美股財經週報 2025/9/28
Market Outlook 2025 WK#40
本週觀察重點
- 本週最重要的經濟數據為週五的 9 月非農就業報告，但若美國政府週三關門，經濟數據將暫停發布，目前市場押注美國政府關門機率自高點 77% 下滑至 58% (圖 1-1)，週二將發布 JOLTs 新增職缺，週三發布 ADP 非農就業數據、ISM 製造業 PMI 與就業指數，週四 Tesla 公布 Q3 交付數據，週五發布 ISM 服務業 PMI 與就業指數，週二盤後 Nike 將發布財報
- 華爾街預測週五 9 月非農就業 5 萬人，較 8 月的 2.2 萬上升，與三個月移動平均相當，失業率維持在 4.3% (圖 1-2)，不過若美國國會無法在週二的撥款法案達成共識，造成政府關門，聯邦政府經濟數據將暫停發布，根據 Carson Research 統計，過去美國政府關門對美股並未有明顯影響 (圖 1-3)
- Bloomberg 統計華爾街下調 2026 年美國就業預測值，今年 Q4 到 2026 年新增就業機會平均每月增加 7.1 萬人，較 8 月預測值減少 2 萬人，調查認為就業增長放緩將導致 Fed 逐步降低利率，最終在 2026 年 9 月前再降低 1%，新增就業在 Q4 見底、2026 緩步攀升 (圖 1-4)，由於勞動力市場放緩，抑制家庭支出，GDP Q4 將下滑至 1.2%，2026 年則逐步加速
- S&P 500 指數全年季節效應最弱的 9 月大概率收漲，如此 5～9 月將連續 5 個月上漲，Carson Research 統計 1950 年迄今僅發生過 6 次，之後 10 月上漲機率 50%，11 月為 100%、12 月為 50% (圖 1-5)
- Bloomberg 報導 S&P 500 指數波動率低於長期平均水平，看漲期權價格明顯高於看跌，顯示投資人仍押注年底股市再上漲，不過這反而是資深投資人對風險資產保持審慎的原因，10 月中開始第一波真正受關稅影響的財報，華爾街反而調高了獲利預期，10 月也是 S&P 500 指數全年波動最大的月份，較其餘 11 個月的平均值高出 33% (圖 1-6)
- 美股看漲期權成交量 9 月再創下歷史紀錄 (圖 1-7)，價外看漲期權的需求明顯高於價外看跌期權，野村證券跨資產策略師 McElligott 認為市場預期 S&P 500 指數不會出現動盪，沒有人在對沖下跌風險，所有人都在追逐股市上漲行情，代表市場的風險持續攀升，一旦出現預期外的風險，所有人將湧向看跌期權造成 VIX 飆升，機構 Yardeni 則看好 Q3 財報季，認為 S&P 500 指數年底將漲至 6800 點，不過若短期出現拉回整理並不是壞事
- 9 月深受散戶喜愛的槓桿 ETF 出現 70 億美元資金流出，創下 2019 年以來最高紀錄，SOXL 費城半導體指數 3 倍槓桿 ETF 9 月上漲 31%，但投資人已撤出 24 億美元、且連續 5 個月資金流出 (圖 1-8)，2 倍做多 Tesla 的 TSLL 則流出 15 億美元，即將創下歷史最高紀錄，加密貨幣本週大跌，顯示散戶追漲的興趣減弱，從市場風險最高的資產開始撤退，相對的黃金 ETF 已連續 4 個月資金淨流入，9 月就流入超過 20 億美元 (圖 1-9)
- 7 月中開啟的財報季，企業獲利明顯高於預期，不過 S&P 500 持續上漲，加上美股估值來到歷史高位，Citi 分析師認為目前股價已經 priced in Q3 獲利成長 8%，華爾街預期 2026 年的獲利增長水平過去 30 年僅發生在 1999 和 2021，兩次之後股市都發生拋售，因此除非公司業績超預期、調高指引並提供良好的結構性前景看法，否則應該獲利了結
- 本週重要經濟數據及事件 (美東時間)
- 週一
- 無
- 週二
- 08:30 8 月成屋銷售
- 09:45 9 月芝加哥 PMI
- 10:00 9 月 Conference Board 消費者信心指數
- 10:00 8 月 JOLTs 新增職缺
- 週三
- 08:15 9 月 ADP非農就業數據
- 09:45 9 月 S&P Global 製造業 PMI
- 10:00 9 月 ISM 製造業 PMI、就業指數
- 週四
