週五
- 08:30 8 月 PCE、核心 PCE
- 10:00 9 月密西根大學消費者信心指數
- 10:00 9 月密西根大學 1 年通膨預期
- 10:00 9 月密西根大學 5 年通膨預期
圖 1-1、華爾街預測 8 月核心 PCE 通膨月增率下滑
圖 1-2、華爾街日報統計機構對 8 月PCE、核心 PCE 預測值
圖 1-3、2 年期國債利率降息後快速下滑，但鮑威爾記者會期間快速回升
圖 1-4、羅素 2000 指數 ETF IWM 的 Short Interest 放空部位逼近 2 年來高位
圖 1-5、S&P 500 在聯準會於接近歷史高點 2 % 內降息後歷史表現
圖 1-6、S&P 500 指數 RSI 指標連續 102 天維持在 45 之上後表現
圖 1-7、美國政府關門對 S&P 500 指數無明顯影響
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 9/22 週一
- 無
- 9/23 週二
- AutoZone、Micron
- 9/24 週三
- Cintas
- 9/25 週四
- Accenture、Carmax、Jabil、Costco
- 9/26 週五
- 無
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上週重要回顧
- 主要指數、資產價格
- 週一 盤前 SEC 文件披露馬斯克購入 Tesla 價值 10 億美元的股票，Tesla 股價盤前上漲 7%、收盤上漲 3.6%，2025 年報酬率轉正，Coreweave 宣布接獲 Nvidia 63 億美元訂單、股價上漲 7.6%，Alphabet 股價上漲 4.5%、市值正式突破 3 兆，AI 需求火熱，投資人持續追逐 AI 族群
- 週二 零售銷售數據月增 0.63%、大幅超越預期的 0.2%，連續三個月成長，顯示美國消費者暑期消費具韌性 (圖 2-1)，13 個項目中 9 個成長，增長最多的是線上零售、服裝和運動用品，顯示消費可能受惠於返校需求
- 週三 聯準會如預期降息一碼至 4%～4.25%，利率點陣圖中位數顯示今年將再降息 2 碼、 2026 年降息一碼，但 FOMC 成員看法分歧 (圖 2-2)，鮑威爾表示就業市場不再穩健 solid，示意政策寬鬆阻止勞動力市場惡化，不過強調 Fed 並未進入救火模式，仍然需要關注關稅不會引發通膨持續上升，不過降息後 2、10 年期國債利率都攀升，與 2024 年 9 月降息類似，美元指數也上漲
- 週四 盤前傳出 Nvidia 投資 Intel 50 億美元，Intel 將在伺服器 CPU 上加入 NVLink 支援、Nvidia 可望推出新的 x86/GPU 平台，Intel 將整合 Nvidia GPU chiplet 到 CPU 上 (圖 2-3)，Intel 股價收盤大漲 23%，經濟數據的上週初領失業救濟金人數大幅減少、創下 4 年來最大環比降幅 (圖 2-4)，前一週的週人數大增被發現是德州水災出現大幅虛假的失業補助申請，持續請領失業救濟金人數也自上週下滑，顯示美國勞動力市場並未出現明顯裁員跡象，不過在聯準會開啟降息週期背景下，美股三大指數再創歷史新高，羅素 2000 指數大漲 2.5%、2021 年以來首次創下歷史新高
- 週五 9 月月期權結算三巫日，美股成交量創下 2008 年以來歷史第三高，S&P 500 指數突破 6600 點，羅素 2000 指數回落，國債利率、美元指數則持續攀升，投資等級債券信用利差持續探底，顯示投資人風險偏好上升 (圖 2-5)，Apple iPhone 17 開賣，中國出現大排長龍購機熱潮，Bloomberg 調查發現許多用戶自 iPhone 13 升級換機，Apple 股價大漲 3.2%
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 8 月零售銷售數據 0.6% MoM vs 0.2% 預期
- 8 月核心零售銷售數據 0.7% MoM vs 0.4% 預期
- 9 月費城聯儲製造業指數 23.2 vs 1.7 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1.920M vs 1.950M 預期
- 初領失業救濟金人數 231k vs 241k 預期
- 符合預期
- 9 月 FOMC 降息一碼
- 劣於預期
- 8 月建築許可 1.312M vs 1.370M 預期
圖 2-1、美國零售銷售月增率、6～8 月連續正成長
圖 2-2、9 月 FOMC 利率點陣圖、SEP 經濟預測
圖 2-3、Nvidia 投資 Intel，雙方合作內容
圖 2-4、上週初領失業救濟金人數大幅下滑
圖 2-5、羅素 2000 突破歷史新高、投資等級債券信用利差探底顯示風險偏好上升
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