- 08:30 上週初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數
- 10:00 8 月工廠訂單
- 週五
- 08:30 9 月非農就業報告
- 09:45 9 月 S&P Global 服務業 PMI
- 10:00 9 月 ISM 服務業 PMI、就業指數
圖 1-1、Polymarket 押注美國政府 10/1 關門機率
圖 1-2、非農就業人數、3 個月移動平均、失業率及預測
圖 1-3、美國政府關門期間與 S&P 500 報酬率關聯性歷史
圖 1-4、華爾街預測美國新增就業 Q4 見底、2026 緩步上升
圖 1-5、1950 迄今 S&P 500 指數 5～9 月均上漲之後 3 個月的表現
圖 1-6、10 月是美股全年波動最大的月份
圖 1-7、美股看漲期權成交量 9 月再創下歷史紀錄
圖 1-8、資金持續自 SOXL 撤離、9 月已流出 23 億美元
圖 1-9、資金持續流入黃金 ETF
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本週財報發佈時程
重點觀察財報
- 9/29 週一
- Carnival
- 9/30 週二
- Nike
- 10/1 週三
- 無
- 10/2 週四
- 無
- 10/3 週五
- 無
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上週重要回顧
- 主要指數、資產價格
- 週一 Nvidia 將投資 OpenAI 1000 億美元，OpenAI 則計劃使用 Nvidia 的 GPU 建設共 10GW 的數據中心，第一個 GW 等級數據中心將在 2026 下半年部署 Vera Rubin 平台運行 (圖 2-1)，Nvidia 股價大漲 3.9%，帶動 AI 族群、美股上漲
- 週二 鮑威爾盤中演講表示「以多種指標來看，股票的價格相當高」(圖 2-2)，演講也沒有跡象顯示支持 10 月降息，美股三大指數收盤均下跌
- 週三 Bloomberg 報導 Intel 與 Apple 洽談投資事宜，Apple 與 Intel 也討論如何緊密合作，不過仍處於初始階段，Apple CEO 高樹 CNBC 主持人 Jim Cramer 表示競爭對晶片代工產業有利，很樂意看到 Intel 回歸 (圖 2-3)，Intel 股價週三飆升 6.4%
- 週四 初領失業救濟金人數、持續請領失業救濟金人數均下滑，國債利率飆升、10 月降息預期略為下滑，IBM 盤前大漲 3%、收盤上漲超過 5%，HSBC 匯豐銀行使用 IBM 的 Heron 量子處理器，以真實歐洲債券交易數據，預測未來價格走勢準確性提高了 34%，打敗其他華爾街機構 (圖 2-4)
- 週五 盤前公布 8 月 PCE 通膨數據全面符合預期，美股三大指數結束連續三天的下跌，Intel則連三天飆漲，全週上漲超過 20%、站上 200 週均線
- 重要經濟數據
- 優於預期
- 8 月新屋銷售 800k vs 650k 預期
- 持續請領失業救濟金人數 1.926M vs 1.930M 預期
- 初領失業救濟金人數 218k vs 233k 預期
- Q2 GDP 3.8% vs 3.3% 預期
- 8 月耐久財訂單 2.9% vs -0.3% 預期
- 8 月成屋銷售 4.00M vs 3.96M
- 8 月個人支出 0.6% vs 0.5% 預期
- 8 月個人收入 0.4% vs 0.3% 預期
- 9 月密西根大學消費者 1 年通膨預期 4.7% vs 4.8% 預期
- 9 月密西根大學消費者 5 年通膨預期 3.7% vs 3.9% 預期
- 符合預期
- 8 月 PCE
- 2.7% YoY
- 0.3% MoM
- 8 月核心 PCE
- 2.9% YoY
- 0.2% MoM
- 劣於預期
- 9 月 ISM Global 製造業 PMI 52.0 vs 52.2
- 9 月 ISM Global 服務業 PMI 53.6 vs 54.0
- 9 月密西根大學消費者信心指數 51.7 vs 51.8 預期
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